幸福的指数—该不该安静地离开？

    有一只小狗问妈妈“幸福在那里?”妈妈说：“幸福在你的尾巴上。”小狗于是就追逐自己的尾巴，想要抓住它，可它怎么也抓不住自己的尾巴。小狗就对妈妈哭诉说自己总也抓不住尾巴上的幸福。妈妈回答说“只要你一直往前走,幸福会一直跟着你的。”

    小时候老师讲的这个故事长大成人后依旧不得要领，一直往前走，幸福会一直跟着你，难道幸福就是一味地粉饰现实，视尾而不见?

    2006年的最后一个交易日，中国股市应验了狗妈妈的真理，“只要你一直往前走,幸福会一直跟着你的。”盘面上，中行接过工行的旗帜连续拉出第二个涨停板，工行、万科、招商、中国联通、中国石化等超级大盘股纷纷加速上涨，妖艳无比，超级指标股的惊艳表演，使得沪指五个交易日就大涨三百多点，指数完美到了极点，难怪有人惊呼大象已经变成“飞象”！

    截止12月29日收盘价计算，工商银行的总市值已经超过了2600亿美元，超越汇丰银行和美国银行位居世界第二大银行（市值排名），距离第一的是花旗银行2680亿美元只差区区80亿左右美元，表面上看工行超越花旗银行争夺世界第一的势头似乎难于阻挡。但是汇丰银行目前的市盈率仅仅13.5倍，而工商银行的市盈率已经达到近55倍，即使未来工行业绩会有所提高，但对于一个超级大盘股来说，30倍的市盈率也属于估值过高。朋友说牛市中似乎什么都有可能，什么都能海纳，毕竟是流通泛滥到资金说了算的时代；而更为体面的说法就是机构疯抢筹码，实际上在流通股本只占总股本２％的工商银行上身上，排除锁定上市的80亿股左右外，目前流通盘只有区区68亿股，特殊的地位四两拨千斤的效果决定了其成为利益资金攻击的对象，这种一箭双雕的效果前所未有，也应该是世界第一。从这种角度出发，以其说是机构疯抢筹码促成工行争夺世界第一，拿回定价权，不如说是披着价值投资的投机世界无以伦比，前无古人，后有来者！

    实际现状是，大象变形的翅膀带给投资者并不象外界所传说---满市全是黄金甲！刨开十几家指标股的上涨水分，真正跑赢大盘的并不多，幸福的“小狗”只是少数勇往直前敢于买入指标股或蓝筹股的勇士。也许狗妈妈说的话只是方向，披上价值投资的外衣才是内涵，媒体天天吹捧大牛市，却忽视了结构性牛市的残酷性，指数繁荣的背后却是大半数多的个股市值折损。

    目前繁荣兴旺的牛市只能算是部分牛市，也就是结构性分化的牛市。既然这块土壤发生了明显的结构性分化，作为投资者必需有所警觉，短期指标股的过分劳累，市场做多的热情也会分化，再度追逐变形的大象有可能会两面挨耳光。在日趋机构化和价值化的市场里，披着价值投资外衣过度的炒作必将走向价值回归；而在长期向好的市场里，过度分化中被“错杀”的一些优质股将成为新资金追逐的目标，拿回定价权只不过是机构投资者讲述美丽的故事借口。真正的价值投资是需要经历时间的洗礼和考验。

    资本市场，幸福是什么？幸福在那里? 是在故事结果前离开，还是踏上寻找“错杀”优质股征程风尘仆仆一直往前走？对于大国崛起的中国，看来又是个见仁见智的问题。