慈逸：

你好。

首先谢谢你对我的鼓励、关注和信任。

600655，是我最关注、最长久、最熟悉的一只股票。在我的博客中，大约有2/5是为它写的。

目前为止，它的最大的价值还在于它的商业地产，按目前公司净资产算，约占公司1/3权益。如果按重置价格，那占比就要高很多了。

关于它的商业地产价值，近几年机构的分析文章林林总总，我看下来基本上在35-128亿元之间，观察角度不同，有的谨慎，有的很乐观。

以前，我也基本上认为在50亿左右，总体属于稍谨慎的。随着时间的推移，观察的深入，现在对它的评估当然要提高一些。但具体到多少，确是难以精确计量。一是无法收集到公司详尽的地产资料，二是参考交易案例来评估也有时差、价格波动的影响，三是我也是业余投资者，没有太多的专业知识，无法“有理有据”地来估值。

根据目前了解的信息，对600655商业地产有如下观点，供参考：

600655商业地产，在商圈内估计有10万平米（前2年一说有14万平米，估计是把豫龙坊也算进去了）。有的报告把豫泰基地、武汉项目的商业地产部分也算进去了，我认为不妥，他们现在八字还没一撇呢。

产权占大部分：1、华宝楼，2、天裕楼，3、百百灵楼—“国际购物中心”（部分），4、和丰楼—“小吃广场”，5、悦宾楼，6、景容楼-“老庙黄金”，7、景豫楼-“亚一”，8、老饭店，9、老城隍庙童涵春堂，10、挹秀楼—豫园百货礼品商店  ，11、绿波廊酒楼，12、小世界会所，13、老松盛点心店，14、王大隆刀剪店、新时代饰品店、晴雨伞店，大众竹器、万里手杖、竹艺、虹光，等。

其他如湖心亭、南翔小笼、湖滨美食楼、永青美发商都、九狮商厦、南北土特产总汇、松云楼、旅游纪念品总汇、豫园时尚街等，产权/使用权？尚不详。

百百灵楼-“国际购物中心”，建成后作为外销楼赴港推出，划分成100多间商铺，当时售出约1/3，估计主要在2/3楼。现在4楼建筑面积1206.75平方米是豫园旅游公司产权（600655，100%控股），1997年4482.47万元售出，2006年 2997.5万元买回。底楼据说最近卖掉了，如属实，那将提升公司今年的收益。

挹秀楼—豫园百货礼品商店，百翎路3号全幢产权房（2003年8月受让产权，原是老的使用权房）。2008年中报：百翎路3号全幢产权房，期末账面净额1050.51万元，向银行抵押借款金额：1亿。可作以参考推算在九曲桥畔的商铺价值：4个楼面，1048.04平米，每平米大于10万，有这么高的估值！？

在豫园商城内圈，九曲桥畔的湖心亭、南翔小笼、湖滨美食楼、挹秀楼、绿波廊酒楼等“景观房”相对讲可以给予稍高的评估溢价。

豫园商圈的商铺，与其他的如600631、600628有所不同，那就是它含有的人文价值。它有悠久的老城厢文化，园林、庙宇、老街的环绕融合，还有许多名人骚客留下的痕迹，形成独特的历史人文景观。豫园商城的商铺，除了商业价值，还应包含一定的文化价值。这方面的价值，是很难用多少亿来衡量的。

在古典园林“豫园” ，“城隍庙”、“沉香阁”、“ 豫园老街”的环绕融合中的豫园商城，独特的地理位置，上市公司中难有其二。又毗邻“世博”园区，2010年的举国盛事，在上海商业股中会“独领风骚”。

你就是再有钱，也很难找到这样的地块，建起这样的豫园商城。这就是我说的100个亿也未必能建成类似豫园商城的商铺集群，融合庙、园、商、文的现代商城的理由，也是我一直关注、持有600655的原由。

虽然经历了这波史无前例的大熊市，600655也有大喜大悲的反复，但其基本的内在价值未变。目前大盘走势稍有回暖，未来也有可能反复，但本人认为再创新底的可能性不大，除非经济、政治层面遭遇了大问题，而管理层又无法驾御和缓和。

这波牛熊转换对大多数投资者而言是场春梦，对有些“迟到者”而言是场噩梦，其损失面、影响力远比上次大熊市要大的多。但目前政策的呵护程度比2004-2005年有过之而无不及，相信管理层也看到了股市对民生的影响。虽然经济层面还有不少担忧（包括股市），但困难终会过去，笔者相信政策会起作用。

经济的趋缓其实也是歇歇气的机会，可以调整一下状态，增强脚力，防止大起大落后的一蹶不振。股市也这样，涨多了，调整一下很正常，是必须的，不要被大幅调整吓倒了。跌到位了，也会涨上去，只是时间早晚而已。长期趋势看，股市总是一波一波反复往上走，底部总是不断抬高的，你可以看看上证指数，恒生指数，道琼斯指数的走势。当然，要能把握住大的波段就更好了。

在这个市场能坚持下去，每个人总能找到适合自己的投资方法，直到取得成功，不求十全十美，十有七八足矣。

前途是光明的，道路是曲折的。过去我信，现在仍是。

如有不妥，请指正。

                祝：

圣诞快乐！

                汩海涛鲸

                2008.12.21