?　　“现在市场正处在犹豫状态”,这是在接受本报记者的采访中,多名分析人士做出的一致判断。在他们看来,市场对宏观政策还心存观望,特别是对今年的信贷政策以及房地产调控颇为担心；同时,新年第一月市场扩容仍不止,也给市场带来了不小的压力。“虎年行情有望在业绩驱动下形成。市场短期内还将呈震荡走势,可能会在春节前后有所明朗。”





.

.

　　【原因一】宏观调控政策不明朗市场“乍惊乍喜”

　　“现在是一个多空激烈搏杀的时期”,英大证券研究所所长李大霄对本报记者表示,市场还在期待更多的利好,表现出“乍惊乍喜”的反应。总体来看,A股目前还处于“犹豫”状态。

　　投资者期待的“虎头”行情是否将落空?在著名市场人士、圆融投资执行董事冉兰看来,“虎头”行情本来就不成立,因为要过了春节才算到了虎年。“现在算是‘牛尾’行情吧,而且牛尾巴是夹着的!”

　　而据广发证券经纪业务总部首席分析师游文峰分析,新年伊始市场便出现震荡走势的主要原因在于,宏观调控政策方面还不够明朗,这集中体现在楼市与信贷政策两大块。由于地产和银行是A股的重头板块,在政策压力下,这两大板块短期内很难强势上行,这也是导致指数难以突破的重要因素。

　　【原因二】创纪录:新年头两周发行21只新股

　　除了政策面的不明朗,在众多市场人士看来,A股艰难前行的另一个重要因素是,新股发行密集度依旧不减,市场扩容压力仍在。

　　自桂林三金(002275)去年6月29日网上发行开始,发行节奏呈现明显的上升趋势。12月共发行了35家,创下阶段性高点。这被认为是打压市场的关键因素,当月,上证指数仅上涨2.56%,为2009年9月以来的最低涨幅。

　　然而,新年伊始市场扩容压力仍不减。数据显示,本周两市将有14只新股密集发行,除了周一、周二各有3只新股之外,世纪鼎利(300050)等8只创业板新股将在周四集中申购。数据显示,本月前两周两市总共将有21只新股完成IPO,其中包括两家主板公司、11家中小板公司以及8家创业板公司,发行家数创下历年元月的最高水平。

　　“现在市场面临着宏观趋势向好与供应量大增的矛盾。”李大霄认为,以市场扩容速度来看,中国市场无疑是世界之最。普华永道提供的数据显示,2009年中国(包括内地与香港)已经成为全球最大的IPO市场,IPO融资总量超过4000亿人民币。

　　李大霄把IPO的发行比作成“放水”,“水放多少肯定会影响到市场的供需均衡,而且这会在心理层面影响到投资者。”因为此前,市场扩容的速度与力度一直被视为管理层调控市场节奏的“法宝”。

　　在分析人士看来,扩容的另一个利空因素是新股发行市盈率过高,超募比例跌创新高。主板市场发行新股市盈率高达50-60倍的比比皆是,创业板更是“高烧”得厉害。比如,将于1月7日申购的创业板第六批8家公司,平均发行市盈率达88.6倍。其中世纪鼎利超募比例刷新纪录,为479.53%。

　　“泡沫正源源不断地从新股输入市场”。李大霄认为,市场对新股的追捧导致不合理定价,反而给市场带来了压力。“怎么化解这个压力呢,就要考虑到引资与融资的有序和节奏,尽量确保总体均衡。”

　　后市走势或在春节前后明朗

　　宏观政策方面,就在市场观望之际,央行昨日下午发布的2010年工作部署中提到“将继续落实好适度宽松的货币政策,保持货币信贷合理充裕”。这或将给市场吃下一颗定心丸。

　　游文峰表示,去年的行情主要靠流动性来推动,今年如果信贷保持温和增长以及CPI涨幅适度,那么行情主要驱动力来自业绩。“现在还处在业绩的真空期,所以大家还在观望。”

