哪些基金最抗跌？寻找抗震基金中的好基金
5月30日至6月5日，股票市场经历了2007年以来最大的震荡。上证指数在4个交易日内大跌664点，跌幅达到15.32%。自6月5日之后市场逐渐回暖，持续反弹。股票市场在两周之内经历了过山车式的动荡，而基金投资者在此过程中也同样承受了收益的巨幅波动。
我们在4月底的《二季度开放式基金投资指南》中以抗震基金作为主题之一，在经历最近的剧烈震荡后，我们再来重新观察基金的抗跌表现如何。为此我们以最新的数据计算了6月的抗震基金排行榜，并对抗跌基金进行简要的分析。
哪些基金抗跌？
在上期策略专题中我们指出，在目前的市场行情下，基金投资的主要风险来自于股市波动的风险。各类不同基金因为股票投资比例的不同风险自然也大大不同。因此，对于稳健型投资者，如果想规避股市震荡，把资金在偏股型基金和偏债型基金之间进行配置是风险控制的基础。
最近的一次大跌中基金的表现验证了这一点。总体来看，在偏股型基金中配置混合型基金的跌幅最小，股票型基金的跌幅最大。排名靠后的基金中，指数基金占比不小，这并不奇怪。
表1到表4列出了截至6月8日，各类型开放式基金抗跌榜。仅在此列出各个类型中排名较前和较后的基金，全部数据请查看6月抗震基金排行榜 。注：排名是指在全部可比的偏股型基金中的一年期排名。
表1：股票型基金抗跌排行榜(前10＋后10)
基金名称
近一年 Beta系数
近一年负 Beta系数
近两年 Beta系数
近两年负Beta系数
2007-6-4
年初以来收益
重仓股组合
排名
5月排名
金鹰优选
0.57
0.34
0.59
0.4
-10.50%
71.69%
-16.22%
5
25
南方稳健
0.72
0.37
0.75
0.42
-8.42%
67.95%
-10.95%
6
20
融通成长
0.57
0.4
0.59
0.45
-8.81%
49.87%
-11.28%
11
21
富国天益
0.79
0.42
0.75
0.53
-8.69%
58.22%
-7.63%
12
114
中银增长
0.78
0.44
-
-
-9.63%
78.02%
-12.33%
15
50
天治核心
0.81
0.44
-
-
-17.65%
80.61%
-19.09%
16
9
荷银成长
0.73
0.44
0.67
0.55
-8.68%
61.36%
-9.22%
18
121
普天收益
0.62
0.44
0.65
0.5
-11.60%
62.03%
-11.89%
19
23
华宝动力
0.63
0.46
-
-
-8.15%
65.17%
-8.25%
20
84
宝康消费
0.59
0.5
0.57
0.52
-8.17%
44.96%
-8.82%
26
65
易方达策略
0.97
0.86
0.88
0.81
-12.04%
73.97%
-11.21%
118
152
宝盈鸿利
0.72
0.89
0.73
0.69
-11.91%
52.97%
-18.71%
121
93
南方积配
0.82
0.89
0.77
0.78
-9.02%
54.03%
-11.59%
122
185
180ETF
0.87
0.9
-
-
-14.02%
76.50%
-
124
139
德盛精选
0.81
0.91
-
-
-16.25%
81.02%
-17.93%
125
94
深100ETF
0.99
0.91
-
-
-15.49%
110.80%
-
126
160
大成300
0.88
0.91
-
-
-15.19%
72.25%
-
127
135
广发小盘
0.89
0.93
0.88
0.88
-17.71%
82.72%
-20.88%
129
130
巨田基础
0.85
0.99
0.79
0.76
-18.55%
67.54%
-24.34%
131
26
嘉实300
0.97
1.02
-
-
-15.15%
76.07%
-
132
183
上证指数
1
1
1
1
-15.33%
-
-
-
-
表2：偏股混合型基金抗跌排行榜(前5＋后5)
基金名称
近一年 Beta系数
近一年负 Beta系数
近两年Beta系数
近两年负Beta系数
2007-6-4
收益
重仓股组合
排名
5月排名
嘉实成长
0.43
0.32
0.53
0.32
-6.80%
50.44%
-9.51%
4
7
盛利精选
0.66
0.38
0.64
0.46
-7.74%
54.43%
-8.68%
7
46
信诚四季红
0.68
0.43
-
-
-9.55%
67.81%
-11.97%
13
32
荷银效率
0.61
0.44
-
-
-8.15%
43.05%
-8.84%
17
55
嘉实增长
0.66
0.47
0.66
0.53
