白馬股“大撒幣”，這些細節你必須要知道

2018.01.20

从去年开始，高送转日渐失色，而高分红却成为市场新宠。2017年中国神华（601088）推出10派29.7元的高额红利，股价应声涨停，全年累计涨幅超过75%，远远跑赢主要指数；而今年高分红的头炮则由江铃汽车（000550）打响，10派23.17元的高分红预案同样将公司的A、B股双双封住涨停。江铃汽车是否会重现去年中国神华的靓丽表现我们还不得而知，毕竟中国神华去年的大涨除了高分红之外，还有国企改革消息的提振。但不管如何，高分红取代高送转受到市场资金的广泛青睐，已经成为A股市场的主流现象。

尽管中国神华和江铃汽车都是以“一”字板来吸引市场眼球，但高分红的魅力远不止短期大涨那么简单。从五年甚至更长的时间角度来看，具备持续分红能力且股息率较高的白马股，历史走势都不会太差。以沪深300红利指数（000821）为例，该指数从沪深300成分股中选取过去两年税后现金股息率的前50名作为样本股，每年调整两次样本股的组成，相当于在沪深300指数成分股中选取分红较高的品种作为投资组合。从2005年1月至今，沪深300红利指数累计涨幅超过5.5倍，而同期沪深300指数上涨约3.29倍，上证50指数上涨约2.12倍，上证指数的涨幅更只有1.76倍左右，300红利指数明显跑赢大盘。此外，不同样本股编制而成的红利指数，如中证500红利、上证180红利、深证红利指数等，长期表现均优于对应的市场指数，展现出良好的长跑耐力。

红利股表现强于大盘也不难理解，毕竟能够持续分红拿出真金白银回报投资者的公司，本身的盈利能力就不可能太差，持续分红某种程度就是股价的“票房保证”。这也是股票投资的真谛，现金分红就是股东获取回报的重要方式之一。相比依靠题材炒作、资产注入等方式，持续分红的白马股虽然未必短期爆发性极强，但长期一定能给投资者奉献“时间的玫瑰”，实现价值投资的魅力。

过去十多年高分红的白马股展现了良好的耐力，而在最近两年则出现如中国神华、江铃汽车的短期大涨，显示长期资金和短期游资正在“高分红”的旗帜下形成合流。在“价值投资”仍是2018年A股投资主基调的情况下，“高分红”受到追捧也是情理之中的事情。尤其是外资的话语权不断上升，通过QFII、沪港通、深港通进入A股的外资日益增多，今年6月A股入摩之后更将带来大量境外配置盘，对高分红的白马股来说形同源源不断的盟军。因此，在长线筹码相对稳定，增量资金的快速冲击很容易在短期推高股价。

此外，政策面的引导作用也不容忽视。2017年以来，管理层抑制概念炒作、提倡现金分红的态度十分明确，“上市公司不应长期无正当理由不分红”，《证券法》修订草案中也增加了上市公司现金分红制度，要求上市公司应当按照公司章程的规定分配现金股利。在去年11月划转国有企业集团的股权充实社保之后，上市国企的现金分红也成为缓解社保基金缺口的重要方式。因此，在投资者偏好和政策引导的共同作用下，原本是“长跑选手”的高分红股突变为“短跑高手”，也就不足为奇了。

高分红特别是持续的分红代表上市公司良好的造血能力，但由于税收因素的存在，实施分红的当天如果股价没有填权，投资者短期的账面反而有缩水的可能。特别是持股不到一个月便卖出的短期投资者，需要缴纳20%的红利税。而持续分红在某种程度上也意味着企业的过剩资金没有更多新项目可以投资，上市公司已经脱离了成长期进入了成熟期，成长速度也会进一步放缓甚至进入“平台期”。因此，短期股价的连续大涨看似让持股者的市值快速暴增，但也在某种程度上降低了公司的内在投资价值，投资者在参与高分红白马股还应多着眼于长线，而非短期投机炒作。

而某些高分红个股也会出现股价不涨反跌的走势。典型如哈药股份，在2015年和2017年先后推出了10派10元和10派5元的分红方案，2016年还有一次10送3股，但股价始终表现低迷。如果投资者在这两次分红方案实施前买入，持有至今将分别亏损35%和21%。股价在高分红背景下走势疲弱，和业绩脱不了干系：2017年公司前三季每股收益0.106元，而上半年每股收益为0.14元，意味着三季度公司每股亏损0.034元，能否进行持续分红备受市场质疑。

对于高分红股票的投资，投资者不仅需要看短期一两次的分红，更要看上市公司过往的分红记录、行业基本面以及估值的高低，寻找真正具有长期分红能力的公司。笔者筛选了过去三年平均股息率＞4%且每年股息率不低于3%的公司，动态市盈率在30倍以下的品种作为观察对象。这些公司不仅具有良好的分红纪录，目前公司的基本面也有持续分红的能力，而且估值相对比较合理。