? ?2015年的夏天,对于A股投资者来说刻骨铭心,上证综指从6月10日到7月8日短短17个交易日大幅下跌32%,一千多只个股在此区间跌幅超过50%。历史罕见的巨震来袭,投资行业哀鸿遍野,不少明星私募跌下神坛,净值陨落清盘告终,但也有私募经受住了考验。

本轮暴跌恰如一次压力测试,能够扛住的私募均对系统性风险极为敏感,实行了有效的风险控制措施,从容淡定不受市场情绪感染。而对于每一位投资者来说,“风暴”不能忘却,反思不应停止。“这次系统性的暴跌不是第一次,也许不会是最后一次,只有进行深刻反思,才能更从容躲过下次危机。”正如柒福投资董事长叶刚在接受采访时所说,反思的意义在于前行。

一.敬畏市场

? 股市的运行深刻反映了人性,人类的非理性恐惧和疯狂无法计算,一只个股在每股收益不变的情况下估值的顶峰和低谷可能会相差数倍,而新兴市场尤其如此投资犹如在一片陌生的海域航行,富有经验的投资者可以凭借对洋流的走向,风向的变化,水温的差异等迹象来预判是否有风暴将在海面上形成,富有经验的心灵加上时刻警觉的眼睛,并采取正确防范措施,才能将船只带出凶险的海域。如果时刻保持警觉,并敬畏市场,对于富有经验的投资者来说,一场风暴的识别也许并不难。中欧瑞博董事长吴伟志在5月中旬观察到“汇金在减持、监管层频繁提示风险、公私募基金发行异常火爆,火爆程度达到2007年高峰时期、创业板的估值超出了泡沫的极限”等一系列的信号后,果断减仓。

? 对于经历过两轮牛熊的吴伟志来说,上述因素叠加在投资上代表一个危险的顶部信号。中欧瑞博当时把创业板股票全部清掉,5月底6月初整体仓位已经减到五成以下,下跌之初又加上两成套期保值,实际多头仓位仅为三成。

?“没有死在5100点,却死在了4000点抄底。当时我有个朋友在5100点幸运逃顶后,在上证综指4000点时拿了5000万元,采用1:1配资的方式杀入股市,但没想到指数在8月份一路杀到了2850点。这个朋友的财富就这样被消灭掉了。”一位私募大佬唏嘘哀叹。

? 柒福投资董事长叶刚在上证综指4500点一带全部清仓完毕,并买入具有固定收益性质的分级基金A和股指期货空单,躲过了8月的二次暴跌。“净卖出的趋势一旦形成会碾压一切交易者,无论你是机构还是大户,都不要梦想改变趋势,在一个资金抢着卖出的市场中,任何利好都是减仓机会,盲目抄底等同刀口舔血。底部一定要等到私募清盘、公募赎回等极端恐慌信号出现后,市场多空势力才能取得平衡。”叶刚说。

? 作为专业的机构投资者,只有敬畏市场并顺应趋势,才能在“黑天鹅”袭击中活着。识别大级别的下跌趋势,对私募可能有着生死存亡的意义。因为私募产品基本有平仓线的约定,如果净值低于0.7的水位线,私募产品可能会被迫清盘。统计数据显示,今年7月份清盘的私募产品多达200只,7月22日清盘的兴信赢1期成立于今年6月29日,存活期没有超过1个月。

二.慎用杠杆

? “普通投资人盲目使用杠杆,就如本来只会开拖拉机的司机,忽然开了一辆赛车,赛车全速奔跑,不车毁人亡才怪。”叶刚认为,杠杆工具本身是中性的,但杠杆使用者要具有驾驭杠杆的能力,普通投资者如果长期不能证明可以从投资中赚到钱的话,更应该谨慎使用杠杆。

?“杠杆操作成功的时候,你的收益成倍放大,配偶觉得你很聪明,邻居也艳羡不已。但它会使人上瘾,一旦你从中获益,就很难回到谨慎行事的老路上去。而我们在三年级(有些人在2008年金融危机中)都学到,不管多大的数字一旦乘以0都会化为乌有。历史表明,无论操作者多么聪明,金融杠杆都很可能带来”0“。”巴菲特在2011年致股东信中对杠杆的阐述值得投资者认真思考。

