09年上半年中材国际归属于母公司净利润同比增长116%至3.17亿人民币,每股收益0.79元,符合公司之前业绩预报;营业收入同比增长11%至72.7亿人民币,毛利率略微下降。受金融危机影响,新签海外合同同比锐减84%至38亿元。我们预计最坏时期已过,全球水泥需求将随着经济复苏逐季转暖,海外需求走出谷底。基于22倍09年市盈率,我们将目标价由32.67上调至38.32元,维持买入评级。

　　机械装备毛利率继续提高,同比增长1个百分点至15%。

　　随着全球经济的逐渐复苏,公司海外合同量预计逐季走出低谷。

　　截至08年底的未结订单为464亿元。这为09、10年的收入确认增长提供较好的保证。

　　评级面临的主要风险

　　汇率波动对公司影响较大。

　　全球复苏出现反复,或复苏低于预期,预计将影响股价。

　　估值

　　由于收购少数股东权益带来的净利润率提升高于我们的预期,我们上调09-11年每股收益至1.74元,2.09元与2.62元。基于22倍行业平均市盈率,我们将目标价由32.67元提高到38.32元,维持买入评级。

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