前瞻与展望:

 上半年，中国因素主导有色金属价格走强。上半年全球金属价格呈高速增长的态势，主要是由于：1)中国经济在政府强力救市措施的刺激下率先出现反转；2)针对于行业的补贴政策推动下游需求的恢复；3)不断增加的国家金属储备量提供额外的需求。

下半年，通胀预期推动金属价格上行。经济陷入困境，扩张性货币政策成政府救生良方。大量的货币供给将导致流动性过剩，形成资产价格泡沫，通胀压力呈现。在经济好转之前，拯救经济与降低通胀之间的博弈选择，前者是更优策略。而美国和欧元地区CPI指数连续四个月环比上升，通胀预期明显，促使金属价格上行。

　　行业景气度回升值得期待。一季度景气指数回升和下游需求增速恢复显示行业景气度有所提高，虽有产能释放和库存压力，但随着经济的好转，需求的扩大，行业景气回升值得期待。由于全球经济进入上升通道需要时间；下游产业需求完全释放需要时间；去库存化需要时间，预计有色金属行业真正复苏或在下半年后期。

　　复苏和通胀“普惠制”下，坚持复苏和政策主线。

1)复苏主线：经营稳健，盈利能力恢复较快的个股。重点关注具有资源成本优势，产业链整合完善的公司，以及行业容量小，具有相对垄断地位的龙头公司。

2)政策主线：根据产业调整和振兴规划，到2011年将形成3-5个综合性企业集团，重点关注具有重组预期的公司。

行业评级:

　　维持行业“优异”评级。需求和价格上涨催化行业复苏，维持行业“优异”评级，盈利能力相对较强的公司将享受先行者优势。

相应细分矿业投资策略：

    黄金板块：避险资金推动黄金价格上涨：进入2009年以来，黄金价格已经脱离了与美元的负相关性，投资避险需求是推动金价上涨的主要动力。尽管黄金价格的上涨会使黄金的避险功能减弱，但金融市场的不确定性依旧可以使黄金价格维持在历史高位，这将显著提升黄金行业企业的盈利水平。

　   基于我们对行业的基本判断，我们认为未来行业投资应该关注两类投资机会：1、关注基本面良好的黄金行业，建议关注中金黄金。山东黄金、紫金矿业，预园商城。

    铜业板块：３月铜重回上升轨道：LME铜库存下降和注销仓单高企给了我们一个信号，就是铜需求在传统的消费旺季有所好转。另外废铜供应紧张影响了冶炼厂的原料供应，从而削弱了精铜产量。预期铜在３月将有上升空间，但是由于下游空调行业、线缆行业订单还未出现好转，预期铜的反弹高度将受限，上涨第一目标为4000美元/吨。个股关注江西铜业，铜凌有色。

    铝业板块：直购电试点、降低电价：我们认为在直购电模式下，发电企业与冶炼商之间通过直接签订供电协议，大大降低了冶炼企业的购电成本，改善经营状况。第一批试点区域初步选为云南、河南、内蒙古、青海、四川和广西等省市。我们认为号称“电老虎”的电解铝行业受益最大，铝行业受电价的影响最大，电在电解铝的成本组成中占到30%左右。同时我国也是产原铝大国，消耗铝的大国。自从金融危机爆发以来，铝行业受影响非常大。一般来说，电价每提升1 分钱，吨电解铝的生产成本就将上升145 元。所以说，采用直购电试点、降低电价政策的推行有利于中国铝业(601600)、中孚实业(600595)、焦作万方(000612)。

   铅锌板块：在铅锌方面，鼓励中南和西南地区重点骨干铅锌企业推进区域内联合重组，支持中金岭南、广西有色金属集团、云南冶金集团、湖南有色控股集团、白银公司、中色矿业等分别整合区域内的铅锌企业。在此基础上，进一步组建更大规模的企业集团。相应个股如中金岭南，宏达股份，驰宏锌锗。

