??? 最近一个多月忙于研究量化对冲模型，已经好久没有更新文章了。但是自从看到降息及5月系列数据出来后，还是上来和大家交流一下，分享我个人观点。

??? 6月7号晚间央行宣布8日起降息0.25个基点，一年期存款降到了3.25%。晚间无数股民投资者憧憬着次日的大涨行情，叫好连连....然后8日的行情让投资者完全摸不着头脑，期待着问，为什么这么大的利好股市却走成这样。这里可以说是符合预期，而且降息仅是股市大跌的开始。也许很多人认为危言耸听了，当然我在此也仅作交流，不要被误导。

??? 本次降息旨在应对中国经济下滑及利率市场化及国际化出发，前者则为主因。今年以来中国经济出来较大幅度的下滑，特别是制造业与贸易数据。中国PMI官方数据虽然今年以来一直维持在50上方，但也无法掩盖其制造业下滑的本质。第三方机构汇丰中国PMI指数今年以来则一直处于50下方运行，显示中国制造业一直处于收缩状况。虽然两者的权重参数不一，但是无疑后者更具代表性。5月官方PMI从前值的53.3大幅下滑到50.4，显示下滑态势更为剧烈，降息也将是理所当然。当然降息的出台经济面不景气是首要因素，次要因素则是物价下降。6月9到6月11日，中国公布了多项经济数据，其它CPI出现了大幅的下降，这是一非常积极的信号，意味着中国将具备更为宽松的货币政策空间，同时周末期间5月进出口数据的意处超预期、5月7932亿的信贷数据与及西班牙债务解决的暑光都直接刺激性了周一股市的上涨行情......但是当我们似乎看到行情有所转强的时候，市场却再一次给投资者以否定一击。当我们看到这些数据的时候，不要忽视其它数据却在连连恶化，而这些数据才真实的反映着实体经济的状况。5月投资和消费增速均出现回落，而今年1-5月固定资产投资增速为20.1%,创出2003年以来新低；5月社会消费品零售总额增速为13.8%,为2006年8月以来新低。5月工业增加值同比涨幅虽反弹至9.6%,但并未见明显好转,仅略高于4月份的近三年低点。拉动经济增长的“三驾马车”中,唯一让人感到欣慰的就是5月外贸重回两位数增长。其中,进、出口规模双双创月度历史新高,5月进口和出口增速分别为12.7%、15.3%。但是我们不要忘记前4个月的进出口数据的糟糕表现与及外资今年以来的持续流出.企业利润率的下滑，工业用电的下滑，商品供需的下滑，PPI的下滑....这一系列数据的背后都说明了，中国经济在加速下滑！

??? 当然我们也看到积极的一面，那就是政策面的积极性。在中国经济下行压力持续增大同时,政府已将稳增长放在更加重要的位置,并出台了一系列刺激政策,包括加快重大项目审批,对流通领域实施结构性减税,财政补贴汽车下乡和节能家电,放开民间投资门槛等。此外,央行上周四还宣布三年半来首度降息,距离其在4月数据出炉后第三度下调存款准备金率尚不足一个月......然而不可否认这一系列政策动作的背后，依然说明着中国经济在加速下滑！

??? 当一艘经济巨轮在下沉的时候，我们的确看到众多绳索在积极的拉着它，防止它继续下沉....但是上拉动力却远远无法阻止其下沉的架势。这里不单单是经济下行趋势已经形成的因素，还存在着外围经济体因素与及国内的政治因素。当第一次降息兑现，下一次降息的时间周期将推后，意味着市场短期的预期对悲观因素将无限扩大而对积极因素则消极应对......这也将决定了降息也仅仅是市场预期兑现的悲观前奏！目前建议投资者冷静看待，谨慎为宜。目前很多投资者，包括专业研究人员都固守着传统的观念，现在政策底已经出现，股市底将为时不远.....然而他们的结论民基于历史经验，而历史总是有新的历史。市场没有绝对的底部，把所谓的估值、政策底都抛弃吧，这些固有的观念将会让人损失惨重。后聊.....