怎样评估茅台的价值？
    【编者：我非常不愿意向人推荐股票，包括亲近的家人与友人。他们问我什么股票，我总是回答不太知道，对不了解的企业，我也确实不知道。我们的精力就是投射在我们感兴趣的股票上面，所以，我只能说我们投资了什么，而不像巴菲特先生，你问他什么他可能都会说不知道。当然，在这点上，要学习巴菲特先生也不容易，你要有决绝的心态与不愿分享的态度，哪怕就此冷淡一些亲情与社会关系。
    当然，我是愿意分享投资智慧的人，我不希望有一天一些“偏见”防碍我共享智慧。所以，我希望阅读但斌博客的朋友，你是在兼容并蓄中，寻找你自己认同的一些观念和想法，进而对自己的投资有帮助。就像我阅读每篇文章后的跟贴中学到的知识和思想一样。
    我想交流的是一种理念和方法，甚至是一种思考方式，而不是买卖什么，如何买卖。请珍视您自己的理智、智慧、思想和判断力，当然，还有您的修养与高贵的品格！
                                但斌2007年11月6日             
 
 
    2007年11月4日一位友人问我怎样评估茅台的价值？
    我反问了一句：“过去三十年茅台酒价格上涨了80到100倍，你认为未来30年茅台酒价还能上涨80到100倍吗？”她说：“不可能涨这么多！”我又问：“那涨50倍有可能吗？”看她迟疑的样子，我知道她有点怀疑这种可能性。“那20倍呢？”她说她回答不了这个问题。
    我给了她一个提示与答案。
    按最低工资标准
    据说，750毫升法国路易13在法国的零售价格低于法国最低工资标准。季克良说按茅台的定价原则，“要让连打工族也能一年喝上一瓶茅台”。
      

 

北京市历年最低工资标准（1994年度-2006年度）

生效日期

月工资

小时工资

文件依据

1994年12月

210元/月

1.10元/小时

京政府[1994]25号令

1995年7月

240元/月

1.40元/小时

京劳资发字[1995]597号

1996年7月

270元/月

1.60元/小时

京劳资发[1996]161号

1997年6月

290元/月

1.70元/小时

京劳资发[1997]88号

1998年7月

310元/月

1.80元/小时

京劳资发[1998]93号

1999年5月

320元/月

1.90元/小时

京劳资发[1999]82号

1999年9月

400元/月

2.30元/小时

京劳社资发[1999]90号

2000年7月

412元/月

2.46元/小时

京劳社资发[2000]117号

2001年7月

435元/月

2.60元/小时

京劳社资发[2001]164号

2002年7月

465元/月

2.78元/小时

京劳社资发[2002]86号

2003年12月

495元/月

2.96元/小时

京劳社资发[2003]215号

2004年6月

545元/月

3.26元/小时

京劳社资发[2004]82号

2005年7月

580元/月

3.47元/小时

京劳社资发[2005]86号

2006年7月

640元/月

3.82元/小时

京劳社资发[2006]93号

2007年7月

730元/月

4.86元/小时

京劳社资发[2007]111号

 

年均复合增长率为+10.06%

年均复合增长率为+12.11%

 

     

 

茅台酒可能的价格轨迹

茅台酒(现价600元)

(1)按照季克良所阐述的, 能够让大城市最低工资标准的人群承受的原则

按同比8%的价格调升幅度(低于北京最低工资标准上涨幅度)

600×(1+8%)^30= 6037  (10倍)

 

按同比10%的价格调升幅度(大致等同北京最低工资标准上涨幅度)

600×(1+10%)^30= 10470 (17倍)

 

按最低工资标准。工资是否按照10%的既有速度调升,这个10%,可能是和GDP增长速度有关系,也应该和CPI有关系.所以以30年的角度来看这个比率,需要考察GDP和CPI的幅度.经济是否能够按照10%的速度增长30年,是工资涨幅的关键因素.如果茅台的定价增速参考工资幅度,那么经济增速就是最终决定因素了.这个从逻辑上也并不矛盾.当然到了经济高度发展的阶段.茅台的整个品牌和运作,似乎已经可以一定程度上脱离经济本身的增速,有自有的发展策略.

 

(2)如定价原则不再遵循(1)的逻辑,更着重向奢侈品牌发展

按同比12%的价格调升幅度

600×(1+12%)^30= 17976 (30倍)

 

按同比15%的价格调升幅度

600×(1+15%)^30= 39727 (66倍)

 
如果茅台不再坚持既有的定价策略,更多参考实质的通涨水平(涵盖房价等更广义的物价水平),则以类似15%的较高速度提升价格也是可能的。
 
 
[备注: 评估茅台价值需要综合考量,此处我们只是从酒的价格出发来考虑一个侧面的问题，不考虑出现极端通涨的情况下(例如战后德国出现过的极端高涨的通涨水平)。
 
过往30年不到的时间中,中国经济的发展模式,从计划体制向市场化转变,极大的释放了生产力,创造财富的速度是极其惊人的,消费承受能力的提升也是同等量级。未来的中国经济发展,更大可能是目前市场化的深化,但是经济发展的基数已具备一定规模,产业到达一个阶段,是否与此前的经济增速保持一致,也是另一种思考角度。
 
不过，当我问上文提及的朋友：“你认为未来30年比过去30年，通涨率是更高还是低时，她不再犹豫，她说：“一定会更高。”这也是一种思考角度......)
 
                                                   但斌2007年11月6日