炒作降溫，混改概念還有戲嗎？

2017.09.16

国企混改概念被不少市场人士寄予厚望，但近期的炒作力度却出现快速降温。8月21日中国联通复牌打响下半年混改概念第一枪，但两个涨停之后便陷入持续阴跌，本周已经基本将复牌后形成的两个跳空缺口完全弥补，堪称“从哪里来、到哪里去”；9月1日，中国神华、国电电力复牌“一”字板涨停，但次日便在抛盘的打压下高开低走，持续调整；本周一（9月11日），中国建材和中材股份重组案出炉，两公司旗下多家上市公司仅仅是小幅高开之后便快速走低，收盘时普遍下跌。从两个涨停到一个涨停再到复牌首日直接收跌，央企混改概念的炒作出现了明显的降温，并未产生“星火燎原”的效应。

混改题材的“见光死”，并没有脱离A股一贯的炒作套路。近期复牌的央企混改概念股，要么流通市值巨大，要么同一集团下面的公司数量众多，消耗资金多，炒作难度大。以中国联通而言，流通A股为212亿，复牌之后的最高价9.29元折算下来，总市值超过1800亿；中国神华和国电电力复牌后最高价折算的流通市值也分别达到了3857亿和805亿，单单这三家合计流通市值就超过了6000亿，即便有大量股份被大股东锁定不流通，但每日的成交金额也相当可观。其中，中国联通单日最大成交金额89.2亿，中国神华42.9亿，国电电力37.1亿。“中材系”旗下的公司虽然不像这三家“巨无霸”市值这么惊人，但合计上市公司多达9家，在同一天复牌也分散了炒作资金的火力。

另一方面，这些混改概念股2015年下半年起，长期有“国家队”护盘资金锁仓，名列十大股东。在股价短期急升，追高资金众多的情况下，也不排除护盘资金有可能反手卖出，回收资金的可能。今年四月雄安概念股大热，就出现类似的走势，中报数据也印证护盘资金借市场资金热情追高之际集中卖出，成为追高资金的对手盘。当然，这点目前只是推测，具体数据需要等待三季报披露之后才会揭晓。

如果护盘资金的逢高卖出，也是无可厚非的选择。毕竟护盘资金当年大举入市，是在A股市场出现流动性危机的局面下不得不然的选择，而在目前市场流动性恢复、混改概念股出现大批资金买入的情况下，护盘资金反向调节转而卖出，也是“功成身退”的标志。

不管高位抛售的筹码来自何方神圣，都说明确实有相当部分的场内资金借股价冲高之际出逃。对于这些央企混改概念股来说，在停牌前股价都出现了一定程度的上涨，中国联通甚至在不到一年的时间里股价翻番，已经在相当程度上反应了市场对混改的预期。既然预期已经提前反应在股价上，按照A股炒作的逻辑就是“见光死”，冲高之后持续调整也是不可避免的走势。

对于这些大市值品种来说，除了股价走高需要大量真金白银的推动，导致炒作难度增加之外，另一个因素则在于没有借壳转换主业的想象空间。以中国联通为例，虽然混改之后引入众多国企、民企，但依然从事的是电信行业，面对中国移动、中国电信两家实力强劲对手的竞争，未来在三强鼎立的格局中能否扭转弱势，仍有疑问。即便业绩改善，能否和股价大涨匹配，也是又一个疑问。因此，在混改题材刺激股价出现脉冲式上涨之后，未来股价要走牛，还取决于基本面的改善，这实际上也是混改所要达到的长期目标。

宝钢股份就是一个典型的案例。在年初吸收合并武钢股份之后，宝钢股份在2月27日复牌当天放量大涨7.5%，此后便陷入了持续调整，波段最大跌幅23%；5月中旬之后，宝钢的股价则展开第二波上攻，3个月内股价上涨了56%，远超2月27日的高点，强劲走势的背后反映正是公司和行业同步改善的基本面。因此，近期复牌的这些混改概念股，题材刺激带来的第一波行情已经结束，接下来能否展开力度更大的第二波行情，不取决题材面，而要看基本面。

既然目前市场的资金面不支持混改概念股全面炒作，那么投资者追高买入此类品种需要十分谨慎。在操作上，提前布局等待题材兑现是比较好的选择，复牌之后暴涨买入，遭遇一段时间的套牢风险还是比较大的。

选择布局的品种，笔者比较看好小市值、大股东的潜力股。经过上半年的持续下跌，小市值股票的风险已经得到了较大的释放，与此同时大盘股走势较强，二者之间形成一定的“剪刀差”，小市值股票本身就具备较好的补涨潜力和弹性。重点可以关注一些大股东实力雄厚，存在较强混改预期的品种，如：龙源技术、岳阳兴长、蓝科高新、瑞泰科技、金自天正、中原特钢、株冶集团等。

另一方面，对于已经公布重组方案，但股价表现平平的股票，未来也有望随着重组进度的展开走出新一波行情。最典型如“中材系”旗下的小市值公司，未来有望出现借壳、重组的预期，带动股价反复走高，可关注：宁夏建材、国统股份等。