　　“没有‘开门红’不要紧,现在市场活跃度已经明显上来。”圆融投资执行董事冉兰认为,目前市场正处在一个风格切换的阶段,也在酝酿着下一波行情。这波行情主要来自业绩。在他看来,随着下阶段年报预告的逐步披露,市场走势有望在春节前后明朗。

　　对于后期机会的把握,李大霄建议投资者,重点围绕年报、新产业政策与资产重组等题材展开布局。

????------------------------------

????机构研判：震荡将贯穿一季度

　　相比2009年经济"绝地反转"与政策"单边支持"，2010年各种力量相对更加平衡。机构近期的一季度策略多数认为，政策调整和融资压力带来的震荡走势将贯穿整个一季度。

　　当中央定调2010年"调结构"后，市场一致认同明年A股"结构性牛市"的观点。中信证券认为，这将导致市场以震荡方式缓慢上涨。中金公司也认为，增长模式转变和政策导向调整，必然使部分行业遭到政策打压，而部分行业得到政策扶持，其带来的结果是单边上涨格局将不复存在，市场以震荡为主。

　　"假设经济和盈利出现超预期，市场或能进一步明确上扬趋势。"中金公司认为，周期性行业在2009低基数的影响下大幅反弹，如交通运输、基础材料，而金融、消费继续保持稳定的增长，电信、石化、传媒、医疗等行业盈利增速居后。总体来看，消费和出口的表现将是影响业绩是否超预期的两大主要因素，也是观察市场走势能否超预期的关键指标。

　　不过，高盛(亚洲)预计，每股盈利的持续增长将推动2010年沪深300指数达到4300点，意味着潜在回报率超过20%。回报可能集中在一季度和四季度，而对宏观调控的担忧可能使回报率出现大幅波动。

　　"即使市场普遍认同业绩提升的确定性，也会被基金缺钱的利空所对冲。"中信证券认为，基金仓位维持高位，缺钱状态没有改变。截至上周数据对仓位进行的估计，291只基金平均仓位为83.36%，较前周五下降了0.10%，较12月份高点83.67%下降了0.31%。其中，140只成立时间较长的基金上周仓位水平为80.11%，较前周五下降了0.58%，下降较快。

　　"2010年二季度前不能对资本流入抱有过于乐观的期望。"安信证券也认为，信贷投放的节奏和股指期货是影响1月份乃至一季度股市行情的两个关键性因素。从目前的情况来看，信贷投放超出预期的概率较小，股指期货对股票指数的正面影响时间比较短。而实体经济对资金的消耗，以及资金流向变化显示的资产配置趋势将对A股估值带来负面影响。因此，判断A股指数继续处于盘局阶段，建议在股指期货及信贷投放的利好推动下适当降低仓位水平。

　　那么，盘整中A股市场在一季度又有哪些投资机会呢?中金公司建议投资者把握2010年消费增长和消费升级、城镇化推进、通缩转向通胀、人民币升值下等几个大趋势下的投资机会，并关注受政策主导的资源价格改革、兼并重组、低碳经济和新能源股等投资主题。

　　高盛(亚洲)认为，内需仍是中国的长期题材，建议继续高配金融股、医疗保健股、互联网、传媒和日常消费品股。另外，题材投资也值得考虑，"西部开发"、医保改革、汽车和券商是2010年值得关注的主要题材。

　　中信证券认为，高估值弹性行业一季度获超额收益概率较大，包括采掘、信息服务、钢铁、有色金属、交通运输、化工、房地产等行业的估值弹性最高，相对更看好有色金属、工程机械和钢铁板块。推荐盐湖钾肥、丰乐种业、三一重工、?烟台万华、?泸州老窖、宝钢股份、民生银行、天音控股、国药股份、?中国远洋、?潍柴动力、兰花科创、健康元等个股。

　　光大证券认为，一季度流动性相对充裕，政策仍然维持稳定，市场将呈现上涨态势，上证指数波动区间为3050-3650点。建议配置建筑建材、金融、医药、房地产、食品饮料、公用事业等行业，推荐湖北宜化、中国石化、中金岭南、云铝股份、江西铜业、五粮液、中国国航、远光软件、潍柴动力、华天科技等十大金股。（大众证券报）