-7.88%
67.50%
-8.60%
21
82
上投优势
0.96
0.87
0.91
0.86
-14.35%
82.40%
-16.75%
119
165
长盛精选
0.79
0.87
0.74
0.79
-13.56%
52.75%
-10.81%
120
89
华富优选
0.95
0.9
0.91
0.88
-16.38%
77.12%
-23.60%
123
125
巨田资源
0.94
0.91
-
-
-15.24%
84.79%
-17.55%
128
122
国泰回报
0.82
0.94
0.75
0.79
-14.47%
72.90%
-13.25%
130
153
上证指数
1
1
1
1
-15.33%
-
-
-
-
表3：配置混合型基金抗跌排行榜(前5＋后5)
基金名称
近一年Beta系数
近一年负Beta系数
近两年Beta系数
近两年负Beta系数
2007-6-4
收益
重仓股组合
排名
5月排名
盛利配置
0.34
0.12
0.29
0.15
-4.09%
38.61%
-12.21%
1
3
荷银预算
0.37
0.24
0.36
0.24
-7.74%
34.99%
-12.81%
2
4
中国精选
0.54
0.29
0.56
0.31
-8.65%
67.29%
-7.51%
3
8
华夏回报
0.72
0.39
0.71
0.55
-8.64%
70.75%
-12.09%
8
60
上投双息
0.63
0.39
-
-
-8.27%
60.52%
-10.14%
9
42
天弘精选
0.72
0.65
-
-
-12.35%
46.36%
-11.42%
78
105
天治增长
0.79
0.66
0.66
0.59
-14.06%
51.06%
-15.57%
80
44
银河银泰
0.85
0.75
0.77
0.71
-12.44%
69.08%
-14.73%
99
137
世纪分红
0.87
0.83
-
-
-15.76%
64.35%
-7.14%
109
86
东方龙
0.89
0.84
0.79
0.79
-17.23%
64.53%
-9.01%
114
147
上证指数
1
1
1
1
-15.33%
-
-
-
-
表4：转债混合型基金抗跌排行榜
基金名称
近一年Beta系数
近一年负Beta系数
近两年Beta系数
近两年负Beta系数
2007-6-4
收益
重仓股组合
排名
5月排名
华安配置
0.69
0.49
0.67
0.53
-8.72%
61.85%
-10.20%
25
70
兴业转债
0.52
0.53
0.49
0.43
-7.52%
66.73%
-5.85%
41
37
上证指数
1
1
1
1
-15.33%
-
-
-
-
基金抗跌的原因
从表2-表5我们可以看到，在抗跌排行榜前列的基金，5月和6月的抗跌排名发生了比较大的变化。而在排行榜末尾的基金则基本上变化不大。这就告诉我们，数据分析给我们提供有益的参考，但对数据的理解并不能绝对化，我们需要更具体地分析基金抗跌的原因。通常来说，抗跌榜处于末尾的基金，通常抗跌性较差；但对某个时间排名前列的基金，则未必能保持这种表现。
仓位控制灵活
仓位控制灵活的基金是抗跌性表现较好的基金。这部分基金以配置混合型基金为主。但在股票型基金中，规模中小的基金也存在灵活调整仓位的可能。公开的基金仓位每季度公布一次，投资者无法准确了解基金在季度间的仓位变化如何。但通过仓位测算得到的估算数据，可以大致看出基金是否在灵活地调整仓位。从测算数据来看，多数偏股型基金并没有对仓位进行重大调整，仓位一直保持在较高的水平。但也有少数偏股基金在大跌前降低了股票仓位，使得此次大跌中表现较好。总体来看，仓位控制灵活的基金在抗跌性上表现较好。
持仓结构决定抗跌性
因为大部分偏股基金的仓位都很高，所以和仓位控制相比，持仓结构是基金表现是否抗跌的更重要原因。也就是说，基金的选股思路和重仓股组合在很大程度上决定基金在市场震荡下的表现。
图1～图2清楚地表明了这一点。图1是在5.29-6.4日期间，股票型基金1季度重仓股组合收益与基金收益的对比关系。我们可以看到两者呈现十分明显的线性关系。也就是说基金的净值跌幅与重仓股组合的跌幅高度相关。这里透露出的两个信息，一是基金的持仓特色在一定程度上是比较稳定的，重仓股的表现对基金抗跌性有较大的参考价值。二是股票型基金的仓位差别不大。
图2显示同一时期配置混合型基金重仓股组合收益的对比关系。两者的线性关系并不明显，说明配置型基金在股票仓位上的差别明显影响了基金的表现。
图1：股票型基金的重仓股收益与基金收益对比
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图2：配置
