当前，对于中国股市，有多种不同看法，对笔者很有启发。但总感到有些始终没有抓住要害。
　　美国经济与美国股市对中国影响不是根本性的
　　美国经济在世界经济中比重最大，约有11万亿美元,（中国gdp约为3万亿美元，按购买力平价约为6.5万亿美元），美国经济和股市的一举一动，确实震撼世界。这次次贷危机对它的伤害是很大的。现在美国政府、美联储正在全力以赴地拯救。它对我国的出口、投资都会有相当影响。但中国毕竟不是美国:中国人民币不能自由兑换；农村人口正在大量进城;农村城市化运动方兴未艾;房地产市场也比美国好;贷款制度相当严格，受次贷危机影响还是间接的。中国股市目前的困难主要是内因造成的。如果不是这样看问题，就会很迷茫。
　　严格地说中国股市还不能算真正意义上的经济的晴雨表
　　有的著名学者，从宏观经济发展上分析，认为中国牛市还没结束，对股市持十分乐观态度。笔者今天先不谈牛市熊市，因为这里有一个时间周期的问题。
　　其实，严格地来说，中国股市目前还不是实体经济的晴雨表。当然，比过去完全没关系要好一些。但现在中国股市还有50%的国家股、法人股处于未流通状态，还不是欧美式的完全成熟的市场,还不是全社会资金对全部股票的均衡价格。而是处于特殊的本币升值、政策有非正常的、极紧缩的倾向，股市大起大落，宽幅震荡，这和美国欧洲股市与实体经济休戚相关迥然不同。即，中国股市震荡很大，而实体经济总体较好。
　　中国股市的“三怕”依然存在
　　前边文章谈过，中国股市“三怕”才是症结之所在。我们不排除有局部性、暂时性因素,但在所有因素、所有矛盾中，必须倾全力找出主要矛盾，到底引致这次股市大跌的最主要原因是什么，它们还在吗 应该说原因有三条，依然存在：
　　一是极度从紧的货币政策，额度制管理的货币政策依然没有松动。据悉，这一政策正在坚定地执行之中。江浙沪一带的企业资金非常紧张，内部互相拆借，最高的月利可达2-3分。这就使得股市在消化“大小非”压力时，只能靠场内的存量资金。
　　二是“大小非”及战略投资者依然在按计划源源而来。几乎等于大大小小的新股在源源上市。在大牛市中，它们不会急着套现。在平衡市与震荡市中，解禁就套现成为现实的选择。有的早在几个月以前就已想好了这笔钱的用途，拿出来搞什么实业。这在2006、2007年不是大问题，但在今天、极从紧的货币政

　本周股市又一次次创下新低，大盘股和中小盘股全都不可幸免。如绩优蓝筹股的招商银行，周四逆势上涨，给人们一种中流砥柱的钦佩感，但到周五，立即补跌一元。一些创业板概念股也前赴后继地下跌，如同方股份从49元跌到了40元，甚至被大家作为避风港的农林牧渔板块，也不断地补跌，獐子岛从150元跌到92元，盐湖钾肥、冠农股份也在补跌。整个市场一片绿色，很多持仓较重的投资者心如刀绞，坐卧不安。基金经理们已经感觉到了巨大的压力，纷纷开始抛股兑现。
　　美股跌，a股跌；美股涨，中国也跌
　　中国股市表面上看跟着美国、欧洲、日本波动，实际上主要因素在国内，例如美国这样大的次贷危机，它的股票才从13000多点跌到11000多点，只跌了12%-13%。中国股市尽管在实体经济较好的情况下，股指仍然从6000点跌到了3900点，跌幅深达35%，而且尤其是周三，当美国股市上涨460点时，中国股市第二天仅仅高开了一下，大小庄家和就中小股东借机纷纷逃命。可见中国股市的下跌，主要是内因。而内因主要是大小非解禁的制度性变革和极紧的货币政策所致。
　　想起了2005年5月关于股改的一份《新华社内参》
　　其实，我此前多篇文章已分析过这些道理。
　　1）现在要为股权分置改革“10送3”付出沉重代价了。
　　2005年5月9日，我曾经给新华社发了一份内参，当时我就感觉到2008年“大非”全部解禁上市，是一件很困难、很痛苦的事情。记得那篇文章的名称叫做《关于股权分置改革的九点忧虑》。当时建议把“大非”解禁延长到10年到20年，每年解禁一点；或者是“一步到位”，全部国家股、法人股在一夜之间放出来。然后由国家股、法人股对社会公众股进行补贴，把亏损的市值补够，这样社会公众股、中小散户就不会吃亏。国家股、法人股也可以以“长痛不如短痛”方式，一夜之间全部解禁。但是我的建议没有得到重视和采纳，而采取了现在这个“5+5+47”（先放5%，再放5%，再放47%）的方案，现在社会公众股已经拿到了“10送3”的对价。你们盈利过了，从05年5月9日到07年10月份，是中国股民的喜庆节日，“10送3”好处，几千年一次机会，股市从1000点涨到6000点你们也享受过了，现在该轮到我们1-1.5元成本的“大非”出来了，该轮到你们中小散户付出代价了。也即“大非小非”和战略投资者都要出来了，从公众股与国家股加法

