由于a、h股的关系跟香港股市有所联动，国际资本通过做空香港股市来做空中国a股。在市场一片哀鸿之时，热钱在国际投行唱多的配合下，又大举进入中国抄底。因此，中国在审慎推进资本项目自由化的同时，必须切实加强对跨境资本流动的监管，提高监测和预警能力，严格监控海外“热钱”的非法进出，防范投机资本对国内经济的冲击。

    沪深股市此轮非理性暴跌，成因尽管甚为复杂，但国际投机资本的大举“入侵”以及套现沽压却是重要原因。

    在美国有意为之的弱势美元政策下，缺乏稳定投资场所的全球资本在差异度较大的各类市场频繁出入，被视为全球最具投资价值的中国股市一直受到国际资本的高度关注，尤其是总资产规模超过1.5万亿美元的国际对冲基金，早已对中国资本市场虎视眈眈。尽管沪深股市尚不存在与美国股市的联动机制，但是由于a、h股的关系跟香港股市有所联动，而香港股市的主导权一向在华尔街的国际金融资本的控制之下，于是国际资本通过做空香港股市来做空中国a股。其主要途径是通过做空以中石油为代表的含a股的h股，藉此将a股拉下水。而当上证指数果真在短短5个月之内就从2007年10月16日的6124.04高点几乎腰斩，市场一片哀鸿之时，热钱在摩根大通等国际投行唱多的配合下，又大举进入中国抄底。保守估计，去年通过各种渠道进入中国的热钱高达1200亿美元，有人则认为进入中国的热钱现有存量是2500亿—3000亿美元。今年以来，热钱明显加快了进入中国的速度。据统计，3月末国家外汇储备余额为16822亿美元。同比增长39.94%。一季度国家外汇储备增加1539亿美元，其中相当一部分外资属于国际游资。

    而往昔教训表明，热钱引发的金融危机是最值得警惕的陷阱。镜鉴日经指数在热钱操纵下从39000点的高位高台跳水至14000点的深刻教训，端视中国股市被热钱和掌握话语权的国际投行联手，左手唱空，右手收购；左手唱多拉高，右手出货，玩弄于股掌之中的残酷现实。我们发现，国际金融资本要搞垮中国的货币和金融体系绝不是危言耸听！如果我们不能在这场金融主导权争夺战中取胜，其后果将比日本“失去的10年”更为严重。美国著名经济学家麦金农“要防止当年日元被美国绑架下所演绎的悲剧在中国发生”的告诫理应引起我们的高度警觉！业已发生的股市巨幅震荡表明，人民币资本项目下的自由化切不可操之过急！

    诚然，在经济日益全球化的今天，管制尽管已近黄昏，跨国（境）资本流动势成必然，资本市场的一体化已成不可逆转之势，关于资本项目自由化的争论已不再是要不要开放的问题，而是在资本项目自由化的开放速度和顺序上采取什么态度和控制方法的问题。但资本项目自由化步伐必须慎之又慎！

    在波谲云诡力量对比失衡的国际资本市场中，真正有资格玩资本的国家只有一个，那就是美国，真正有资格玩资本的金融大鳄也主要集中在美国。无论是经济实力不输美国的欧盟，抑或野心很大口碑不佳的日本，他们在国际金融秩序中都必须要看美国的眼色行事。至于包括中国在内的广大发展中国家，尽管有的未来发展难以限量，但受制于在当前的国际经济格局，他们在绝大多数情况下只能被动接受既有的游戏规则，在是否解除资本管制实行资本项目自由化这个问题上往往自觉不自觉地被以美国为代表的国际资本势力牵着鼻子走。东南亚国家在这方面的教训就是明证！例如泰国仅用了3年的时间就完成了从经常项目到资本项目的可兑换，但不久之后发生的颠覆性的金融危机令泰国上下痛心疾首。

    对中国来说，既不能拖延资本项目自由化的既定步伐，更不能不顾条件成熟与否贸然解除资本管制。如果在国内金融体系的重大问题还未解决之前就仓促开放资本项目市场极有可能使我们的经济遭到冲击，严重的话甚至会导致中国金融体系的崩溃和经济的全面衰退。因此，所谓的人民币资本项目下的可兑换没有时间表其实是有时间表的，那就是要视支撑资本项目自由化的诸项条件是否具备。尽人皆知，人民币资本项目可兑换是一项复杂的系统工程，可兑换的进程要与中国的经济发展水平、宏观调控和金融监管能力、金融市场发育程度、市场主体风险管理能力等相适应，要与其他改革通盘考虑配套推进，同时还要考虑国际经济形势和金融环境。而就中国目前的情况来看，适当的资本管制显然是维护国际经济与金融稳定的必要条件。如果我们迫于外界压力急于推进资本项目自由化是非常危险的。特别是，如果短期资本实现自由流动，来自海外的热钱将大量地流向不动产市场和股票市场，很容易发生泡沫。之后，一旦有风吹草动，引起外资外逃，泡沫破灭，不良债权骤然增加，就可能陷入日本型的金融危机。

