2017年终回顾

1. 综述：

2017年是属于价值投资者的“价投”大年，长年净资产收益率（ROE）大于15%的白马蓝筹股经历多年隐忍后（在14——15年的牛市中被中小创吊打），终于在今年厚积薄发。以茅台为代表的白酒股，格力美的为代表的白色家电股，海康威视为代表的安防股，恒瑞为代表的医药股，招行平安为代表的银行保险股均出现了喜人的涨势。代表白马蓝筹股的大盘股指数在2017年均有不俗表现。上证50全年收涨 25.08% 深证100收涨26.41% 沪深300收涨21.78% 一直以来坚守价值的价值投资者今年都赚得盆满钵满。

除了白马蓝筹股，受益于供给侧改革的周期三雄（钢铁，煤炭，有色）也是贯穿2017年的主线热点。2017年是供给侧改革初显成效的一年。通过去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等措施，周期性行业的效益和业绩得到了显著的提高，煤钢有色中很多上市公司的盈利水平在今年重返甚至突破了2010年受益于“四万亿计划”巅峰时期的盈利。全年钢铁指数上涨20%，煤炭指数上涨32%，有色金属指数上涨15%。

在2017年存量博弈的格局下（没有增量资金进入股市），白马，周期股等大盘股的上涨对中小盘股票抽血效应明显。由于流动性匮乏，许多中小盘股票在2017年出现了类似港股美股中老千股的走势，成交稀少，一天下来成交的笔数屈指可数，比如浪莎股份，狮头股份等，此类股票极容易闪崩，最好不碰。在二八分化，IPO常态化以及乐视网，尔康制药东窗事发的影响下创业板指全年下跌10.67% 剔除今年上市的新股后，A股市场2017年的中位数为-15%，也即是说今年只要亏损没有超过15%，勉强算能跑赢市场的平均水平了。

2. 技术面上：

沪指，沪深300，上证50年K线KDJ在今年形成了低位金叉，长线有望延续上涨趋势。创业板指年K线kdj继去年形成高位死叉后，2017年延续下跌趋势。2012—2015年的大牛市透支过度，需要慢慢还债。创业板指目前处境类似于主板，2010—2013年的处境，技术面上暂时看不到回暖的迹象，2018年难有普涨的大牛市行情。

3. 消息面上：

2017年2月份证监会出台了再融资（定向增发）新规。意在让再融资为今年的IPO常态化让路，同时限制定增对市场的抽血效应以及一些上市公司利用定增炒作题材的乱象。当然缺点也是并存的，真正需要融资的企业无法及时获得足够的资金，排队IPO需要时间过长。

“434家首发企业、2282.94亿元融资规模”。据21世纪经济报道记者根据沪深交易所数据统计，这是截至12月28日，IPO发审“新常态”在2017年的成绩单。年末因乐视网等公司带病上市的问题被揭露，发审委核准趋严，IPO过会速度明显放缓，不过大概率不会暂停，除非未来一年内出现像2015年6月一样严重的系统性风险。目前还在排队等待上市的企业还有700家，算上自然增长的企业，IPO堰塞湖大概能在2020年左右被填完。

2017年被业内看作是“史上最严”的金融监管年。这一年，金融业内监管令接连不断，证监会、银监会相继开出“史上最大罚单”。据不完全统计，截至目前，今年金融监管部门共出台重要监管文件超过20个，行政处罚超2700件，罚没金额更是超过80亿元。

明年，监管从严不会放松，展望2018年，本人认为，2018年金融业将继续把主动防范化解系统性风险放在首位，监管机构的牙齿将更“锋利”，监管将更加严格标准更高，对违法违规行为的处罚力度也将会加大。

