据央行11月26日的公告，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。

    一反央行谨慎降息的常态——9月到10月央行共降息3次，每次均为27个基点——此次降息幅度之大出乎所有人预料，相当于一次性下调4次27个基点的利率，同时通过下调存款利率向市场释放数千亿元的资金，这些钱总会流入经济体，产生润滑作用。

    何时降息是一个没有定论的话题，实际上，到现在为止金融界对于降息是否能够救经济仍抱有不同观点。但观点不一，不妨碍全球主要央行在此次金融危机中多次联手降息，从二战以来，经济学家与金融专家在一个方面达成了共识，那就是，降息可以减少经济下行期的痛苦，不至于让经济与金融紧缩同时危害经济。

    与CPI相比，美、日实际上已经实行负利率。这还不够，经合组织还敦促继续降息，称美联储应将关键利率由1.0%下调至0.5%，欧洲央行09年初应将关键利率由3.25%下调至2%，而日本央行则需要将0.3%的关键利率维持到2010年之后。

    我国此番降息也将处于实际负利率轨道。10月份，我国CPI同比上涨4.0%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.3%，而去年同期为环比上涨0.1%。CPI同比涨幅已连续6个月回落，环比变化率在过去的5个月中有4个月是下降的。降息后，我国1年期存款名义利率2.52%，如果扣除2%以下的预期通胀率，我国大致处于零利率的范围，如果美联储继续降息至0.5%，则中国央行还有继续降息54个基点以上和下调存款准备金率的空间。

    此番降息有几大目的：一，将蜇伏在银行中的几十万亿存款逼向投资与消费领域，零利率使继续存款尤其是定期存款无利可图，不得不进行实业投资与资本市场投资；二，为了帮助资产负债表情况不佳的企业。目前经济紧缩，从下半年开始，现金流紧张从中小制造企业蔓延至央企，如果利率不调，将会加剧企业倒闭潮，中国经济将重病难治。对于负债率高的大型企业，降息是一场及时雨；三，存贷款利率同降，长期利率降幅大于短期利率，将使存款活期化，有利于银行的资产负债表。

    央行货币政策的三大目标是经济增长、失业率与通胀，说到底，经济增长才是关键，而在经济紧缩周期，提高就业率、提高投资才是关键要素，否则，提振消费进而提振经济无从谈起。

    1997年金融危机时，日本央行将贴现率降到了0.5%，仍然无法增加货币数量，当时“货币主义学派教父”弗里德曼在《华尔街日报》撰文指责日本央行胶柱鼓瑟，认为“日本银行可以在公开市场上购进政府债券，用日本银行的货币或者存款去支付。这种收入大部分将在商业银行中流通，通过贷款和公开市场购买商业银行就可以扩张它们的负债”，其实就是扩大央行的高能货币，目前全球主要央行都在依此而行。在全球降息之时，仍然维持较高的利率，将加剧市场的货币紧缩态势，同时承担全球印制货币的成本，属于得不偿失。

    但是，我们对于降息的效果不能过于乐观。降息未必会直接让实体经济受益，因为银行考虑到风险可能继续惜贷。实际上，如果效率不能提高，大幅降息会使降息国进入流动性陷阱，降息是一幅及时的猛药，却不能治疗企业效率低下的慢性病。

    大幅降息与调低存款准备金率会在短期内刺激股市，国际大宗商品价格已在半小时内逆势飙升，但刺激时间的长短仍然取决于上市公司业绩与大小非、大小限的处理，如果说中国股市信心由货币政策、上市公司业绩、大小非大小限解禁三足支撑，降息只提供了一个支撑。而对于房地产市场而言，降息可以缓解房地产开发商的资金链，但降息意味着房地产投资价值继续下降，因此，房地产市场不会因此火爆。

注：美再加8000亿救市，直接刺激消费，洛华说耍赖印钱。从29年以后，我们从未面临这样的局面，全球印钱，而紧缩。奥巴马大通胀马上要来了吗？
    至于储户，如果有保障，不妨响应号召消费，钱如纸。还是做些保守投资养老，不要相信什么其他投资，找一些硬通货。以后，发债成本降低了，环球同此凉热，也只有一个手段。
    如此降息，反证企业尤其是大国企现金流有多糟糕。

央企获得注资，或许占中国股市半壁江山的国有控股上市公司将安如磐石，股市也就有了主心骨，但笔者不这么认为，相反，股市将因此患上软骨病，给投机者更多的机会。

　　给南航、东航注资之事话音未落，又有消息称，给包括国航在内的三大航空公司注资只是第一步，接下来还有更多央企获此优厚待遇——11月26日，国务院国资委公布了2008年中央企业国有资本经营预算，总额547.8亿元的国有资本经营预算支出将下发至央企——有人认为，这是股市大利好，果然，东航与南航的股价在注资传闻一出就开始飙升。

　　股市是优化资源配置的市场，讲诚信、有效益的企业应该以低成本融到充足的资金，如此老调不需重弹，但一些人却常常忘此老调。

　　个中原因不难索解，想想看，央企今年要分红，此时恰逢一些央企利润下滑，国资委在央企内部损有余以补不足，一则可以扶助央企内部的困难企业，二则肥水不留外人田，如此一举两得的好事，自然快马加鞭。

　　我反对央企注资的原因很简单，这么做的结果是用扭曲的激励机制，鼓励了效益不佳的公司，将使资本市场成为“竞次”市场，谁越有行政话语权，谁亏损越多，谁就越受追捧。最终必然出现劣币驱逐良币的现象，令中国资本市场成为效益低下企业的集聚地。

　　我们从注资航空公司来看，注资之后对于航空公司有什么业绩要求？效益低下是管理不力？行政干预？还是其他因素？如此注资之后连起码的债权人收益都享受不到，那么，其他效益佳的企业、其他纳税人和其他公司的投资者就是世界上最大的冤大头。

　　以东航为例，从上市之后，其战略决策，无论是行政决定的还是自主进行的，罕有成功。

　　创立于1988年6月的东航在1997年上市之前，一直保持较佳的盈利状况，上世纪90年代中后期，东航进入鼎盛时期—销售收入100亿元，年利润4亿元人民币以上，1996年利润额曾一路攀至6亿元，在普遍不景气的国内民航业中可称得上一枝独秀。

　　1997年，东航成为国内首家在香港、纽约和上海上市的民航企业，募集资金近30亿元。不知道是被人盯上了，还是有钱烧得慌，上市之后，东航拒绝了新航与国泰成为战略投资者的请求，且5年内在实行大航空公司的指令下连续重组5家航空企业，结果效益一落千丈。

　　在“东新恋”黄了后，最新的版本是东航、上航合并，上航虽然规模小，管理、效益却比东航好得多。东航有并购上航的资格仅仅因为其体量大，是央企？

　　笔者以东航为例，绝不是说这样的现象是东航独有。实际上，央企资金链紧绷的不少。不少央企在前两年的经济过热阶段也一直在大举扩张。中石油、中石化上市融资之后最大步骤是在国内加紧垄断上下游产业，造成产能过剩、盈利预期下降。原油价格回落，而国内成品油价格不下调，莫非是在倒逼消费者为油企错误决策买单？