尊敬的投资者：近期全聚德、金风科技等一些中小板题材股涨幅较大，引起各方面的关注。建议广大投资者理性投资，选股注重基本面，对这类股票不宜盲目介入，注意控制风险。

【大盘指数周报】(1月07日-1月11日)

【本周视点】

结构性做多，把握个股轮动机会

本周大盘震荡盘升，沪深300指数和深综指周线六连阳，深综指更改写了历史新高。

《中投金理财》去年12月4日指出“中线调整接近尾声，建议逐步战略建仓，积极布局明年行情”，12月份持续建议投资者“战略建仓08年行情”，今年1月3日认为“大盘展开新的攻势”、建议“可结构性做多”。12月份推荐的中兴通讯（000063）、北大荒（600598）、银星能源（000862）、合肥百货（000416）、太阳纸业（002078）等股票均出现了三成以上的涨幅。对于近期行情的研判，我们维持以下观点不变：1、市场新一轮升势已经确立，并将向纵深发展。政策面处于一个相对真空期，有利于市场持续强势。沪市12月份完成双底，中小板指数、封基指数、深综指先后改写历史新高，则是技术面揭开新一轮升势的标志。2、大盘短线有所震荡，个股轮动中分化。沪市在5500点附近应有所震荡。由于沪市滞涨，大盘股可望带动沪市补涨；“二”、“八”板块可望继续轮动，但年报业绩预期等因素将会加速个股在板块轮动中分化。3、综合来看，大盘展开新一轮中期升势大局已定，第一季度、尤其是1月份应是比较难得的发掘个股机会的好时机。

继续建议投资者可结构性做多，淡化大盘重个股，中线选股、持股，适当波段操作。规避缺乏实在业绩和确切基本面支持的题材股，不宜盲目介入全聚德等近期涨幅较大的中小板题材股。宜从政策支持和成长性来把握行业和个股机会，可关注2007年业绩大幅增长的优质股的机会。继续关注消费、环保、新能源、医药、军工、交运、机械等板块，适当参与部分金融等大盘股的补涨机会。个股可关注航天科技（000901）、南海发展（600323）、小天鹅（000418）、威尔泰（002058）。（执笔：黄武祥、黄文胜）

【热点透视】

农林牧渔板块：去年，农产品和畜产品价格的大幅上涨，农业的基础地位愈加受到政府的高度关注，随着农业企业的产业链的延伸以及产品深加工所带来的附加值的提高，农业产业发展前景更加广阔，北大荒（600598）、敦煌种业（600354）、新赛股份（600540）、新农开发（600359）、红太阳（000525）、冠农股份（600251）、福成五丰（600965）、洞庭水殖（600257）、中水渔业（000798）、獐子岛（002069）、东方海洋（002086）、新希望（000876）、通威股份（600438）、赤天化（600227）等农业板块个股受到主流资金关照。

化工板块：受益于宏观经济的强劲增长，主要化工产品需求增长显著，去年下半年化工行业出现加速增长的趋势，行业利润也大幅提升，主要体现在有机硅、纯碱、氯碱、钾肥、磷肥、氮肥、农药等产品上，“通胀”更是推动化工产品价格波动重心不断上移，部分化工企业步入成长周期，氯碱化工（600618）、三爱富（600636）、巨化股份（600160）、青岛碱业（600229）、三友化工（600409）、双环科技（000707）、蓝星清洗（000598）、锦化氯碱（000818）、烟台万华（600309）、建峰化工（000950）、华鲁恒升（600426）、辽通化工（000059）、南风化工（000737）、远兴能源（000683）等个股本周强势上涨。

医药板块：随着医改方案“破茧”渐行渐近，其基本框架和动向也已明晰可见，毋庸置疑的是，新医改首先将努力夯实基础——加大投入完善医疗保障体系，另外，极有可能为民营资本开闸，既放其进入高端医疗服务市场又给与税收方面优惠，而这些将为医药产业添置两大引擎，助力医药产业迅猛发展，第一医药（600833）、丰原药业（000153）、中新药业（600329）、现代制药（600420）、海正药业（600267）、交大昂立（600530）、东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）、通策医疗（600763）、新华医疗（600587）等走势良好。（分析师郭临战）

【基金观察】

近日开放式基金的上涨速度并非十分理想，主要是因为目前上涨的个股，大部分都是概念股或者绩差股。这些股票都并非基金所持有，而基金重仓股升幅有限。但我们认为，投资者不必心急。目前大盘已经渐渐由“八二现象”向“二八现象”转变，也就是说即从小市值股行情的迅速缩减到大市值股群的崛起。在这种情况下，基金净值的增长速度将会有所加快，投资者可分享其中受益。

