弱市突圍，尋找A股的“防空洞”

2017.05.23

弱势中A股投资者陷入尴尬：创新高怕补跌，创新低怕继续下杀；炒题材怕追高被割韭菜，看业绩又怕后知后觉当了“接盘侠”。这种尴尬正说明了当前市场选股难度极大，被资金抛弃的个股可能一跌再跌，被机构“抱团取暖”的品种又有可能因为缺乏增量资金推高而出现获利回吐。不过相比世界主要股市而言，A股大市值指数的绝对估值和相对位置都不算太高，至少存在一定的投资价值；加上目前新股发行的“市值配售”机制，相当于对二级市场的投资者免费赠送彩票，这一价值也是境外股市投资者所无法享受到的。

因此，即便是在当前的弱市格局中，虽然未到重仓买入的时机，但如果适度参与抗跌性好的股票，在二级市场价格损失有限的前提下，博取一级市场打新的无风险收益，也是投资者资产配置的重要一环。更重要的是，适当持有二级市场的股票，保持和市场的持续接触，也有利于保持敏锐的嗅觉，在下一波牛市到来时能够及时上车，以免空仓太久错失良机，扮演抬轿甚至接盘的悲剧性角色。

另一方面，在市场上以公募基金为代表的机构投资者，在恶劣的市况下也必须持有一定的股票。除了指数型基金必须满仓持有之外，股票型基金也有最低仓位的限制。而仓位限制比较灵活的混合型基金，追求的是相对性的收益——通俗地说，就是我可以跑不过刘翔，但跑过竞争对手就可以了！这些机构投资者完全空仓的可能性非常小，在不同板块之间腾挪，不断寻求最佳收益比是他们可以预期的投资行为。因此，无论市场牛熊变幻，势必有一批资金会被动或主动来配置二级市场的股票，跟准这些先行者的脚步，正是普通小散在弱市中突围的关键所在。

因此笔者建议，投资者可以采用“防空洞策略”，适度参与基本面良好的防御性品种。由于上述存在配置寻求的机构资金的存在，这些防御性品种有望在不同阶段被相中买入，呈现较强的抗跌性甚至逆势上扬，适合作为二级市场打新的底仓。

既然是防御性品种，在目前市场风险偏好降低的情况下，首先应当注重其基本面。基本面首先是业绩的稳定性，近年来业绩维持稳定或向好的趋势，现金流维持和每股收益相匹配的正数（部分行业如地产在特殊时段除外）；估值较低，市盈率20倍以下、市净率2倍以下；多年有分红记录，以印证业绩的可靠。

其次，技术面上也需要具备一定防御性，既不可过强也不可过弱。 过强的品种持续领涨大盘，已经在较大程度上反应了业绩利好，同时也有获利回吐的补跌压力；过弱的品种则已经被市场抛弃，或者存在不为人知的内在利空。最好的防御性品种是，股价相对2015年的高点有一定的折让（跌幅超过30%），同时相对2016年2月的低点涨幅有限（涨幅0-30%）。

第三还要看主力面。 笔者所指的主力面，即有“主力”做多的潜力，这里的“主力”可以理解为机构资金的参与，即十大股东中机构云集不断增持，股东人数连续多季度减少；也可以理解为上市公司或大股东有做高市值的意愿，比如大幅跌破定增价、大股东深度参与或临近解禁期；或有可转债或可交换债相关品种上市，现价低于转股价且下调空间不大（比如靠近每股净资产等）。一旦上市公司或大股东有做高市值的意愿，在股指企稳之后，有可能会释放业绩或题材，为股价提供较好的支持。

遵循以上三大面向，笔者精选了10只符合“防空洞”策略的股票作为观察对象，包括：中原高速、福建高速、王府井、山鹰纸业、华泰股份、中远海能、国投电力、建发股份、新希望、上海建工。（备注；文中个股仅为举例使用）