经纪、自营和承销依然是券商盈利的基本来源。根据2007年-2008年证券行业收入结构分布情况，我们发现，券商的核心盈利驱动因素始终是经纪业务和自营业务，其中经纪业务是主要驱动因素，自营业务是次要驱动因素。相对来看，作为券商三大主营传统业务的承销业务对券商业绩贡献是相对有限的。

　　券商三大主营业务趋势持续向好。首先，经纪业务已出现明显复苏，今年1-4月份，A股市场股票日均交易额1713亿元，同比增长14.81%，其中，4月份A股单月日均交易额已攀升至2166亿元，该数据已超过2007牛市全年1894亿的平均水平。预计，该项指标全年可望保持在1500-1800亿之间；其次，自营业务“时间之窗”开始浮现，统计显示，券商股权益类资产的配置比重一般会滞后大盘1-2个季度，从目前情况看，券商股权益类资产的配置相对高点可能即将浮现；最后，券商承销业务今年以来一直保持活跃，下半年随着创业板和大盘IPO的开闸，券商承销业务的复苏步伐也将不断加快。

投资建议：

把握脉动适时出击..由于目前宏观经济尚处于筑底时期，企业盈利的全面好转还需要较长时间的观察，市场在目前情况下出现单边上扬行情应为小概率事件，宽幅震荡的阶段性行情可能是市场现阶段的基本特征。

　　我们认为，此次流动性驱动的行情高点可望达到2900-3200点之间，下一次趋势应该是在企业盈利和流动性双重驱动下在下半年再次形成。鉴于券商股具有高贝塔投资特性，尽管下半年券商股基本面依然持续向好，但是券商股的投资依然需要把握市场脉动，适时出击。

　　从目前点位到2900-3200点一带，我们建议关注具有估值优势的券商蓝筹股的交易性投资机会，下半年，随着券商自营和承销业务的复苏，我们认为，资本实力强，承销业务市场份额较大的券商股具有更大的获益机会。

个股方面，建议投资者继续对中信证券,国金证券重点关注。

重点个股：

   操作上，可关注我们主力股俱乐部主导的具有苏宁式增值模式的国金证券(600109)，公司作为一家具有鲜明特色的券商，在营业网点受限的情况下，依然取得良好的发展成果，前期公司更是不断扩大规模，目前已经形成证券、期货、投资银行等具备多种业务的地区性券商龙头。

 成功实现上市，收购期货公司

 公司借成都建投壳资源成功实现上市，不断扩展自身业务，虽然由于证券市场持续低迷，交易量减少，公司业绩出现一定幅度的下滑，但其他业务公司呈现良好的发展势头，去年08年1-9月，公司证券承销业务净收入9413.8万元，同比增长842.96%。此外，公司控股子公司国金证券有限责任公司受让四川天元期货经纪有限公司95.5%的股权，天元期货主营期货经纪业务，07年12月名称由四川天元期货经纪有限公司变更为国金期货有限责任公司，注册资本为5000万元，其中国金证券出资4775万元;08年1月获得金融期货经纪、交易结算业务资格，此次收购壮实了其期货经纪的实力，未来发展前景良好。

 积极拓展业务，受益金融创新

 目前还公司已经设立基金、建立投资银行与证券投资业务都处于快速发展的阶段，投资银行业务由最初的十几人发展到现在的百余人，注册保荐代表人从最初的3人发展到16人，注册保荐代表人数列保荐机构第20位，07年，根据中国证券业协会排名，公司股票及债券主承销家数在证券公司行业中排名第41位，股票及债券承销金额排名第52位;08年上半年公司以25.04亿元的融资规模在全国券商中的排名第12位，承销费收入排名第13位。按照公司的规划，还将设立基金公司，未来随着中国金融改革和创新的不断推进，公司将受益明显。

 底部特征明显，调整空间有限

 二级市场上，公司作为一家小盘券商股，长期以来一直是投资者重点青睐的品种，近期该股受到市场影响出现一定幅度的震荡，但从整个图形上看，该股的底部特征十分明显，并且底部重心正逐步上移，由于该股在半年线附近具备比较强的支撑，后市调整空间有限，反弹有望随时展开，并要攻击年线进行主波段上涨，可积极关注。