一家名为“梧桐树投资平台”的机构成为许多股票的大股东，因其隶属于外管局的背景而备受关注。今天有游资将同属外管局的凤山投资持股的中信重工封死涨停，带动了重工板块和“梧桐树持股概念股”的拉升。市场开始推测外管局进入股市的动机和影响。
其实，从已经公布的年报看，梧桐树、凤山投资、坤藤投资三家外管局机构的持股，更像是被证金公司转让的，而非主动入场买进股票。比如：
中信重工，凤山投资持股811万股，而第四季度证金减少2230万股；
中国银行，梧桐树持股10.6亿股，证金持股减少10.9亿股；
工商银行，梧桐树持股14.2亿股，证金持股减少15.6亿股；
浦发银行，梧桐树持股6.19亿股，证金减少1.14亿股；
中国联通，梧桐树等持股2.07亿股，证金减少2.37亿股；
交通银行，梧桐树持股7.94亿股，证金减少7.43亿股；
上港集团，凤山投资持股0.4亿股，证金减少0.8亿股；
甚至于持股最少的南京高科，凤山投资持股482万股，证金减少333万股。
从这些数据看，凡是梧桐树体系持股的，证金都同步减持了股份。而且，类似于中行、工行、交行这种大股票，有理由相信证金根本没有卖出，而只是进行了转持——股份从证金账户直接转到了梧桐树账户。
至于证金减少的部分超过梧桐树持股的部分，有两种解释。其一，证金旗下本来就有很多资管计划，股份划转是可能的；其二，证金本来就有融券户，二者存在叠加现象。
去年底以来，国家队救市的股票出现了三个明显的变化：
其一，中央汇金救市期间参与买入的四大行股票，划转到了汇金新设立的的资管公司。比如，工行的10.14亿股、建行的4.96亿股、中行的18.1亿股、农行的12.5亿股以及光大证券的3700万股就是这样进行的。汇金的做法是明确昭告投资者：他们救市期间买进的股份一股也没有卖，而是转给了旗下的资管公司。
汇金的这种做法，类似于“新老划断”。将救市期间买进的股票全部转出去，汇金原有的持仓不动，继续长期持有。而救市的这部分股票将来可能会有一些转持或其它动作（比如申购ETF等）。将来年报出齐，我们大约可以推断出来救市期间汇金究竟出了多少钱。
其二，证金公司的持股转给了梧桐树。就目前已公布的报表推测，梧桐树旗下的持股规模可能接近或超过1000亿元。证金转持给梧桐树，主要是为了还资金。从央行公布的数据推测，救市期间，证金一度筹集银行贷款超过9000亿元。这些资金有利息、有期限，去年12月后开始陆续归还。到今年2月，证金还款的规模估计接近5000亿元（非银行金融机构贷款2015年7月骤增9000亿元，随后逐渐下降，到2016年2月已经减少5800亿元）。
证金公司既然要还款，就需要找到接盘侠。除了汇金之外，真正有实力能解盘的大约也只有外管局的资金了。2014年12月，梧桐树就出资65亿元设立丝路基金。2015年7月，梧桐树曾对国开行等注资930亿美元。这些钱还都是小意思，国家外管局负责管理中国近3万亿美元的外汇储备资产，可想而知其规模有多大。
其三，部分汇金资管计划下的股票通过二级市场卖掉了。各种迹象能够做出推断，这里就不细述了。毕竟，证金要还钱，怎么还，是它的事情。
理清了上述关系，我们就可以得出结论：梧桐树的股票，并非主动入场买进，而是与证金协调之后接手的。目的是为了让证金的资金周转起来，同时也实现了外管局资金的投资保值功能。
这后一个功能，才真正是“大树底下好乘凉”。中国的外储曾长期持有大量美债，美国次贷危机后，国内很多“阴谋论者”一度抨击外储持有两房债券是给美国人送钱。但9年过去了，两房债券成为美国最优质的债券，回报率高、违约率少，价格回升很快。现在回头看，当初买美债的投资决策是正确的。要知道，2008年的时候，两房债券的收益率是7%以上的，而现在，美国10年期国债的收益率还不到2%！
中国外储买美债，应该是大赚了一笔。现在，美债的收益率不行了，海外一些人又开始看空人民币，在抛售人民币换美元。这个时候正好，外管局可以卖掉低收益率的美债，然后用人民币资产买进最有升值空间的——中国A股中的蓝筹股。
所以，现在不要小看了梧桐树持有大蓝筹的举动。他们持有的股票，不是以月为单位的，甚至不是以年为单位的，很可能以10年为单位。10年前，他们买美债，后来被骂得狗血喷头。10年后，他们高位变现美债，回来买大蓝筹的股票，天知道10年后会是什么情况。
比如，梧桐树持有工行14.2亿股，成本价估计4.5元，今年分红0.2333元。如果10年累计每股分红2.5元，它的成本就下降到2.5元。而那时候的工行如果每股收益还保持着0.8元左右的水平，市场如果给予10倍估值，价格就是8元。这笔投资的10年收益率将达到130%以上，年化收益将达到8.8%。就算当时的工行价格还是4.5元，仅仅分红的复利收益就将达到63%。这个投资，比当初投资美债要好得多了。
至于说工行业绩能否稳定、未来估值会否是现在的状况，这是另一篇文章要谈的，就不展开了。8年前，那些骂投资美债的人，现在当然在看淡中国的银行业，甚至于看淡整个中国的经济。谁对谁错，留给未来去评判吧。
我们能猜测的是，证金持股转给外管局，绝不是两个部门之间协调那么简单，而是更高层级的协调。这些股份的转持，体现的是国家战略，而不是一时的权宜之计。
如今，在中国股市中，起到稳定市场作用的中坚力量，包括了中央汇金、证金公司、梧桐树（外管局）、以及社会保障基金。公募基金早已边缘化。市场的格局已经发生了重大变化。这些变化，怎么能不引起我们重视呢？
我们来看两个数据：
工行流通A股2696亿股，中央汇金和财政部持股2470亿股，剩下226亿股。包括证金、梧桐树等7个机构持股121亿股。机构和散户实际持股就只有105亿股，市值450亿元。
中行A股2107亿股，中央汇金1885亿股。剩下222亿股。证金汇金梧桐树等大机构合计持股142亿股。实际留给散户不到80亿股，流通市值不到300亿元。
谁说四大行是大块头？这些股票的流通市值在如今的市场中早已是小儿科。它们实际的流通筹码不只是远少于多数券商股、银行股，甚至比一些创业板、中小板股票的流通市值还要小。比如东方财富，总市值800多亿元、流通市值近600亿元。万达院线，总市值900多亿元，流通市值300亿元。
所以，未来的市场究竟怎么走，值得思量。
注，本人转自扬韬