    因此，中国在审慎推进资本项目自由化的同时，必须切实加强对跨境资本流动的监管，提高监测和预警能力，严格监控海外“热钱”的非法进出，防范投机资本对国内经济的冲击，决不能不能任由一些境外投机资本一边“唱空”一边“抄底”。唯有如此，才能镜鉴往昔教训，求解制胜之道。 （章玉贵 上海外国语大学国际金融贸易学院副教授）

中石油很多人说有政策护盘不会破16。70，我是看必破的。我记得在二十几元时我就提过可能要破发，后来媒体才有人唱破发的。以下这篇封起的文章 我觉得很有必要转过来，虽作者不喜欢人转载。

 当初，不少股民并不是死在1550点的位置，而是在主力护盘的时候，那个时候的指数已经跌去50%的样子，也就是777点一带，属于技术派看好的黄金分割点。很多人说，当初777点保卫战就是上海市政府护盘严守公认的777多头生命线，而这张王牌就是申能股份。

 依稀记得身边有不少的散户都参与了申能股份的买进，因为当时的买盘确实巨大，买进的价格只要是8.19元就随时成交，很多人感觉到自己非常幸福，因为终于站在了主力大哥的肩膀上。但是，这美好的感觉没有持续几天，慢慢地，申能股份8.18元的封单陆续被打开，虽然能够再次堵上，但是，频率慢慢变剧烈，终于，94年的元月19日开始崩溃，这个价格一直跌到3块多才停止，上海大盘一举跌到325点才停止暴跌步伐。

马钢和石化变为两元不到。
那段日子，经常是四、五百人拥挤在不到两百平方米的交易厅中，整个交易厅如同太平间般寂静，偶尔能够听见女人的抽泣声。

 我所熟悉的朋友中，有的是5、6十元买进的延中和联农，当时有名气很大的分析师说，应该坚持看高100元。

 有的几十块买进轮胎橡胶等股票，在777点一带坚持着不割肉，但是，最终在四、五元含泪斩仓。也就是在那些日子，我听到和看见因为承受不了巨大打击而跳楼的股民。

前几天，我读到了一位经历过那场腥风血雨的老股民的来信。

我觉得我有必要记录下那段历史。

后来，我们又再次经历了01-04年的四年熊市磨练。

前后相比，因为有了93、94年的洗礼，我们对后来的熊市就显得异常平静，包括本次的大跌。

 面对那些灾难性的日子。我心里最想说的几点感触就是：

 一：活着是最重要的。不少人最终倒在了黎明前，有的最后一割，股票在不久的时间就翻番上去了，让人非常痛心。股市只要它存在，上市公司不破产，我们就永远要坚信未来的美好。

 二：股市里永不能够投机。回顾A股市场的几次大调整，往往投机者最后的结局很可怕。在狂热中离场，在绝望中前进，是市场的真理！

 三：永远不迷信技术。技术分析只是相对有效的东西，而不是绝对有效的工具，很多时候只会成为机构主力欺骗散户的工具。

 四：大调整中永不心存侥幸，抢反弹。一般说，市场超过40%跌幅的就是熊市，这没有什么好争论的，一个人不向市场认错，只会一错再错。熊市的特征有三步，一熊市初期消灭一切看多散户；熊市中期消灭一切逆市而为的庄家主力；熊市尾段剿灭券商机构，不少基金券商倒闭破产！

 在股市投资这条路上，有人看多就必然有人看空！有人看空就必然有人看多，不然市场会没有交易的存在。

 如同人生其他选择一样，我们每个人生存的方式不一样，我们的意识形态也不同，有时候，善意的对人家的风险提醒，人家会抱怨你的多事。就如同我，去年国庆开始一直提醒注意退场规避风险，却屡次被人辱骂；有时候，蓄意引诱别人跟盘追风，相反还让人觉得那是为人家指引致富门道。

 很多在市场上征战多年的老手都不免栽跟头，可想那些新近进场的新股民的遭遇。尽管一篇篇警告文字摆在博客中，可是，我还是只能眼睁睁看着一批批新手不断踏上不归路！而且这个趋势是前赴后继，劝止不了，阻挡不住，除非他自己碰得头破血流或许才有稍微改变，只是代价已经付出。

 有些东西不经历是永远也不明白的！