此外，还有闲余资金的投资者，不妨继续关注指数型基金。被动性基金是指跟踪大盘指数的指数基金，也称“懒人基金”，只要大盘涨，指数基金就会涨，购买这类基金无需进行太多的研究，因此适合一些“懒人”，而从2007年的数据也显示，指数基金跑赢了大部分主动型的股票基金。2008年，基民可以将指数基金列入考虑品种。其中50ETF（510050）值得投资者长期关注。（分析师尹晓峰）

【B股视线】

本周深B指数报收阳线，而沪B收阴，两市的成交量较前几周有明显放大。我们分析涨跌幅排行榜，可以明显看到涨、跌靠前的个股波幅明显增大，而中间段个股波动较小，个股分化趋势已逐渐形成。我们之前就多次提出，投资者近期可转向关注个股的投资机会。而年报公布将近，我们认为在这个期间业绩成长类股更易得到投资者的青睐。操作策略：不追高，在优质股回调时可考虑买入，适当做波段。之前建议关注的苏威孚B（200581）、友谊B股（900923）等可继续关注。(分析师蔡思友)

【权证直击】

认购权证今天表现比较疲弱，市场机会明显减少，这与周末效应有关外，更与钢铁等股的调整有关。金融认购权证跟随正股而活跃，但表现也略显差强人意。由于市场比较活跃，预期下周行情仍将提供很多短线与中线机会，可以继续关注认购权证的机会。（分析师裴晓岩）

【研究报告摘要】

研究报告1：

名   称：《丽江旅游（002033）所得税优惠政策将增厚公司07-10年EPS坚定看好公司发展前景》

日   期：2008年1月9日

作   者：中投证券旅业分析师 曾光

摘   要：税收优惠政策将增厚07年业绩约20%、增厚08-10年业绩约10%。由于净利润占比约1/3的云杉坪索道公司原本就享有15%的优惠所得税率，根据我们的推算，07年公司原本实际的综合税率约为30%，在下调为15%的条件下，07年公司EPS将能增厚约20%。08-10年原本预期的综合税率约为23%，在下调为15%的条件下，08-10年EPS将能增厚约10%。丽江旅游拥有国内旅游市场上极具竞争力的资源禀赋。通过对玉龙雪山、丽江古城进行独占式的开发，实现了“观光游+休闲游”的完美结合，顺应了产业升级趋势，提升了公司的核心竞争力。丽江古城二期项目和昆明玉龙湾项目还将在中长期给予公司持续高增长驱动力。云杉坪改造后存在提价预期。云杉坪索道将于今年1月20日改造完毕，乐观预计在春节前投入运营。改造后，云杉坪索道的运力将从目前的每小时550人提升约2倍到1500人。该索道还存在强烈的提价预期。提价幅度保守估计为50%，乐观估计为100%。丽江古城世界遗产论坛中心项目施工进展顺利，盈利能力强劲。该项目预计08年10月投入运营，09年全年的营业收入至少1亿元，全年可贡献净利润2500万元。

给予“强烈推荐”投资评级。在不考虑索道提价和假定08年初定向增发850万股前提条件下，我们预计丽江旅游2007-2009年的EPS分别为0.68、0.67和0.99元。如果08年初云杉坪索道提价到60元/人，则08、09年的EPS分别提高到0.76和1.08元；如果08年初云杉坪索道提价到80元/人，则08、09年的EPS分别提高到0.85元和1.17元。我们给予公司未来6-12个月的目标价为40.00元，给予“强烈推荐”投资评级。

研究报告2：

名   称：《华新水泥（600801）向HOLCHIN定向增发获批点评》

日   期：2008年1月9日

作   者：中投证券建筑材料行业分析师李凡罗泽兵

摘   要：HOLCHIN入主将是公司发展史上的里程碑。经过这次增发后，全球最大水泥生产商HOLCIM的下属中国子公司HOLCHIN将成为华新水泥的相对控股股东，并将在资金投入、跨地域发展和管理效率提高三个方面对华新的发展起到正面的促进作用。特别是后两者将成为华新与同区域竞争对手拉开差距的主要优势。公司将会成为国内第一个具有完整产业链的水泥制造商。目前我国几乎所有的水泥企业都是只生产熟料和水泥，产品较为单一。而以HOLCIM为代表的世界水泥巨头产品包括熟料产品上游的骨料和水泥产品下游的混凝土等多种产品，特别是HOLCIM在这些领域的技术实力在全球无其他企业与之媲美。公司目前的战略是借助HOLCIM的这一优势成为我国第一个具有完整产业链的水泥生产商。

