2016好业绩+高分红+高送转，1Q2017产销两旺
www.eastmoney.com 2017年03月30日 00:00 平安证券 王德安,余兵,杨献宇
现价：11.51 涨跌：-0.04 涨幅：-0.35% 总手：218104 金额（万）：25075 换手率：1.01%
相关股票
汉钟精机(13.05 10.03%)
南风股份(13.96 10.01%)
博深工具(15.18 10.00%)
三花智控(11.89 9.99%)
龙溪股份(19.48 5.87%)
大冷股份(11.23 5.64%)
潍柴动力(000338)
事项：
公司披露年报，2016年公司收入同比上升25.6%为931.8亿元，归母净利润同比上升72.9%为24.4亿元，折合每股0.61元；公司计划以2016年12月31日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），送红股10股（含税）。
平安观点：
2016 业绩好，分红超预期：受GB1589-2016 和治超新政实施、PPP 项目推进、基建投资加速等因素影响，2016 年国内重卡行业实现大幅增长，公司作为重卡发动机龙头企业，2016 年实现净利润24.4 亿元（+72.9%），接近业绩预告的上限，符合我们的预期。公司计划以2016 年12 月31 日的公司总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税），送红股10 股（含税），分红率达57.3%，分红超出市场预期。
2016 年母公司毛利率提高，4Q16 业绩大增：受益于4Q201 重卡行情持续提高，公司实现净利润9.4 亿元，同比增加169.3%。母公司规模效应明显，由于重型发动机销量的大幅提升， 2016 年母公司毛利率为27%，高出2015 年近4 个百分点（2015 年为23.1%）。
1Q2017 重卡行情延续，销量有望翻倍： 1Q2017 年延续了2016 年重卡的高景气度，我们认为，1Q2017 年公司重型发动机的产销量有望突破10万台，实现翻倍增长，（去年同期为5.2 万台）。2017 年重卡行业的销量有望达到80 万辆，公司产品具有良好口碑，持续积极与客户沟通，公司重卡发动机的市占率有望继续提升。
业务多元，稳步发展：公司在重卡产业链纵向布局完整（包括发动机，车桥，重卡），具有独特优势。凯傲并购德马泰克后，各项整合工作稳步推进，国内高压液压市场广阔，林德液压将持续积极拓展高压液压市场。
盈利预测与投资建议：预计2017 年国内重卡销量到80 万辆，公司重卡发动机的市占率有望继续提升。调整对公司业绩预测， 2017~2018 年的EPS 为0.73 元、0.90 元（原盈利预测为0.66 元和0.71元），新增2019 年盈利预测EPS 为1.09 元，维持 “推荐”评级。
风险提示：1）重卡行业销量不及预期；2）国外业务整合不达预期。
业绩预告点评：工程车需求复苏，一季报继续超预期
www.eastmoney.com 2017年04月17日 00:00 东吴证券 高登
现价：11.51 涨跌：-0.04 涨幅：-0.35% 总手：218104 金额（万）：25075 换手率：1.01%
相关股票
汉钟精机(13.05 10.03%)
南风股份(13.96 10.01%)
博深工具(15.18 10.00%)
三花智控(11.89 9.99%)
龙溪股份(19.48 5.87%)
大冷股份(11.23 5.64%)
潍柴动力(000338)
事项：公司公告，预计2017 年一季度实现净利润10.96-12.33 亿元，同比增长140%-170%。
点评：
公司2017 年预计净利润10.96-12.33 亿元，略超市场预期。2017 年1-3 月，重卡行业销量27.6 万辆，同比增长88.3%。公司抓住行业高增长的机遇，积极排产满足市场需求，预计公司一季度发动机销量超过10 万辆，市场份额进一步提升；公司业绩弹性明显，净利润增速显着高于销量增速。
重卡行业景气持续至2018 年，超限超载治理和更新需求为主要驱动力。自去年三季度以来，超限超载治理对整体运力影响20%左右，叠加四季度煤炭运输旺季，刺激物流车需求快速增长。随着重卡销售旺季来临，工程车销量占比提升；我们认为基础设施建设加速，宏观经济企稳回升，预计工程车销量增长能持续。天津港禁止煤炭汽运对行业需求影响有限。今年2 月，环保部联合发改委、财政部、国家能源局以及北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河南省政府印发《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》，其中提出：天津港7 月底前不再接收柴油货车运输的煤炭；9 月底前，天津、河北及环渤海所有港口全面禁止接收柴油货车运输的煤炭。据测算，2016 年北方七港汽运煤集港约7000 万吨，其中天津港5600 万吨；重卡单车有效载重40 吨，每年往返运输180次，年运输量7200 吨，由此测算港口禁止汽运对重卡总体需求影响不到1 万辆。
海外并购支持战略转型，成就国内装备制造龙头。2010 年以前，公司以发动机为核心，整车和变速箱为支撑，成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2012 年8 月，潍柴以7.4 亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益，逐步将股权比例提升至40.25%，并在2015年实现并表。2016 年6 月22 日，凯傲收购德马泰克，进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举，国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。
投资建议：预计公司2017/18/19 年盈利预测为0.78/0.88/0.97 元（2016年EPS 为0.61 元）。公司当前价11.57 元，分别对应2017/18/19 年14/13/12 倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转，以及公司并购转型的前瞻性，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年20 倍PE，目标价15 元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期；市场竞争加剧导致公司市场份额下降；并购整合进程不及预期等。