中国证监会尚福林3月5日三次接受《上海证券报》记者关于市场热点的谈话，是近期基本分析的重要文件，值得细读、研究。
　　创业板呼之欲出，山雨欲来风满楼
　　尚福林肯定了“创业板推出对我国进一步完善企业创新体制，具有非常重要的作用。”并承认，证监会等有关部门一直在探索此工作。尚认为“创业板推出条件基本成熟。”并说有关管理办法在两会结束后，即4月份就会公开征求意见。
　　这样，从2002年末开始各方争论多年的创业板问题，基本尘埃落定，“山雨”真的要来了。从尚的谈话看，首批推出量会“多一点”。（从几位负责人讲话分析，首批应在50家左右。）如果每家募集资金3-4亿，则一次可募150-200亿，相当于一个工商银行,应该说，还是可以承受的。但创业板，一不需要三年盈利;二是全流通（大股东会锁定半年到一年）；三是高科技新技术新材料,入市门槛较低，估计涨跌停板会放宽到15-20%，刺激性很大，对风险偏好型投资者很有吸引力。
　　因此，对主板资金有分流作用。此外，一旦成功，有相当一部分资金会走上“办实业、创业、上市募资、兑现”之道路。
　　目前试行创业板，条件确实已经具备,对高科技创新企业是一大支持。但是，应该指出的是，全世界主要创业板市场有30多家，其中欧洲、中东地区最多有20多家，亚洲太平洋地区10多家，美洲最少，仅几家。试行10多年来，有优有劣。除了美国纳斯达克市场外，有相当一部分市场十分萧条,有的则长期遭冷遇（如香港创业板）,有的几开几关，后来完全关闭（如德国新市场）。

