09年上半年公司共完成营业收入11.67亿元,同比下降13.19%;实现净利润1.20亿元,同比上升2.47%,实现每股收益1.025元。

点评:

   尽管公司市场受到国际金融危机和国内不利气候条件的双重影响,需求出现萎缩,但经过公司的努力,依然取得了良好的经营业绩,也基本符合我们的预期。

   公司主导产品杀虫剂营收7.13亿元,由于不利气候因素的影响,农用菊酯营收下降23.21%至2.68亿元,毛利率上升1.84%至18.29%;卫生菊酯方面,公司积极应对非法侵权产品的冲击,着力抓好新药的推广,营收下降3.8%,但毛利率增加5.35%至23.27%,盈利有所增加。

   除草剂方面,在草甘膦价格大幅下跌的情况下,公司销售下降7.44%实现3.85亿元,而毛利率上升0.48%,为公司业绩的增长做出了贡献。公司草甘膦销售渠道的稳定为公司增发项目的实施和公司的长期发展奠定了良好的基础。

   继公司去年10月被认定为高新技术企业之后,子公司优士化学于今年7月份被认定为高新技术企业,公司所得税税负大幅降低,也成为推动公司业绩增长的重要因素。

    我们仍然维持前期的业绩预测,预计公司09、10年的每股收益分别为1.69元和2.14元,如果公司增发1800万股,则09、10年业绩分别有15%左右的摊薄,分别为1.47元和1.86元。

    考虑到公司的行业地位,以25倍市盈率和增发摊薄后的业绩计算,公司10年的合理股价为46.50元,距8月26日收盘价36.31元尚有约28%的上涨空间,因此我们维持扬农化工600486“短期强烈推荐、长期A”的投资评级。