十字战略的拓展将以湖南和河南为主。在华新的十字战略中，湖北无疑是中心，而湖南和河南的水泥市场容量是湖北的200%以上，因此公司面临的市场空间仍然巨大。目前公司在湖南的市场已取得突破，在株洲和郴州将开始新建熟料生产线。投资建议：我们调整公司07-09年的盈利预测为0.80、1.25和2.00元，基于公司未来合理的扩张战略和良好的发展前景，继续强烈推荐。

【年度股票池】

“年度股票池”仅作为投资者资产配置的参考，请以中线眼光进行选股和操作，建议在动态控制仓位的前提下，逢低吸纳，注意适当波段操作，建议操作期3－6个月.

【投资学堂】

如何利用股指期货进行风险管理

股指期货风险管理策略与股指期货套期保值策略不同。套期保值策略解决的是如何完全规避系统性风险的问题，而风险管理策略则是解决部分规避系统性风险而同时保留部分风险敞口的问题，即对所持有股票组合在一定程度上进行保值。比如，投资者可以对自己的股票价值的30%进行保值，剩余的70%保持股票高风险高收益的特性，可以对股票价值的一半进行保值，这个比例由投资者自由决定。

由于国内即将推出的股指期货是针对沪深300指数而设计的，因此，通过股指期货合约只能规避掉市场风险，而不能规避掉投资者所持个股特有的风险，故这里必须引入一个衡量市场风险的指标β（β可以通过取沪深300指数现货走势和投资者的股票组合收益率的时间序列、输入有关的统计模型得到）。在衡量股票组合风险的指标中，有两个比较常用的指标，一个指标是衡量组合系统性风险的β，另一个指标是衡量组合综合风险的标准差σ，总的风险则由系统风险和非系统风险组成。当股票组合充分分散投资以后，β和标准差σ将趋于相等，此时，非系统风险几乎可以忽略不计。股指期货只能用来对冲股票组合的系统风险，也就是β，而不能对冲掉股票组合的非系统风险。也就是说，股指期货可以被用来灵活管理当前所持有的股票组合的风险水平，而这个调控过程是通过调整股票组合的β来实现的。

下面通过一个例子来说明如何利用股指期货来灵活管理现有股票组合的风险水平。

某证券公司证券投资部持有市值1亿元人民币的稳健型股票组合（不要求与沪深300成份股完全一致），其系统性风险β为0.8。假设现在中金所仿真交易中的股指期货IF0711合约的系统性风险β为1.1，股指期货价格参照IF0711合约10月29日收盘6,815点计算，沪深300现货当天收于5,508点。现其研发部门预测今后三个月，整个股票市场的发展趋势分别为上涨和下跌两种情景，并提出了相应的风险水平控制建议。下面根据不同情况来说明如何通过股指期货的买卖来实现该风险控制的目标（以下所有具体的计算过程略）。

上涨情景。依据研发部门股票市场短期内将上涨的预测结果，证券公司投资决策委员会决定将投资组合的β从目前的0.8提高到1.5,以大幅度提高股票收益水平，解决方案是做多买入31份IF0711合约。验证结果如下，假设证券公司研发部门预测准确，沪深300指数随后上涨了5%，现货指数从5,508上涨到5,783点；因为IF0711合约的系统性风险β为1.1，所以IF0711合约将上涨5.5%,从6,815上涨到7,190点。由于股票组合的β为0.8，故股票组合上涨4%。股票组合盈利是400万元（1亿元×4%），股指期货盈利是349万元（31×[7,190-6,815]×300），整个组合盈利是749万元。由此可以算出整个组合收益率是7.49%，目标实现情况是β为7.49%除以5%得1.498，基本实现了公司投资决策委员会决定把β从0.8提高到1.5的目标，微小的误差是由于期货合约份数四舍五入取整造成的。

下跌情景与上涨情景的原理基本相同，不再赘述。需要指出的是，如果公司投资决策委员会决定将组合的β从目前的0.8不是降低到0.5而是降到0，那就意味着这是个要完全套期保值的决定。

还需要说明的是，我们一般需要使用模型来计算具体需要购买多少份股指期货来实现我们的风险控制目标。模型使用中可能存在的问题是由于β是通过统计技术计算出来的，它存在一定的不稳定性，因此，根据β计算出的结果可能会与实际有偏差。究其原因，一是统计的质量问题，二是期现之间的不完全相关性。因此，在预期收益增大的同时，风险也随之增加；如果大势预测完全错误，将遭受更大损失。（资料提供：黄龙文）