　外国经济学家十分恐惧次贷危机
　　现在看来，美、英、日及中国香港经济学家都远比中国国内学者更恐惧美国次贷危机；美联储伯南克认为美国经济近期将缓慢增长。他暗示，美联储还应采取必要措施，避免经济下滑。这就意味着美国利率还将下降。
　　此外，美国的房地产市场继续下滑，更糟糕的是，美国约有40-50万个家庭因为无力偿还次贷而陷于“负资产”的窘迫状态。美国人历来是不存款的，而是靠贷款预支为生的。房地产涨了，把涨的30%再抵押借钱来花。这下子尝到了这种寅吃卯粮，只管近期，不顾长远的苦头了。
　　前几年出过一本《富爸爸穷爸爸》的书，大力鼓吹美国人的这种生活方式（实际上是恶习），现在还有何话可说 
　　美国经济的走弱，对中国出口到美国的商品数量会有影响，但“吃穿住行”等中国廉价商品，反而会成为他们的首选。
　　美联储再降息的话，给周小川继续出难题，中国还敢加息吗 中国的准备金率还会上升，但加息的话，风险太大了。
　　急跌物极必反
　　中国一年一度的人大、政协会议近在眼前。3月3日、5日，全国政协和全国人大先后开幕，以往两年总是围绕着它们走行情。股市涨得太高，一到两代会就跌；股市跌得太低，又是在此前必往上涨。
　　中国股市的大盘（主要是大盘蓝筹股），明显地跌得太急、跌得太深了。近两个月来，跌得面目全非（其实只要拉动权重极大的中国石油，就可以稳住大盘了）。
　　此外，港股招商银行跌到24港元后，两天内又涨到28港元，而a股招行仅31-32元，空方就失去了往下打压的勇气。中铝h股从12港元涨到16港元，a股中铝起码不至于在32-33元一带太恐惧了。
　　这次参加两代会的金融界代表是历届中最多的之一，反映了金融市场在国民经济中的地位提高，他们的声音可以让人大、国务院知道，对资本市场肯定是好的。如强烈要求下降印花税，此事成功可能性较大。因为中国的印花税率确实是世界各国中最重的之一了。当时为了打压勃勃向上的股市，急急地在一夜之间出台大幅提高印花税，结果人们一年交的印花税2005亿元，甚至超过了人们领到的红利1800亿元。世界上有这样的股市吗 这不成了吴敬琏教授所说的赌场吗 股市的交易成本太高太高了。
　　股市的中长期行情看供求
　　中国股市的中长期趋势究竟看什么 2006-2007年我们坚定看好股市大牛，但现在对大盘蓝筹

　
　　本周股市先扬而抑，几乎要冲关了，但又在后三天残酷地跌到年线（4466）之下，理论上将一年来的几千万投资者“一网套尽”。
　　中国cpi高企，但未见新的强力调控
　　本周一，我们已估计到中国cpi在7%以上。
　　这对很多投资者都是有压力的。因为物价涨，央行就会加息、提准备金率、加大央行票据投放，而额度管理会盯得更紧。
　　但事实上，这次通胀创几年来新高后央行至今没有大的动作。据悉，他们考虑到，这是由于春节加之雪灾等节日和突发因素所致。各大机构周二获此消息后，立即拉抬银行股、地产股，整个大盘一度走出向上填补4818———4891大缺口的态势。甚至有人乐观地看5400点了。
　　浦发、平安要圈钱，大盘蓝筹均遭殃
　　本周三，股市高开低走，最后大跌97点，将中国股市重拾雄风的梦一下子打碎了。追其根源竟是业绩很好的浦发银行将增发新股，市场传闻将圈钱400亿。这几乎等于要步中国平安之后尘。
　　浦发银行有关人士解释了一番，有些含糊，但承认了确有增发募资的打算，于是周四、周五浦发银行再大跌，一直跌到人们传言的增发股价40元一带。
　　而中国平安原打算圈1600亿的“计划”被人们口诛笔伐后，据悉该公司依然不屈不挠地要圈钱，虽然计划缩减了些，他们的高层不畏劳苦地走访各大基金，阐述自己要募资收购国外的优质资产的理由。然而，这丝毫得不到基金经理与中小投资者的理解，反而给人竭泽而渔之反感。股价已从149跌到70多了，还要不顾股民死活地圈钱。没有钱就先等一等啊，急什么 恰值3月1日，中国平安将有远远大于它本身的8亿股流通股的大非、战略投资者股解禁上市。这就使得它更雪上加霜，跌了又跌。
　　中国平安的管理层可能认为，不怕，香港的平安57—60港元，a股能跌到哪里去，实际上它就毫不留情地在跌，不断地去和香港股价接轨，香港股价也被拖下去

