?投资要点

????1、2011年1-9月，公司实现营业收入16.16亿元，同比增长96％；净利润1.82亿元，同比增长77％每股收益0.47元；其中7-9月营业收入、净利润分别同比增长145％、104％。预告全年净利润增速60％-90％。报告期内，各项业务快速增长，其中设计、苗木销售收入分别同比增长136％、255％工程业务收入增长90％。然而中报工程收入增速60％，低毛利率的工程业务收入比重在3季度快速增加，收入结构变化致使单季毛利率同比下滑2.4个百分点至25.4％，为09年以来的季度低点。

????2、投资亮点：（1）设计驱动力进一步增强：公司拟收购贝尔高林（香港）30％股权，有利于提升公司设计能力与品牌优势，并以此推动工程业务的增长。（2）丰厚订单锁定高增长：公司在市政园林BT项目上陆续获得大订单，5月聊城17亿、10月长春80亿元，工期3-5年，两个项目合计金额是公司10年收入的7.5倍。近期公司发行7亿元债券已获批，增强资金保障能力。（3）公司已建成苗木基地1.2万亩，在建1.8万亩，苗木自给率的提高有利于满足公司工程业务快速扩张的需要，并提高盈利能力。

????3、盈利预测及评级：维持公司11-13年EPS分别为0.79元、1.36元、2.38元，三年净利润复合增速为76％；对应2012年动态市盈率23倍，维持“增持”评级。

????4、风险提示：应收账款风险、房地产调控风险。（民族证券）