? ?? ?一、交易与持仓

（一）交易概述

又是一只医药股！2014年嘉事堂（医药商业）；2015年第一季度恒康医疗（医疗服务）；第二季度轮到信立泰了（化学制药）。价位是越买越高，街灯不亦乐乎，有人坦言，每次都是把一只股票做到半生不熟的地步。这里只能自嘲一下，总比熟过头来得强啊，谁叫街灯喜欢设置波段收益目标呢？

4月初在自选股里相中信立泰，先比较一下三只白马股的当年涨幅（4月2日收盘统计）：嘉事堂57.98％，恒康医疗79.11％，信立泰30.30％。窃喜！

由于还在涨潮阶段，依然看不出裸泳者是谁。街灯搬来了2013年那次评估探路者（300005）的那套方式，用以大概计算一下当前信立泰的安全垫有多厚？

信立泰，2009年上市，时间不算太早，可以接受，累计涨幅5倍不足。发行市盈率41.77倍，2014年每股收益1.59元，按街灯的买入价46.10元计算，买入时静态市盈率为28.99倍，低于发行市盈率。结论是5年来股价涨幅低于业绩增速。街灯仍旧以41.77倍PE估值，理论价格是66.41元，有44％左右的提升空间，符合街灯的波段收益条件。

2015年4～6月交易情况：

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????清明小长假闲暇时间，偶读雪球平台上转载佳作《企业的现金流肖像》（摘自唐朝编著《手把手教你读财报》第四章第二节），倍感身心满足，精神充实之感油然而生。于是对照一下信立泰的实际情况：2014年年报中披露的现金流量表中，经营现金流净额 9.82亿元，投资现金流净额-4.33亿元，筹资现金流净额-3.92亿元，现金及等价物净增加额1.57亿元。这不就是作者所谈及的“ 、-、-”奶牛型企业嘛？再看看公司2014年年度分配方案，每10股转增6股派息7元，的确具有相当的吸引力。另外，作者也使街灯纠正了以往的一个错误观念，认为现金流三大项目均为正值是好事情，其实有时恰恰相反，这其中当然有深刻的内涵。

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（二）持仓情况

截至2015年6月30日，持有信立泰（002294），仓位96.8％。已实现的初始资产增值率96.68％，持仓品种浮动收益率：-0.45％。

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二、股价走势

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??? 2015/4/24除权除息，相应调整理论估值价格（66.41-0.7）÷1.6＝41.07元。同时，当天择机加仓增持，避权以减少红利所得税税收支出。值得心安的是，街灯加买后，股价果然如愿以偿地小跌了一把，挖坑被埋再填坑，是街灯盈利的必经之路，关键全看“坑”有多深，“利”有多大。曾经的探路者，现在根本算不了什么。所幸，短期市场还算仁慈，埋到最深，只在咽喉处。究其原因，系大部分仓位都沉淀在4月初，而4月底的那次占比较小，故对整体持仓成本没有多大抬升。

??? 尽情享受被水淹没再浮出水面的快感吧，不过还望诸位看官切忌模仿，不然你可能真的会被活埋。此举出牌套路仅适用于街灯，切记切记！

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??? 第二季度除了4月份两笔建仓动作外，5月、6月均未发生过交易。这是自2013年实行定期报告披露制度以来，单季最少的交易量了。估值合理偏低，市场预期不强烈，安全垫厚是最初选入信立泰的直接理由。无论当时市场热点炒作如何火爆，街灯只是在喧嚣中寻求一份属于自己的静谧。

??? 进入6月初，技术走势上的不利信号如滞涨、盘整开始出现，6月中旬无论大盘、个股纷纷开启暴跌模式，预期中的情形早晚都会发生。早期观点认为2015年转势年，牛转熊风险系数高，这依然需要2016年来证伪。也正因为如此，街灯才重点配置医药股，以至于很荣幸地错过了第二季度的牛市。对于本次暴跌，街灯也没有幸免。端午节后，信立泰股价再次直逼街灯咽喉，“呛水”在即，这是第二次坐过山车了，持仓方面未做任何调整，后市预判：股价于6月下旬快速下行，目前空间回撤比例尚在街灯审美情趣范围之中，但时空配比之时间要素严重不足，预期后市股价将以月线大摆动方式完成通道拓宽。街灯将比照买入初衷，适当结合实际走势，权衡利弊之后做出是否卖出的决定。

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三、年末资产净值

□适用

R不适用

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????四、交易标的相关资料

????信立泰（SALUBRIS）是街灯的上市首日关注股之一，下文仅仅整理对信立泰的初步印象，不做深入的基本面剖析（仁者见仁，街灯深知市场中大有资深高人在，也就不献丑了）。

????企业价值理念——“美好源于诚信”，信立泰得名取意为“真诚守信创立美满康泰”；愿景——“成为中国最具影响力高端处方药和生物医疗国际化企业”。

??? 信立泰在心血管领域中的几大重磅产品：

??? （1）泰嘉（硫酸氢氯吡格雷片）——心脑血管抗血栓药，用于动脉粥样硬化患者的防治。已通过欧盟许可，获准在欧盟国家上市销售。硫酸氢氯吡格雷片除了信立泰的泰嘉（2000年9月开始生产）以外，还有两大同类竞争产品：分别是波立维（赛诺菲生产，2001年8月开始在国内销售）和帅泰（新帅克生产，2012年3月才拿到批文，但由于2013年业绩大幅下滑，后来被乐普医疗收购）。可以看到，新帅克是最晚来凑热闹欲抢占市场份额的，而信立泰是国内最早开始销售的，这么多年的市场培育，泰嘉早已成熟，新帅克想抢占市场一席之地也并非想像中那么容易。目前硫酸氢氯吡格雷片的国内市场还是由赛诺菲和信立泰两大厂商垄断，论市场绝对份额是赛诺菲稳坐头把交椅。

??? （2）信立坦（阿利沙坦酯片）——降压新药，用于轻、中度原发性高血压的治疗。专利药，保护期至2026年。阿利沙坦酯是全球范围内创新产品，具有降压效果一致性更好，波动小，不经过肝转化，代谢产物单一等特点。网上药店查询，240mg/片×7片装，售价82元/盒，价格不低。目前处于产品推广与招标期，并将启动国际市场拓展计划。

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??? （3）泰加宁（比伐芦定）——抗凝血注射剂，用于成人择期经皮冠状动脉介入治疗（PCI）。预期2015年销售快速增长，成为新的利润增长点。

????科研平台：

????2012年11月10日与清华大学联合成立“清华大学－信立泰小分子药物联合研发中心”，在心脑血管、抗肿瘤、感染性疾病等重大疾病领域不断发现及优化作用机制新颖的活性化合物、先导化合物、药物候选物，并开展临床前研究。

??? 未来看点：

???（1）在研与申报临床的其他医药、医疗器械产品（立宁可降解支架等）；

???（2）设立人寿保险股份有限公司的相关事项，在健康保险领域的延伸；

???（3）控股股东减持股份设立医药产业投资基金的后续进展。

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2015.6.30

街灯下的笔记