今年7月末,国务院通过《文化产业振兴规划》,在文化产业,一场跨地区、跨行业联合或重组战即将打响,文化产业超常规发展的机遇期已经来临,文化消费将成新经济(310358基金净值,基金吧)增长点。
我们注意到,文化产业上市公司业绩增长显著,14家出版传媒 业上市公司上半年实现主营业务收入84.11亿元,归属母公司净利润7.86亿元,同比均实现了大幅增长。其中,14家公司中只有赛迪传媒 一家净利润出现亏损,其余均实现盈利。《中国传媒产业发展报告》日前发布的统计显示,2008年我国传媒产业的总产值为4220亿元,同比增长11.36%;预计2009年我国传媒产业规模将达到4752亿元,同比增长12.58%。
本期价值选股,我们仍致力于理顺“调整之后的选择”这一思路,关注那些一些政策支持、发展趋势良好、业绩增长稳定的产业和上市公司。本次推出的文化产业10大金股,经营稳定,估值比较合理,众多机构给予积极的投资评级。随着振兴规划推动该行业做大做强,或许这些股票秉承创新传播理念,寻求创新盈利模式,在四季度成为A股市场冉冉升起的投资新星。
时代出版
教育传媒概念、新材料概念、中价概念、社保重仓概念、送转概念、定向增发概念。
进军文化传媒:公司向安徽出版集团增发12030.3万股A股(2008年10月,已经完成相关证券登记手续。安徽出版集团正式成为公司控股股东,安徽出版集团承诺自登记至账户之日起36个月内不上市交易或转让),发行价格13.88元/股,作为支付对价购买安徽出版集团合法持有的出版、印刷等文化传媒类资产,包括安徽教育出版社等13公司股权。
税收优惠:2008年12月信息,公司重大资产重组行为导致主业变化,由原来的高新技术企业变为文化传媒类企业。公司的文化传媒类主营业务2006-2008年享受免征企业所得税,对中小学学生课本、科技图书实行增值税先征后返的税收优惠政策。
战略合作:公司与广东省出版集团有限公司签署跨地区互利双赢战略合作框架协议;子公司安徽教育出版社与广东学而优图书文化发展有限公司签署营销伙伴合作计划协议;公司控股子公司安徽少年儿童出版社与《动漫周刊》签署动漫产品开发与推广战略合作协议;公司控股子公司安徽电子音像出版社与俏佳人传媒股份有限公司签署战略合作框架协议。2009年9月,公司与中国艺术研究院签署战略合作框架协议,与雅昌企业(集团)有限公司签署战略合作框架协议。
定向增发+出版项目:2009年9月,拟向不超过10名的特定对象定向增发不超过5000万股A股,发行价格不低于13元/股,本次发行募集资金净额不超过70000万元,用于出版策划项目、数字出版项目、印刷技术改造项目、出版物物流项目、出版基金项目共五个项目(总投资10000万元)。
全国百佳图书出版单位:2009年9月,国家新闻出版总署下发表彰决定,对在经营性出版单位等级评估中被评为一级的100家单位授予“全国百佳图书出版单位”荣誉称号。
国信证券:维持“推荐”评级
我们维持对时代出版 盈利预测,暂不考虑增发,2009-2011年的EPS分别为0.59元、0.64元和0.69元,当前股价对应的PE分别为27倍、25倍和24倍,处于出版行业的估值低端,维持“推荐”的投资评级。股价表现的催化剂来自于三季度业绩可能超预期,能过合资或者协议的方式锁定其他出版策划资源等。
长城证券:维持 “推荐”评级。
我们维持原来对公司未来三年净利润增长10%的预计,预计公司2009年-2010年摊薄每股收益为0.60元、0.69元。2009年和2010年的PE为26倍和23倍,远低于行业平均水平,估值优势明显,我们维持公司“推荐”的投资评级。
申银万国:维持“增持”评级
公司拟进一步强化出版实力。经典图书出版能力的强化可能带来一般图书业务利润增长。定向增发后,业绩有望不被摊薄,维持“增持”评级。
出版传媒
