新希望(000876)终将迅速腾飞 6个月目标价20元
作者:任美江
来源:东方证券
时间:2008-06-16 14:21
摘要:
正文:      投资要点:
    治理瑕疵:新希望作为一家民营上市公司,尽管大股东极其重视社会名望,但其治理结构也具有深刻的缺陷,核心是大股东业务和上市公司业务的同业竞争和关联交易问题,2007年上市公司饲料销量99万吨,但集团控制的非上市公司销量在700万吨以上,是上市公司的7倍还多,在饲料行业竞争激烈的今天,用销售区域和半径的分离来解释同业竞争的合理性显然站不住脚。关联交易则主要体现在原料采购和预混料供应上,上市公司的饲料利润往往难以体现真实水平。客观的说,治理瑕疵主要是由历史造成的,上市时的额度限制决定了集团无法把所有的相关业务注入上市公司,但人为的因素也不容忽视,我们认为这是制约新希望股价的最主要因素。
    如何解决治理瑕疵:历史上曾经有的上市规模限制早已不再存在,对新希望集团来说,是时候用心来解决同业竞争和关联交易问题了,以公平的对待流通股东利益。纵观古今中外历史,损害流通股东利益的行为终将得到严厉的惩罚,而爱护流通股东利益的行为也必将得到丰厚的回报。我们希望集团在这些大是大非问题上不要被一些蝇头小利蒙蔽视线,正确的选择有且只有一条,即将集团相关农牧业资产整体上市,这既是对流通股东的公平,也是对集团利益的最好维护。别的方式可能表面上短期有所利益,但必将遭到市场的唾弃,孰小孰大,一目了然。
    当前股价已低于内在价值1.93元:首先看非主营业务,新希望每股内涵1.3218股民生银行,0.323股民生人寿,二者都按照7元的市场价值估值,合计就达到了11.51元;新希望当前在成都二环和高新区有两个房地产项目,各占51%的股权,总投资16亿元,由于账面土地价值极低,每股0.5元的增值是极其慎重的,这样三项相加已经达到12元。从新希望净资产中扣除掉上述3项,给2倍的pb,折合每股1.74元。这样总计新希望内在价值的下限在13.74元,已经超过当前股价1.93元。
    终将腾飞:我们极为看好我国饲料肉制品产业链大变革带来的投资机遇,其中的龙头企业必将享受到更多的好处。新希望集团持股45%的六和正是这场大变革中最新生产力的代表,整个集团农牧业务在六和的示范作用下,正在向着产业链一体化大步的迈进,我们初步估计新希望集团的饲料销量在2008年将超过1000万吨,在下游产品上也将有巨大的飞跃。即使不考虑整体上市,股份公司的主营业务也将在未来两年取得实质性进展。
    给予买入投资评级,6个月目标价20元:在不考虑整体上市的情况下,我们预计未来三年新希望eps分别为0.50、0.92、1.42元。当前股价仅相当于2009年13倍的pe,我们给予公司买入的投资评级,6个月目标价20元。

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股票:
新 希 望(000876)
第一搜股网
2008年6月16日
 
新 希 望
(000876)
综合价值评估
 
 所属选股模型股东权益回报率
股票名称
综合评分
(星级)
综合估值
12步价值评估
行业评级
成长质量评级
预测评级
投资评级
估值区间(元)
估值结果
新 希 望
★★★★
14.52-15.97
低估区
★★★★
★★★
★★★
★★★
★★★★★
 相对回报率
投资评级及盈利预测
相对回报(%)
 
盈利预测(元)
"e"为预测值
新 希 望
上证指数
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当前投资评级:强力买入,评级系数:5.0
强力买入
买入
中性
适度减持
卖出
价值评估
dcf估值(贴现现金流)(元)
股息折现价值(ddm)0.29
资本自由现金流模型(fcfe)49.02
公司自由现金流(fcff)32.29
相对价值估值(倍)(元)
动态pe22.6
p/bv2.29
p/s1.12
p/cf109.20
p/eg1.22
目标价格估值(元)(元)
股票目标价格14.52
其它估值(元)(元)
eva价值-0.22元
g(基本成长率)3.9%
roa0.8%
roe1.7%
风险评估
var风险价值
15.6%
每月波动
-0.2%
均方差
4.2%
·最大获利(元)
1.48元
·最大亏损(元)
1.48元
·综合估值状况低估区
 
12步价值评估
内容
星级
升降
核心竞争力
★★★
行业地位
★★★★
成长性分析
★★★★★
盈利能力分析
★★★
公司治理
★★★★
财务状况
★★★★
股东增加值(eva)
★★
机构认同度
★★★★
市场强度
★★
风险价值(var)
★★★
流动性
★★★★
安全边际
★★★★
综合评级星级
★★★★
 最新基本信息
  股本结构
数量(万股)
比例(%)
  总股本
63058.45
100.0
  非流通股
28858.36
45.8
  流通市值(亿元人民币)
32.49
  总市值(亿元人民币)
59.91
  最新市盈率(倍)
19.8
  每股股息(元)
0.01
  最新市净率(倍)
2.3
  年股息率(%)
0.1
  企业价值收益比ev/ebitda
88.45
 
投资评级及盈利预测
内容
星级
升降
最后一致评级
★★★
最后一致预测
★★★★★
综合评级得分
(星级)
★★★★
 
成长质量评级
内容
星级
升降
价值成长比率(peg)
n/a
未来3年赢利增长
★★★
基本成长率
★★★★★
调整税后经营利润增长率(noplat)
★★★
股东增加值(eva)
★★
未来增加值(fgv)
★★★★
市场增加值(mva)
★★★★
综合评级得分
(星级)
★★★
行业评级
内容
星级
升降
行业市场相对力道
★★
行业成长性
★★
行业集中度
★★
机构推荐度
★★★★
行业综合星级
★★★★★
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标题
作者
来源
日期
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股票名称
综合估值
一致评级
回报率(%)
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(元)
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估值
结果
三钢闽光
22.53-24.78
16.31
低估区
强力买入
-12.0200
宏图高科
21.76-23.94
15.35
低估区
强力买入
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