09年1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额8502亿元，同比下降23%。

　　在39个工业大类行业中，化工行业利润同比下降25%，建材行业增长8%，钢铁、有色行业整体扭亏为盈。电力行业利润同比上升15%，其中火电盈利继续显著回升，水电实现利润79亿，而电力供应业亏损进一步扩大至60亿。

　　评论：

　　火电盈利继续回升，水电利润大幅增长。继09年1-2月整体告别亏损之后，火电行业1-5月实现利润总额114亿(去年同期亏损28亿)。尽管1-5月火电发电量增速仅为-6.5%，但08年下半年的电价上调以及近期煤价的平稳运行使得火电行业毛利率已经显著回升至13%，接近07年全年16%的水平。1-5月水电企业实现利润总额79亿，同比增幅达到80%，主要原因在于水电多发(1-5月累计增速19.4%)、节能调度优势、以及去年的电价上调。

　　钢铁有色扭亏，电网企业亏损加剧，维持三季度末上调销售电价的判断。相比1-2月的亏损，钢铁、有色两大高耗电行业在3-5月实现扭亏，单季利润总额分别为34亿、115亿，其盈利恢复的势头明显。与此同时，电网企业1-5月的亏损额进一步扩大至60亿。由此可见，下游行业盈利的恢复、以及电网亏损压力的进一步加剧均符合我们此前的预期。因此，维持三季度末销售电价上调2分钱的判断不变，并建议关注拥有电网资源的上市公司，例如文山电力(7.82,0.20,2.62%)、郴电国际(10.03,0.00,0.00%)、明星电力(6.91,0.15,2.22%)。

　　预计09年上半年火电行业利润总额约157亿，二季度环比增速在100%以上，建议继续关注火电行业补涨机会。同时我们仍坚定看好水电投资价值。目前的煤价情况，在09年6月火电发电量的不同情景假设下，我们测算09年上半年整个火电行业利润总额在155—159亿，二季度环比增速在100%以上，盈利的回升十分确定，近期我们建议关注火电的补涨机会，推荐申能股份(9.97,-0.03,-0.30%)、华能国际(8.03,0.18,2.29%)、华电国际(5.17,0.19,3.82%)。水电方面，在年底碳税开始逐步征收、以及水电电价逐步上调的大背景下，我们认为其投资价值仍未充分体现，重点推荐目前拥有估值优势的600900长江电力(14.08,-0.06,-0.42%)，以及水电进入收获期同时资产注入非常明确的国电电力(7.08,0.10,1.43%)。(详细请阅读我们2009下半年电力行业投资策略《看好水电投资价值，关注火电补涨机会》)