教育传媒概念、中盘概念、中价概念、QFII持股概念、划转社保概念、参股金融概念。
打造北方出版航母:2009年1月公司名称变更为“北方联合出版传媒(集团)股份有限公司”,同时,公司以北方联合出版传媒(集团)股份有限公司为核心企业,联合公司下属子公司及其他相关具有优质出版发行资源的企业组建北方联合出版传媒集团,有利于打破行业条块分割和市场壁垒,培育核心竞争力强的大型专业出版集团公司。
跨区域战略合作:2009年6月公司与内蒙古新华发行集团签订跨地区互利双赢战略合作框架协议;还与天津出版总社签订跨地区互利双赢战略合作框架协议。为探索国内出版产业强强联合与以资本运作方式进行资源整合的有效途径迈出了重要一步。
行业地位:辽海出版社分公司在东北地区同类出版社零售市场排名第一,被《中国图书商报》等媒体评为全国十大教学辅助用书出版商之一。
参股金融:2009年中报显示,参予全国村镇银行试点项目,投资800万元参股设立铁岭新星村镇银行股份有限公司,占总股份的10%;2009年9月拟以自有资金1.98亿元出资,购买中天证券有限责任公司新增1亿份注册资本,占增资后中天证券注册资本的9.64%,截至2009年7月31日,中天证券资产总额52.42亿元,净资产16.01亿元,2009年1-7月份实现净利润3.65亿元。
国信证券:“谨慎推荐”评级
我们根据投资规模对盈利预测进行了微调,调整后2009-2011年的EPS分别为0.230元、0.247元和0.281元,当前股价对应的PE分别为41倍、37倍和33倍,前期的估值压力已经大幅释放,我们维持“谨慎推荐”的投资评级。
国泰君安:看好未来成长前景
我们维持对公司的盈利预测,预计2009-2011年每股收益分别为0.23元、0.26元、0.29元,对应当前股价的市盈率分别为41倍、36倍、32倍,与行业平均估值持平。公司在不断强化出版主业的同时,持续推进出版行业优质资源与非传媒类成长行业双扩张的战略,我们看好公司未来的成长前景。
歌华有线
教育传媒概念、可转债概念、数字电视概念、中价概念、沪深300概念、税收优惠概念。
资源垄断概念:北京市人民政府批准公司负责建设、管理和经营全市有线广播电视网络,并成为北京市政府批准的唯一一家建设、经营和管理全市有线广播电视网络的单位。
高速宽带数据增值业务:2008年8月独资子公司—北京歌华益网科技发展有限公司与LGI、PRCVP合作组建一家宽带合资公司,合资公司的投资总额为1亿美元,其中3340万美元为注册资本,剩余资金通过其它融资方式取得;其中公司认购的出资总额为1703.4万美元的等值人民币,以自有资金支付,业务范围为通过歌华有线 的宽带网络向居民和商业客户提供ISP服务。
国泰君安:给予“增持”评级
我们上调2009-2011年每股收益到0.34元、0.36元、0.39元,对应当前股价的市盈率为34倍、32倍、30倍。从相对估值角度看,公司当前市盈率和市净率水平都低于行业龙头天威视讯 ;而每用户市值亦低于天威视讯。公司股价年初以来涨幅仅为8.88%,存在补涨动力,上调投资评级至“增持”。
东北证券 : “谨慎推荐”评级
预计公司2009-2011年EPS分别为:0.25元、0.27元、0.32元,相对当前股价市盈率分别为45.8倍、42.4倍、35.8倍,考虑到提价预期和网络扩张预期,给予谨慎推荐评级。
奥飞动漫
教育传媒概念、次新股概念。
首家动漫上市公司:公司集产业运营与动漫内容创作为一体,已形成一个从动漫内容制作、图书发行、玩具等衍生产品开发制造,乃至形象授权等环环相扣的产业链。公司通过自主原创动漫影视片的播放和动漫形象的推广带动了相应动漫玩具销售的增长,是国内最大的动漫玩具企业。