转眼，春节在风雪交加中过去了。我的文章随市场休市也停了两周，不是病了，实在是想到鼠年的股市变数较大，不像06-07年那样股市的上涨是清晰的，酣畅淋漓的，容易判断的。怕看不准，又影响了大家过年的情绪。毕竟，生活是丰富多彩的，看看新春晚会；看看台湾蓝营大胜绿营惨败；憧憬奥运；世博会将胜利召开；高兴的事确实也不少，于是就休笔两周。
　　从美欧日港看中国经济：房市股市
　　中国股市节后第一天下跌，第二天上涨，第三天又下跌，其实都是有所预感的。因为中国春节放假期间，美国、欧洲、日本、香港股市都曾经大跌一场，后来虽止跌、反弹，仍然没有回到原来的高度。中国的a+h股等补跌是可以理解的。
　　美国的次级债问题至今还没有完全走出危机阴影。美国国会以最快的时间批准了布什总统拯救美国经济的一揽子方案，其中最主要的是减税、退税，把钱退还给3亿美国人民，让他们来消费，以带动投资、经济。此外，美国的货币政策相当有板有眼，减息，再减息，增加流动性，拯救美国经济。美国次贷危机有两个教训值得中国警戒：
　　（1）金融衍生品的设计、推出，一定要慎重。那些信用不好，风险极大的品种，就不应试验推出。这么多次级债的设计竟然是不管你有无还贷能力都让减，而且不要30%首付，是100%的借，又把它弄成债券，发向全世界商业银行、证券公司（投资银行），将祸水泼向各国投资者。因此，巴菲特是从来不肯去碰有一点点风险的金融衍生品的。

　世界北半球和中国都在经历着一百年来最冷的冬天之一，风雪弥漫，雪灾重重。经济和股市也经历着严冬。
　　次贷风暴仍在蔓延，美国强力降息挽救经济
　　美国次贷危机的危害性、严重性，确实大大超过了我们最初的估计。现在看来，它宛如美国金融界的“非典”，危害非常严重。这场危机已导致了花旗银行、美林证券、法国兴业银行、瑞银等多家大型金融公司巨额亏损、严重舞弊等等。而且此事实际上对美国、欧洲及世界经济的影响还在继续恶化。———美国经济的衰退趋势十分明显。
　　最糟糕的是，这场危机使世界经济学家下调了对银行、证券公司的评级,使世界各证券市场的银行股、证券公司股、保险公司股都大跌一场。中国的兴业银行、招商银行、中国平安、中国人寿、中国太保等，也破位再破位。这又拖累了权重40%的金融股的下跌。美国政府、央行是不顾一切、下定决心地拯救危机。美联储又一次大幅降息0.5%，使年利率跌到3%。但一个大国经济一旦形成趋势就一时很难改变，当天美国股市只冲了一下，又下去了。美国有近10万亿美元的gdp，对世界经济的影响，仍是第一位的。至今无人可替代它。

世界经济衰退和金融风暴频现
　　
中国经济与股市承载着世界的期望

　　风雪弥漫着世界经济，中国股市也遭受了寒流，我们怎么办 
　　美国次贷危机已几个月了，竟然会如此绵延不息地愈演愈烈地向纵深发展，出人意料，如果这场危机仅限于次贷市场，则影响不会很大。但从金融大师索罗斯的深刻谈话中，我们感到：人们不仅担心次级债危机，也可能进而担心美国整个金融市场，比如丧失对美国国债、股票及整个市场的信心，那问题就大了。而美国金融市场如果也被人们唾弃，则美国的金融霸主地位，将受到根本性的动摇。
　　现在看清了，美国次贷危机同样震撼着中国股市，正当中国股市在越走越好之时，突然被美国股灾震塌。仅三天时间，将中国a股从5500点拖到4501点，跌幅达17%，而有的股票则如同雪崩似地狂跌。a+h股是重灾区。中国经济与股市何去何从 
　　我希望有关方面能正视目前中国经济与中国股市在世界经济中的重要地位，正视我们所处的环境，及全世界人民都注视着中国。全世界投资者都关注着中国。要更加珍惜牛市、珍惜中国经济蓬勃向上的局面。
　　修正过严的货币政策,暂停加息
　　因此,我建议：
　　1）尽快地修正过严的货币政策，恢复正常的货币政策（即用贴现率、准备金率和公开市场业务操作），修改过紧的额度管理制。提出“从紧的货币政策”，在当时是对的，但目前在世界经济衰退的汹涌潮流中，中国不能再搞几年时间的经济大调整、硬着陆了。
　　印度在76岁的经济学家辛格率领下，正在快速赶上来；俄罗斯稳定、资源丰富，也在拼命地学习和追赶中国了；中国应该根据形势和情况的变化，审时度势，修正原有的设想和政策。笔者一直认为：从各地调研情况看，中国经济现在是基本正常、情况良好的，没有发生经济过热、浮躁冒进的情况,中国目前的经济是正常的。
　　不能搞德国式的“只盯住物价”的货币政策，要兼顾经济增长、充分就业、国际收支基本平衡等其他目标。宁可有些轻度、和通胀，只要实行指数化工资、补贴就行了，绝对不能为了压和通胀而整个地压冷、压垮实体经济。
　　德国8000万人口，20年仅增加200万，增长极慢；俄罗斯、日本人口都是负增长；中国年增长1000万人口，怎么能够死板教条地按德国模式办事呢 中国经济增长降到7-8%，就一片萧条了。
　　2）对外资企业上市不

