大秦铁路09年3季报点评:大小非减持提供安全买入机会

http://finance.QQ.com　 2009年10月30日10:30 　 腾讯财经特约　　 我要评论(0)

    三季报的收入和财务费用都高于我们的预测,我们维持对大秦铁路目前2009年PE为20倍。大秦线运量离极限产能仍有20%上升空间,维持“推荐”评级。
    风险方面,我们认为资产注入业绩增厚幅度很难超出10-20%的范围。此外,大秦铁路与铁道部的结算机制缺乏可预见性。
    一、运量继续回暖,收入环比增速高于预期前三季度大秦线运量比我们预测值高约320万吨,我们暂时不调整全年运量3.22亿吨的假设。根据我们的预测模型,运量每偏离我们预测1000万吨,影响每股收益约0.02元。
    公司公告三季度主营收入环比增长接近15%,而大秦线运量环比增加接近11%。收入增速高于运量增速,也许说明平均运距在三季度有所提高。
    二、财务费用继续上升,公司债发行未有下文公司发行135亿元公司债的申请,已于2008年11月19日通过证监会发审委审核。由于公司债迟迟未能发行,导致2009年的财务费用将接近7.5亿元,比我们预测高3亿元。
    三、关于资产注入过去三年,资本市场屡屡流传大秦铁路资产注入的传闻。传闻一再落空,对投资人有两点启示:1、在铁道部积极推动下,资产注入方案仍迟迟未能完成,说明我们不应对拟注入资产的盈利能力有过高预期;2、既然传闻落空的可能性很大,保守起见,我们应在估值没有隐含资产注入预期的时期买入。
    四、稳定增长+收购预期,维持评级“推荐”我们维持大秦铁路2009-2010年每股收益0.49和0.56元的预测。即使不考虑收购,也足够安全。资产收购往往在传闻四起时一再延迟,在大家心灰意冷时突然启动。建议利用四季度大小非减持的机会买入,维持“推荐”评级。
    风险方面:1、与铁道部的清算导致成本的不确定性;2、煤炭运输需求有可能持续低于我们预期,如果大秦线运量比我们预期偏离1000万吨,每股收益预测将调整0.02元。