严厉的金融监管在规范了资本市场之余将会会减少市场中的存量资金，去杠杆仍处于进行时。

4.宏观经济方面：

2017年经济走势一直比投资者所预期的更稳，其中预期差最大的变量就是房地产投资。年初多数投资者预计地产投资会降至3%以下，而实际数据却是维持在7%以上。受预期差影响，房地产板块今年表现不俗，在香港上市的内地房地产股票如融创中国，中国恒大，碧桂园等均走出翻倍行情。A股的万科，保利，新城控股等也有不错表现。

货币政策上，央行在16年四季度货币政策执行报告中首次提出了“稳健中性”的说法，这个基调贯穿了2017年全年。 但在17年上半年，央行并未做到完全中性，实际上是在中性偏紧和中性偏松之间来回切换，2、3月份公开市场操作利率以及MLF利率的上调，实际上就是向市场传递了偏紧的政策基调；17年下半年，货币政策显得更为中性，美联储12月加息后，央行仅仅上调了5bp的MLF利率，并且由于担心造成市场剧烈波动，还加大了MLF的操作量。
5.国外市场方面：

2017年欧美，亚太股市高歌猛进，美国，欧洲股市连创历史新高，日本股市创逾十年新高，港股逼近历史新高。全球经济似有复苏迹象，美国经济数据强劲，加息3次并开启缩表周期，符合预期，年末川普政府通过美国历史上最大的税改方案短期内势必会继续推动美国经济继续增长。欧元区经济数据超预期，ECB正在筹划逐步退出宽松的路径。

2018年展望及操作策略

1. 技术面上白马蓝筹股依然超买，17年11月开始的调整仍未到位，2018年初若能回踩10月均线可能会形成好的买点

2. 经历长达两年的漫漫熊途后，创业板泥沙倶下。2018年部分被错杀个股开始凸显投资价值。这里就不讲代码了，可以自行去对创业板所有个股的净资产收益率做一个排名，在净资产收益率最大的50只股票中挑低估或者技术形态良好的。

3. 证券公司估值跌破历史新低，投资价值凸显，我认为2018年的券商股依旧难有起色，不过由于证券行业是一个强周期行业，投资强周期行业在凛冬布局正当其时。证券etf在2018年将是最适合定投的标的。

4. 2018年白马蓝筹还能涨吗？我认为大概率会延续强势，首先白马蓝筹股是打新门票的标配，投资者对白马股的配置需求将会延续至2020年左右，IPO堰塞湖基本被填完之际。其次，白马蓝筹目前上涨趋势良好，加上估值并不高，暂时看不到风险，2018年初若出现回调，将会是上车机会。

5. 哪些行业可以开始关注？以10年为维度，我最看好的行业：医疗服务，新能源（光伏，风电，新能车）以及传媒娱乐.2018年将会择机布局。

6.2018年仍将会是存量博弈，甚至是缩量博弈行情，不存在像2007,2015年启动大牛市的条件，更多地仍是结构性的机会。

7.2018年需要注意哪些风险？

1. 美国股市的明斯基时刻会到来吗？美联储预计将在2018年加息3次，并将继续缩表。估值高企的美国股市的极限在哪里？1998年亚洲金融危机2008年美国在连续加息的情况下爆发次贷危机，10年周期逢8魔咒，历史会重演吗？

2. 2018年的金融监管会不会超出预期？ 2017年是金融监管大年，各类监管政策层出不穷，一次次扰动市场神经。如果资管新规征求意见稿的某些细节过于严苛，未来落地可能会有放松的空间，但不同于之前的地方在于，严监管的大趋势不会发生逆转。 那么当后续政策落地真有放松空间的时候，市场是会因为出现预期差而上涨，还是会出于对未来监管的持续担忧而不敢进场做多呢？
3.大量限售股解禁影响几何？2018年1月A股解禁市值将会是近几年最大的。而在2017年上市的次新股的限售股也将陆续在2018年解禁，在2017年经历了第一创业，上海银行等限售股解禁后发生的血案后，2018年会不会有相关的方案出台，避免惨案的再度上演？

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