发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
散戶參與科創板的“主輔投資法”

散戶參與科創板的“主輔投資法”

2019.03.18


从去年11月提出到近期制度规则的发布,科创板“未演先轰动”,成为A股市场上资金反复追捧的热点。虽然有50万资产门坎和两年交易经验的开通门坎,但从实务的角度来看,许多散户达到开通资格的难度并不算太高。值得关注的是,科创板和A股以往新开设的板块不同,在开设伊始就定位为注册制的试点,并进行了多项制度创新。对投资者而言,虽然目前围绕科创板影子股的炒作,和以前大多数概念题材的炒作没有太大差别,但从长期角度看,注册制试点下的科创板极有可能出现逐步的“去散户化”过程,如果一味比照A股过往的题材炒作套路,将会面临比较大的风险。





另一方面,如果因为潜在的风险而放弃参与科创板,无异于因噎废食。试点注册制的科创板,不仅将“科技创新”的产业特色旗帜鲜明地打出,更在制度设计上更具市场化,堪称A股2.0升级版。科创板既是中国新经济的集中代表,更将成为A股新一轮制度改革的起点,未来成功经验有望向创业板及A股其它板块逐步推广。与其被动等待,不如早日主动拥抱变革。因此,散户投资者在充分体认科创板高波动可能性增大的同时,也应当根据自身的风险承受能力,选择合适的方式,适度参与科创板市场。笔者建议,散户投资者参与科创板不妨考虑“主辅投资法”,稳健参与科创板的投资:


一、打新为主,交易为辅。新股申购在A股被认为是“稳赚不赔”的投资方式,科创板的上市企业更重视科技含量和成长性,加上A股投资者普遍存在“逢新必炒”的心理,科创板首批上市公司有望延续“新股不败”的纪录。虽然科创板可能有微利甚至亏损的公司上市,同时发行市盈率也不受23倍限制,可能出现发行价较高导致的破发风险,但由于科创板实施的“保荐+跟投”的制度,主承销商需要跟投买入一部分股份持有,相当于把券商和投资者利益做了捆绑,因此出现盲目报高价的可能性不高,首批甚至第二、第三批科创板上市企业上市首日的破发风险较小;同时,由于符合科创板开通资格的投资者只是全体投资者的少部分,意味着参与新股申购的投资人群数量较少,有望提升新股发行的中签率。因此,在科创板推出的初期,积极参与新股的申购,是风险较小的投资方式。


现行的新股发行采用“市值配售”的方式,将申购数量的多少和二级市场的持股市值挂钩。因此,想要申购包括科创板在内的新股,必须在二级市场上买入并持有一定数量的股票。对散户投资者来说,新股申购虽然破发风险不大,但中签率也极低,如果为了打新而持有波动较大的股票,可能出现二级市场亏损超过打新利润,甚至打新一无所获、二级市场亏损连连。因此,散户投资者如果单纯为了申购科创板新股而持有二级市场的股票,应当尽量选择波动较小、分红率较高的品种。如此一来,即使打新未必中签,因此而配置的二级市场股票风险也相对可控,不至于陷入“偷鸡不成蚀把米”的窘境。从目前市场的情况看,一些估值较低、股息率较高、AH股差距较小、具备行业龙头风范的沪市股票,容易被打新资金相中,成为科创板“外溢效应”的受益者,笔者重点观察的品种有:海螺水泥中国平安招商银行宁沪高速福耀玻璃等。


二、基金为主,直投为辅。由于科创板的上市公司天然具有高波动性、高成长性和高风险性,如果投资者重仓买入单一股票重仓豪赌,可能会面临超出自身承受能力的波动风险。因此,通过公募基金间接参与科创板不失为比较稳健的方式。在科创板推出前,已经有多家基金公司发行了相关的产品,给了投资者较大的选择空间。但由于科创板的波动性和不确定性都比现有的A股有所提升,一旦公司上市之后股价被大幅炒高,公募基金在相对高位买入也不排除面临套牢的风险。因此,笔者建议在科创板推出初期,投资者可重点关注打新基金、战略配售基金的投资机会,这一类基金的收益主要来源于网下打新和配售部分带来的利润,在买入成本方面比参与二级市场的主动管理型基金具有一定的优势,投资者参与其中可望获得新股申购的平均利润。


而在科创板上市公司数量达到一定规模之后,市场走向平稳,个股分化和适度降温不可避免。参照中小板和创业板的经验,市场在经过创立初期的热炒之后,将会出现一次因为扩容带来稀缺性下降的调整。从更长远的角度看,科创板公司作为一个整体,必然会随着中国新经济的成长而水涨船高。因此,这个调整过程是投资科创板指数基金的较好方式,投资者在确定对科创板配置比例之后,可采用定投或分批买入的方式,低位布局科创板指数基金,迎接未来指数型大行情的到来。


三、投资为主,投机为辅。无论是参与打新、通过公募基金间接参与或者直接买入,参与科创板长期来看应当高度重视企业的发展前景和内在价值,而不是以单纯博取价差作为操作模式。科创板试点注册制,在退市方面采取A股有史以来最严格的措施,以往常见的“借壳”、“保壳”将很难再现。一旦符合退市条件,流程的完成将更快,投资者如果参照以往A股的经验一味持有,甚至不断补仓,最终将形成难以挽回的损失。另一方面,科创板公司20%的涨跌停板限制,放大了股价波动的风险,也意味着追高杀跌的风险更大,和以往一样的投机手法,风险和收益无形当中都放大了一倍,也考验着散户投资者的承受能力。


对散户投资者来说,科创板的行业壁垒或许比财务壁垒更高。传统的A股基本面分析,高度重视财务报表,而科创板公司股价的高低和长期表现,更大程度上是由行业前景决定,对行业的理解和分析远比财务报表重要。从美国科技股的波动轨迹来看,往往公司盈利大幅体现在财报的时候,反而容易被市场认为盈利兑现、想象空间减少,此时如果财报利润出现波动,很有可能构成股价的利空。因此,未来科创板的投资将具备更高的行业壁垒,也就是基本面分析中行业前景的理解更重要,这对普通投资者来说,分析的难度将更大。


在科创板为A股注入制度变革基因的时刻,散户投资者由于自身的基本面分析能力、风险承受能力都比较有限,用“主辅投资法”可以适当降低投资风险。从长期来看,藉助专业投资者的力量,采用间接投资、组合投资的方式参与科创板是比较可行的方式,这也需要基金公司推出更多元丰富的公募基金品种,来协助投资者参与科创板,让这个市场真正做到优胜劣汰、稳健发展。


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