发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
解读目前的“牛市”

???? 都说股市是经济的晴雨表,无论是新兴市场还是发达国家近期不断公布的各类经济指标,总体上依然都那么疲软,却出现了相同的“股市繁荣”与“经济基本面疲软”背离的“怪像”。目前大宗商品价格的反弹给了市场一点希望——它可能意味着全球投资需求或再起,这对依赖资源出口的新兴市场国家无疑又起到了一个较强的支撑作用,而且它也有利于美国经济摆脱通缩的困扰,从而再次可能以服务业的复苏为契机向世界提供强大的消费市场。但事实上全球的消费和投资意愿依然低迷,大多数企业的业绩和行业的景气指数继续低于市场的预期。那么,是什么原因带来了这轮股市的繁荣?这种繁荣又会持续多久?


从今天按经济基本面情况和股市脱钩情况来“唱空”的一派观点来看,股价偏离经济基本面越久,程度越大,资产泡沫积聚的风险就会越大(虽然泡沫很难度量)。因为消费者在股市不断上扬的驱动下,会更加偏好今天的理财(也就是偏好未来的消费)而抑制当前的消费,与此相对应的是,企业扩大今天的投资规模来满足消费者当前的商品和服务的意愿,也就随之会变得越来越减少,而实业资本进入到资本市场对冲商业利润减少的动机也会越来越强烈,尤其是冒险行为(做自己不擅长的高收益业务)更加会大幅增加。由此造成的产业空心化,总有一天,例如一个无关紧要的消息或政策等,就可能造成市场的恐慌,从而会促成资产泡沫的最终破裂。


与之相反的是,基于今天“创新层出不穷”和政府积极救市的视角而形成的“唱多”股市的一派认为:经济低迷时期,企业或个人从银行信贷渠道获取“安全要求很高”的资金会很困难(此时监管变得强化的事实让企业的抵押价值打了折扣),所以,各国政府都会对股市特别“照顾”,提供能改变市场预期的利好素材(比如,实施宽松的货币政策,提出振兴未来产业发展的计划以及管制放松等),以降低直接融资的财务成本,提升消费者的财富性收入,从而弥补单靠银行“间接融资”所造成的需求不足的缺陷;事实上,对有成长性的新企业而言,他们也需要的是低成本的同甘苦共患难的风险资金,而不是条件苛刻的信贷资金。


于是,上述这种政府持续“托市”的预期和企业未来会脱胎换骨的变化的判断,让市场领头羊率先大胆入市拉升股价,从而带来了大众资金不断汇集入市、推动股价日益膨大的效果!正是这种二级市场“预期自我实现”的繁荣效果,又推动了一级市场的蓬勃发展。一句话,政府“宏观”(货币政策、产业振兴计划等)和企业“微观”(创新热潮)两者结合的双重效果,恰恰是今天大多数投资者信心的支柱!甚至“技术判断”的股价顶部点位也会渐渐变得模糊起来!


尽管市场中有一批跟随“信心膨胀的”投资者而走的机会主义者存在,但是“领头羊阵营”撑着市场大局,所以,这批“搭便车”的群体虽然进进出出,忙得不亦乐乎(而股市也随之起起落落),但终究他们也被高企不落的股价黏着于今天的“牛市”之中。


不管真实的情况是“多头”的逻辑对,还是“空头”的观点对,我认为,在当前“基本面材料”和“股市一路上扬”的背离格局下,消息和事件的“力量”要超过任何多空双方的“逻辑性”!因为股价的上扬才是财富形成出发点,有了财富效应才能出现购买力,有了购买力才能带动就业及实体经济的复苏。从这个意义上讲,政府会站在“多头的”一边!因此,在“脱钩局面”依然存在的环境下,由于汇集市场的力量无法从上市公司的业绩好坏来判断,故任何政府利空市场的举措(事实上多半的政府都是站在“多头”一方,而只是想推动一项制度改革而已)都会被“领头羊”放大其效果(融资融券等创新工具更是让他们如虎添翼)!? 所以,美联储对QE3的退出如此小心翼翼,也是出于上述的这种考量。


总之,股市震荡格局还会持续,宽松货币政策等救市“组合拳”还会不断推出(否则政府担心前期救市的代价会付诸东流),由此带来的股价估值“虚增”效应,会继续推动股市向上前行。但是,若(货币)政策取向开始掉头,尤其是在“新的基本面”还没有能力确认完全夯实的情况下贸然去这样做,股市随之急速掉头向下的“危机”就会一触即发。然,当前A股的快速上升会缩短牛市的时间(原因就是近乎发疯的杠杆)。对实体经济复苏来说不会一蹴而就还需要时间,收缩杠杆来延长“牛市”的时间必是下一阶段决策者要做的事。


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