三.止损减速

? 风控不是风险临头或已恶性膨胀时的“临时工”,而应该与投资行为伴生,且贯穿投资全过程。盘点2015年夏天的暴跌,最不应忘却的纪念是什么?杠杆、救市、强平、千股跌停、“云中割”?或者懊悔、痛苦、伤悲?本报记者在和多位私募深入交流后,发现恐怕非“风控”二字莫属。

? 鼎锋资产合伙人王小刚管理的鼎锋8期截至今年10月已满5年,在这5年中,除了2011年亏损11%外,其余4个年度都获得20%以上的年度收益。“我路演时经常跟客户说,如果我止损10次10次都错了,每次刚剁完市场就大幅反弹了,第11次,我还是会剁!因为不剁可能会要命。”王小刚总结认为,无数惨痛的经历表明,不要抱侥幸心理,留得青山在,不怕没柴烧,无论是对客户的资产来说还是对职业生涯来说,都不允许赌运气。

? 在净值跌破关键心理位置时,王小刚会主动选择减仓。“在单位净值跌破0.95、0.90等关键心理位时我会选择主动降低仓位到50%以下,不同于其他同行在净值没超过1.0时不超过5成仓,我允许高仓位运作,但净值跌破关键点位时必须有降低仓位到5成的动作,但可以在降低了仓位之后再迅速加起来。”

? 无论牛市熊市,机构散户,风险控制都该提到至关重要的地位。风控不是风险临头或已恶性膨胀时的“临时工”,它应该与投资行为伴生,且贯穿投资全过程,这样才能做到最大程度地趋利避害。

?“存活下来,一切好谈,永远不要孤注一掷。”这是对冲大鳄索罗斯的原则之一。事实上,即使没有看对趋势没有看对个股,行之有效的风控策略也会使投资机构免遭致命伤害。“我们也会错。我们看清楚了6月份的调整,但没看到回调如此猛烈。所以说投资可以错,但错不能致命。错误必须是在可以承受范围内,可以转身的错误是可以犯的。”吴伟志说。

四.克服心魔

? ?金融市场是个用钱买经验,用经验换钱的好地方,不要迷信庄家,迷信故事,更不要想象自己比市场聪明,可以比别人买的低比别人跑得快,吃一堑定要长一智，上证综指5000点之上,人声鼎沸热闹异常,但部分谨慎的机构投资者已经悄然减仓,免除了踩踏之祸。

? “投资是长跑,比拼先天条件,也比拼后天的锻炼,更比拼心态。当人人慢慢走的时候,你走快一些,就能赚取超额收益。当人人都很着急赚快钱的时候,你走慢一些,看得远一些,也能获得超额收益。资本市场相当多的投资人心态着急,你能够心态平和,从容应对,已经赢了一大半。”鼎锋资产基金经理张齐嘉说。

? 5000点之上恋恋不肯离场的投资者,部分并不是没有听到市场先生的声音,而是对财富的过度追求牵绊了离场的脚步。“从我对身边各位投资者的了解来看,大家不离场的原因多是感觉赚得不够多,与朋友相比不够多,与自己预设的目标相比不够多,大家都想财富上台阶,千万级别的人想上亿,百万级别者想上千万。”一位资深投资者说。

? 在下跌初期,专业的投资人会进行止损,但普通投资者会心存侥幸,不敢面对亏损,错过了最佳减仓时机。吴伟志分析说,普通投资者识别错误首先比大家慢,当他意识到是错误的时候,会心存侥幸追求完美。“比如市场5000点跌到4500点,专业投资人会降低自己的头寸和仓位,但普通投资者会想,如果能弹到4800点就好了,4800点我再卖。这叫作心存侥幸,追求完美。”吴伟志说。

? ?在系统性风险到来时,最应该做的也是回避风险。要做好风控,就必须容忍部分利润的回撤,第一选择是保存果实或者少亏损,而不是扭亏或者赚钱,一味地把头埋在沙子里做鸵鸟,盲目抄底,都是非理性的不恰当抉择。

? 反思是为了更好地前行。正如一位私募大佬所说,“只要这波股灾中,在你内心的谴责对象除了你自己外,还有任何第二个人,我保证,这次与你擦肩而过的危机,很快会再向你回眸……”