★紫金矿业0.1元面值，40倍市盈率，7.13元的发行价格，引起了市场的广泛争议，市场普遍认为如此高的市盈率无疑又是一个大泡沫，在近期市场低迷，前期几只新股相继破发的同时，认为紫金矿业上市后破发几无悬念。甚至认为很可能又是一个拖累市场的中石油。但本人却不这么认为，一只股票以什么样的价格发行合理，什么样的价格可能产生大泡沫，并不是单纯的以市盈率来衡量的，市场已经存在的同行业的上市公司具有重要的参考作用，黄金作为一种特殊的稀缺性资源，具有独立于整体市场的估值也是相对合理的。目前a股主要的三只黄金股是中金黄金、山东黄金、辰州矿业，中金黄金目前的市盈率是100倍、山东黄金的市盈率是120倍，辰州矿业市盈率60倍，而紫金矿业作为国内最大的矿产金生产企业，40倍的市盈率在相同行业里面并不算高，甚至是最低的，同时紫金矿业过去十几年一直发展势头良好，2006年度内地黄金生产企业大型矿山综合成本平均每盎司约380美元，紫金的综合成本平均每盎司约290美元，为内地平均水平约76%，与内地同业相比，具有成本优势。

★金钼股份，同期发行的另一只有色新股，金钼股份发行价16.57，发行市盈率17.47倍，作为一种稀缺性资源，公司的成长性良好，06年每股收益0.8，07年每股收益1元，再看目前有色板块整体的估值，是合理的。

★从这个角度去分析，紫金矿业和金钼股份上市后破发的可能性是极小的，尤其是紫金矿业，甚至具有很大的上行空间，并不像市场所看到的那样悲观，市场之所以如此悲观，个人认为是犯了一种新股思想恐惧症，对于这种症状甚至可能被市场主力所控制，当市场普遍担心紫金矿业破发，放弃申购的同时，毫无疑问，对于本身合理市盈率无疑会增大机构申购的成功率，机构不但会采取网下申购，甚至网上申购的中签率也会大大提高。

★这两只新股上市后如何运行是健康的，个人认为，紫金矿业上市之后，只要不是上市当天出现暴涨一步到位的情况，那么紫金矿业上市后甚至可能会逐步走强，甚至对大盘以及前期的其他新股有重要的引导与仿效作用，带动新股的整体走强，给与其60倍80倍的市盈率相较其他的黄金股并过分。当然另一种情况就是上市当日再次出现100%这样的暴涨，毫无疑问这将封杀新股的上行空间，那么后续不断走低的命运恐怕也就难免了。在大盘目前的位置，上市之后很快破发的可能性却是很小的。

★破发的可能性，是不是完全没有破发的可能，当然有，当市场如果继续走低，不断下挫，毫无疑问市场的整体估值会进一步向下调整，有色金属目前20倍的市盈率也会站不住，那么就可能引发这两只新股破发。

★近期市场不断出现攻击紫金矿业高市盈率的发行这个问题，个人认为，这并不排除主力机构故意渲染设圈套的可能，也许当大众投资者在谩骂紫金矿业高市盈率发行的同时，又一次中了主力机构的阴谋。

                                                                     作者嘉年华投研团队：行业分析师