思源电气：公司出售平高股权带来大量收益

代码:002028 作者:熊琳　来源: 中投证券

  公司今日公告，预计2007年度归属于母公司所有者的净利润（合并报表）比上年度增长80%-120%，调整前期披露的预计50%-80%的增长。

　　投资要点：

　　投资收益大幅增长是本次业绩调增的主要原因。公司公告称，由于最近下属公司出售了部分可供出售金融资产，获得了较为可观的投资收益，使公司年度业绩在原有基础上进一步增长。我们在思源电气三季报公告中看到，公司可供出售的金融资产为所持有的平高电气17.8%的股权，三季度末帐面价值为15.717亿元。

　　前期市场普遍对思源电气收购平高电气相当关注，但是到目前为止思源电气参股后并未有任何大的举措。公司投资平高电气的初衷显然是看中平高电气在开关设备领域的综合技术优势，但是由于平高电气国有股性质等种种原因，思源电气一直未能达到预期目标。摇钱术：分层递进选股法

　　08年5月22日之前思源电气持有的平高电气无限售流通股18,658,285股，占平高电气总股本的5%。我们预计思源电气可能会通过在二级市场出售平高电气的股份先收回前期对平高电气的初始投资3.78亿元。此次估计出售平高电气1%的股权可以获得投资收益7000-8000万元。

　　仅靠现有主业也能达到业绩09年以前50%的增长。投资收益虽然是此次业绩调升的主要原因，但是依然不能忽视公司主业的增长。凭借消弧线圈、高压开关、高压互感器三大主业，公司未来两年应该可以保证50%的增长率。而后续一系列贮备项目包括电容器、电抗器、GIS、SVG等也将逐步贡献利润，后续持续增长能力相当强。

　　投资建议：基于此次投资收益的贡献，我们在不考虑后续年度再次出售可供交易金融资产的情况下，调升公司盈利预测，预计公司07-09年每股收益为1.68元、2.10元和3.02元，公司基于08年的复合增长率为35%，PEG取1，公司合理价值为73.50元。维持对公司的“强烈推荐”评级。