   稀有金融板块：关税调整：政府在此前的税收调整中对一些金属制品的进出口限制出现了松动。振兴规划将进一步对高精铜管类、高精铜板带类、高档铝箔类、高档铝型材类、高档铝板带类的平均出口退税率由5%提高到13%，对能够以国内生产的产品顶替进口产品的深加工产品可提高到17%，以前没有给予出口退税的铝合金型材的出口退税率则提高到5%。我们认为这一系列税收优惠将提高出口加工型企业的国际竞争力，促进出口以减缓国内产能过剩的局面。个股如宝钛股份，包钢稀土，金钼股份，吉恩镍业，锡业股份。

    锂板块：未来电动车量产将成为碳酸锂需求增长的主引擎。碳酸锂是生产锂电池的关键原料，而被投资者看好的电动车对锂电池需求巨大，因此电动车广阔的发展前景定会加大未来对碳酸锂的需求。
    矿石和盐湖两种锂盐工艺各有优势。矿石提取工艺成熟，但耗能高、污染重、成本高；盐湖卤水提取有锂含量高和成本低的优势，但技术难度高。目前国内生产还是以矿石提锂为主，卤水提锂工艺尚需完善。受益于下游行业的需求前景看好，我们预计国内的锂矿石和盐湖开发都将迎来新一轮的成长契机。  个股如西藏矿业，中信国安，宏达股份，科力远。

   有色金属加工业板埠：关注未来受益于出口退税上调的深加工企业，建议关注宝钛股份、南山铝业，恒帮股份。

   国家收储题材板块：有色金属产业振兴规划中已经将“政府适时增加储备”列为一项重要措施。而实际上，政府收储力度已经在加大。2008 年底国家物资储备局向部分电解铝企业收储了29 万吨电解铝。此外，中国有色金属工业协会上报的收储建议计划也已经被商务部采纳。

　　落实收储是振兴规划中最容易启动的一项措施，国家计划2009年收储100 吨铝、40 万吨铜及40 万吨铅锌，分别占年产量的7%，10%和6%。第一批29 万吨的铝收储已经落实到企业，国储局铜金属收储也正在实施。我们认为收储对金属价格构成一定支撑，可在一定程度上能够缓解冶炼企业的经营压力，有利于如中金岭南(000060)、江西铜业(600362)、中国铝业(601600)等行业龙头上市公司。

   有色集团重组板块：具体重组内容，在铜金属方面，将抓紧推进中铝公司、江西铜业、铜陵有色、大冶有色、金川集团等主要铜企业之间的重组，提高市场竞争力和参与境外资源开发的综合实力。在铝金属方面，将以中铝公司为核心，通过进一步重组提升集中度，增强中铝可持续发展能力。鼓励重点铝生产地区如河南、山西、广西等进行联合重组，合理配置资源。

　　在铅锌方面，鼓励中南和西南地区重点骨干铅锌企业推进区域内联合重组，支持中金岭南、广西有色金属集团、云南冶金集团、湖南有色控股集团、白银公司、中色矿业等分别整合区域内的铅锌企业。在此基础上，进一步组建更大规模的企业集团。

     海外矿产资源板块：具有加大境外资源开发力度，支持具备条件的企业到境外独资或合资办矿。引导企业遵守所在国的法律法规，尊重所在国的文化传统和生活习惯，履行必要的社会责任，促进当地就业和经济社会发展，实现互利共赢。组织实施好有关境外投资项目。首先是五矿集团，其次是中色公司，还有西部矿业集团，以及锡业股份。

     重点个股如：恒帮股份，紫金矿业，中金黄金，山东黄金，预园商城，江西铜业，铜凌有色，中国铝业，宏达股份，宝钛股份，吉恩镍业，包钢稀土,中信国安，科力远，贵研铂业，中色股份，五矿发展，西部材料/矿业,锡业股份。