大盘经过快速下跌之后，近期出现了底部反弹，虽然指数走势不温不火，但是铁路相关的铁路运输、铁路基建等板块轮番走强，广深铁路在上周三一度涨停，本周一晋西车轴也快速封上涨停。分析铁路板块，我们发现以下几个投资关键。

一、铁路在国内是一个供不应求的商品，短期内很难达到供求平衡

铁路行业运力短缺是长期制约运量提升的难题，中国目前铁路货运供需缺口率为35.74%，客运供需缺口率为43.09%，但随着客运专线网络的逐渐成型、重载化铁路的大规模改造和铁路货运“五定班列”开行比例的提升，我国铁路运力将迅速增加，一直存在的铁路运力瓶颈也有望在3-5年内基本消除。

二、高铁发展思路适当调整，铁路未来的大规模投资力度没有减缓

铁路基建板块在春节前后走出了一波波澜壮阔的大行情，自从原铁道部长刘志军涉嫌腐败而被解职以来，因投资者担忧铁路未来的大规模投资力度会有明显减缓，相关个股自2、3月份开始，已经纷纷提前于大盘筑顶，开始了漫长的调整之旅。

新任铁道部部长盛光祖上任后，中国铁路发展方向确实做了一些调整，如充分利用高铁大投资为市场服务，但不再一味追求高速度，降速、安全、去豪华等思路在盛光祖上任后变得更加明朗，计划6月底开通的京沪高铁将从设计之初的最高时速380公里降至300公里，此前一直饱受争议的豪华座椅将更换为普通座椅，由此未来列车票价可能也更加平民化。

在未来建设规模的安排上，铁道部提出今后在具体项目的安排上要“保在建、上必需、重配套”。最重要的是，6日报道称，今年铁道部确定投资规模7455亿元，其中基本建设投资规模6000亿元，铁路建设继续保持较快的发展势头。这打消了投资者的担忧，令相关铁路基建板块出现快速反弹。

我们认为，在目前货币收紧的措施持续出台的背景下，为了保经济增长，管理层可能会出台进一步宽松的财政扩张政策，而铁路等基础设施的大规模建设则是财政扩张政策的最佳突破口，所以未来的铁路大规模投资前景依然确定。

三、铁道部市场化改革，在新领导的执政思路下日渐明晰

4月底有报道称，铁道部正在讨论放开地方的部分经营自主权，采购权、配置权、客货运价格调整等方面的权力正在酝酿适度下放给地方，规划草案已经基本完成。这说明铁路体制改革进入实质性阶段，铁路活力将会释放，铁路经营模式将会转变，铁路货运企业将会向综合物流提供商转变。我们认为铁路行业面临价值重估的机会，拥有铁路优质资产的上市公司和能够整合铁路运输服务、为客户提供价低便捷一站式服务的物流服务提供商将会从中受益。

由此形成的投资机会是：1）客运经营权的下放铁路局，如可以一定程度上自主决定列车开行线路、方式及价格对广深铁路这样客运为主的企业来说将构成重大利好。2）设备采购权的下放，如可以一定程度上自主决定购买运输设备的种类、数量对铁龙物流这样特种箱货源需求旺盛、箱量严重不足的企业来说构成重大利好。3）货运价格市场化、持续资产注入等趋势对目前三家上市公司来说均构成不同程度的利好，其中资产注入进程最快可能是广深铁路。

四、低估值与高成长，铁路行业的两大投资亮点

（一）目前铁路公路板块估值处于历史低点，据统计，铁路板块历史最高PE估值接近100倍，目前仅为13.3倍；而公路历史最高估值在07年曾经达到80倍以上，目前仅为14.6倍。从PB估值来看，铁路、公路板块当前仅为1.82和1.78倍，也处于历史低点。在A股各板块中排名垫底，仅高于金融服务业，仍旧处于历史低位。此外，跟其他市场比较，估值也偏低，尤其是铁路板块。

相关个股：601006大秦铁路2011年动态PE仅10倍，601333广深铁路PB仅1.05倍，且一季报均超过市场预期、年内盈利前景明确。“跌时重质”，在大盘调整时期，此类低市盈率低市净率的个股可重点关注。

（二）根据铁道部规划，2011年完成基本建设投资7455亿元，2012年计划完成基本建设投资7000亿元左右，铁路固定资产投资已经进入高峰期。而且，2011~2014年我国高铁竣工投产里程为22577.34公里。据测算，2010年以前开通的高速铁路仅占目前全部高铁规划长度的17%；2011~2014年期间竣工运营的高速铁路占比将达到50%以上。分析人士预计，按照目前的投资计划，铁路部门每年将安排机车车辆购置费1000多亿元，未来铁路装备需求将迎来一个快速增长期。对于机车、铁路信号等中后端产业链以及围绕这些产业链形成配套的相关行业或将面临旺盛的、确定的市场需求，故未来的成长性乐观。

相关个股：601766中国南车、601299中国北车、601002晋亿实业、600495晋西车轴、002282博深工具、600458时代新材、600169太原重工、000920南方汇通等在春节前后经历了一波股价翻番的上涨，成长性已被提前透支，近期的反弹不具备再走主升浪的条件，很可能只是一波技术性反弹，前期高度之下将有较强的阻力。预计整个中线调整的时间可能会持续8-18个月。