动漫上游研发:公司以募集资金20502.4万元投资动漫影视制作及衍生品产业化项目。以7552.1万元投资市场渠道优化升级技术改造项目,由此形成10家旗舰店,230家样板店,330家优秀终端,430家达标终端,20000家儿童产品销售店。
重要子公司:广东奥迪动漫玩具有限公司为公司全资子公司,主营动漫玩具及其他电子产品的研究、开发、创意设计与销售。
动漫影片产能:公司动漫影视片产能已由06年1060分钟增加至2008年的近5000分钟,公司已经累计制作了《火力少年王》等动漫影视片。2009年1-6月公司实现动漫影视片收入为235.78万元。
与电视台深度合作:公司通过与电视台合作组织与动漫影视片相关的电视大赛和活动,与电视台建立起长年合作、长年供片、深度合作的伙伴关系。2008年,公司动漫作品已覆盖国内29个省,145个电视频道,累计播出时间为54.15万分钟。
广电网络
教育传媒概念、数字电视概念、定向增发概念。
有线电视网络运营商:公司利润的绝大部分来自有线电视网络资产的运营管理和电视传媒代理业务,公司借资产重组和整体上市,实现了拥有陕西410万户有线电视的规模,同时完成了数字电视整体转换111万户的规模,经营收入持续稳定增长。
增发收购广电资产:公司拟通过增发新股收购广电股份资产,将陕西省各地市有线电视网络纳至公司麾下,从而使公司将成为陕西省内唯一的有线电视网络运营商,在国内也成为唯一整合了全省网络的运营商,从而使公司树立起行业中的主导地位。
区域传媒发展快:截止2009年6月30日,公司拥有有线电视(含数字电视)用户427万户;数字电视用户158万户,较上年末新增用户49万户,与去年同期13万户相比增幅为277%。
统一省内数字电视机顶盒:公司成立中国首个“机顶盒统一方案联合实验室”,该实验室将致力于开发陕西广电网络 自有标准的数字电视机顶盒,解决目前陕西地区机顶盒品牌多样化、性能参差不齐、系统应用互不兼容、售后服务难以保障等问题。最终形成广电网络运营商与供应商之间优势互补的合作多赢局面。
携手摩托罗拉:通过与杭州摩托罗拉的战略合作,公司将在数字电视整体转换过程中,以及在数字化整体转换完成后,充分发挥陕西省域内有线网络全程全网的规模优势,进一步提升网络整体运营和管理的能力。与摩托罗拉合作的实施有利于提高公司数字电视整体运营的效率和性能。
东北证券:给予“谨慎推荐”评级
预计公司2009-2011年EPS分别为0.20元、0.27元、0.34元。相对当前股价市盈率分别为38.3倍、28.4倍、22.5倍,处于板块低端,给予“谨慎推荐”评级。
国金证券 :维持“买入”评级。
根据中报的有关情况,下调公司2009-2011年盈利预测,每股收益分别为0.208元、0.266元和0.341元,动态市盈率分别为34.5倍、27.0倍和21.1倍,处在国内有线网络上市公司的低端。而且,公司未来三年动态EV/EBITDA比率仅为9.86倍、8.62倍和7.49倍,更是低于国内其他有线网络公司。我们认为,较高的财务风险和网络跨区域整合预期较弱可能是公司当前低估值的重要原因。鉴于公司相对较低的估值水平,我们维持公司的“买入”投资评级。
中金公司:维持“中性”评级
由于公司会计处理方法回归正常,业绩的可预测性增强,我们上调公司2009-2010年盈利预测至0.22元和0.25元,上调幅度分别为37.7%和23.1%,当前股价对应2009年PE为33倍,估值水平相对合理。但考虑到公司持续的资本支出压力较大、以及网络质量和用户价值偏低,我们相对更为看好大都市的有线网络运营商(天威视讯和歌华有线),故暂时维持对于公司的中性评级。不过,建议投资者关注文化体制改革带来的相关交易性机会,如公司税收优惠在4季度获得的概率较大。
意见与建议
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