今天S上石化的收盘价跌破5元大关，创下了新低，有细心的石友算了一笔帐，上石化于1993年11月8日挂牌上市，上市首日的复权价为4.68元，如投资者于挂牌首日买入，持有至今，去除分红及通货膨胀的因素，投资15年上石化，实际的收益为负数，可以说比颗粒无收还不如。那些受到上石化承诺“2007年底完成股改”公告误导而在去年高点附近买入的石友，亏损幅度更加严重。上石化不仅不能为A股流通股东创造回报，反而成为吞噬二级市场投资者的财富黑洞。

    现在有一个问题摆在广大A股流通股东面前，上石化的股权分置改革究竟在何时、以何种方式收场？上石化分别于06年10月及07年11月两次启动股改，由于大股东与A股流通股东在补偿对价上没有达成一致，导致两次股改均无功而返。在这两次股改过程中，A股流通股东也充分领略了大股东中石化的傲慢、冷漠与偏执。

   随着股改接近尾声，已经完成股改公司的大小非纷纷解禁，股改的后遗症也开始显现，中小流通股东逐渐明白，这“10送3”的对价可真不是“白拿”的，低成本甚至零成本的非流通股涌入二级市场套现，股指也如断了线的风筝似的遥遥坠落。大家开始质疑大小非是证券市场暴跌的元凶，越来越多的有识之士开始认识到，当初有关部门划定或商定的所谓“10送3”补偿对价的底线是不合理的，违背了公平原则，损害了流通股东的利益。

    非流通股东依据其天然的优势地位，在股票的发行上市过程中享受了超低的认购价格，获得这种超低认购价格的条件就是股份不流通，而二级市场的投资者以高于面值数倍的价格认购了流通股份，其隐含的权益就是股份的“流通权”。以“10送3”的补偿对价换取“流通权”是否合理公平？市场已经告诉了我们答案。

    现在，已完成股改公司的流通股东开始为当初的“短视”付出代价，如何弥补股改的缺陷并解决“后股改”困境，是一个比单纯股改还要难的命题，在此不作展开。但对于上石化的A股流通股东，两次否决股改倒是值得庆幸的。展望第三次股改，如果大股东中石化还是在“10送3”上做文章的话，在当前如此形势下，可以说上石化的股改之路已经终结，已经没有大的可能了。

    股改大门如果关闭，那我们石友的出路又在哪里呢？私有化可能是其中值得考量的重要一条。本周，可口可乐公司收购香港汇源果汁的案例，给我们以启示。可口可乐公司以高于收购方案公布前一天股价溢价200%的价格现金收购汇源公司，该收购价格也高出汇源上市以来的最高价，可口可乐公司愿意付出如此“高的代价”收购汇源，是为了扩大自己在中国市场的产品占有率，提升公司的价值。

    如果从这个出发点考虑，当成品油定价逐渐与国际市场接轨，上石化公司的盈利前景逐渐改善，并且上石化在香港H股的股价长期低于净资产，如大股东能从长远利益考虑，及时将上石化纳入囊中，既能在未来提升中石化的价值，彻底消除令人诟病的关联交易，也能绕过股改这个中石化无法逾越的难题，可谓是一石三鸟之计。考虑到成本因素，中石化没有可口可乐公司那样财大气粗，可以采取以股权换股权的方式进行收购。

    不知道中石化的管理层究竟是在已经没有多大可能的股改困境中踯躅不前，还是着眼长远以创新的精神化被动为主动，上石化的A股流通股东拭目以待。

 注：以上纯属个人意见，仅供参考。