　———兼谈本周股市与经济热点

　（一）美国的次贷危机从爆发至今已几个月了，现在还在愈演愈烈地往深处蔓延。
　　美联储主席伯南克在两院作证时，无奈地表示：“拯救美国经济仅靠货币政策是不够了，还要靠财政政策。”这就把部分责任推到总统头上了。他对美国经济的担忧又让已经大跌的股市更加雪上加霜。美国股市受困于“次危”已跌了很长时间了，到周四晚间依旧大跌2%，各国股市也受影响大跌不止。
　　（二）中国股市本来受国际影响最小，向来是独来独往。
　　比如2001年6月—2005年5月，我们大跌了四年，美国则涨了四年。2007年，美国股市是慢跌了一年，我们却涨了94%。
　　但这次美国股市对中国股市的影响与冲击却很大，尤其是银行股、房地产股、“中国”概念股（总之是大盘蓝筹权重股），又大跌四天，有的跌幅达15—18%；对这些“好股”的投资者是一次痛苦的打击与磨难。大盘从5522点大跌到5039点，三天跌了480多点，而重灾区是权重大盘股，真是令人痛心。
　　（三）中美两国情况其实差异很大，美国房地产在跌跌不休之中，他们竟在报纸上说欢迎中国人去买房。
　　在纽约边上的新泽西州，一套400平方米的房，仅要60万美元，即400多万人民币，真是“便宜”。
　　中国房地产中介公司也处在艰难时期，纷纷倒闭息业。但房地产业前景总的还不是太坏的。

 

———近期中国经济、股市热点剖析
　　

　　喜见七成a股上6000
　　从2005年7月21日，人民币升值以来，a股市场坚定向上，比日本日元升值的1985—1990年的股市走得踏实，比台湾地区新台币升值的1985—1990年波动温和。每次大的下跌，总是在25%左右停住；一时套牢、亏损的投资者，只要手中持有的股票较好，坚持1———2个月，又会将亏损补回来。
　　这三年的牛市中，做得最差的人是有十多年吃苦、套牢教训的老股民。“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，他们实在亏怕了，在割一段，吃一段地艰难前进。2007年大盘涨了94%，他们涨了30———50%，有的还亏了。而做得中等水平的则是坚定地守着一些好股的投资者。当然，多年来一直守着黄金等的优质股则是最大赢家。
　　据悉，到1月9日，有1033只a股已经倔强地回到6000点以上,74%回来了。而工商银行、中国石油等成为大盘（至今在5400点以下蠕动）的落伍者，但只要是金子总会发光。一些好的大盘蓝筹股周五又继续补涨。
　　中国6000万股民（在两市开户的为1.2———1.25亿），从总体上看，真的是很优秀的了。他们不灰心，不气馁，运用海外各国股民没有的特殊武器：1.认真领会中央精神;2.认真学习毛泽东军事思想，“东边不亮西边亮，黑了南方有北方”，“你打你的，我打我的”，一次次转危为安，把牛市进行到底。这真是中国特色的理论,加上巴菲特的理论，就很厉害了。