国信证券认为,寿险保费增速放缓,赔付增速稳中有增 上半年收银保产品高增影响,在产险增速逐渐下滑的情况下,行业保费持续高速增长,下半年由于部分寿险公司保费结构的调整,预计增速将有所下滑。
财险由于多个原因影响预计增速持续下滑;上半年受自然灾害影响产险赔款支出增速突然加快,寿险赔付则稳步上升,预计下半年全行业赔付增速稳中有增;行业总资产及投资资产受资本市场影响预计同比增速仍将有所下滑,但增速下降趋势有望放缓。
而受上半年资本市场持续下跌的影响,上市保险公司浮盈基本枯竭,下半年投资收益将以固定收益类投资为主导。从保费收入来看,上半年银保遭受市场热捧致使寿险保费收入高速增长,进入下半年后随着保险公司对保费结构的优化以及部分公司万能险结算利率的下调,银保增速或将有所下滑。
从投资收益来看,由于浮盈接近枯竭,08年下半年投资收益不够乐观,同时09年上半年预计新增债券收益对投资收益拉动有限,行业投资收益仍将有所下降,如果明年下半年宏观经济见底,带动大盘反转,09年下半年投资收益将同比上升;从保费收入来看,诸多因素促使银保收入增速相比08年有所降低,从而寿险收入增速降低,且预计下半年降低幅度大于上半年;从保险责任准备金来看,准备金计提弹性从大到小依次为平安、太保和人寿。所以结合上述分析,国信证券认为,09年下半年如果宏观经济有所转暖带动股市上行,则业绩拐点有望最快在09年下半年出现,否则09年全年公司业绩预计还将有所下降。
通过A股和H股对比, A、H股估值水平已经趋同;通过和上市公司历史估值水平相比国信证券发现平安和历史估值低点相差无几,但人寿距离历史低点尚有一定距离;由于中国保险业无论从监管还是业务结构都和欧洲保险业比较相似,通过和欧洲几家具有代表性的公司对比发现平安和太保已经比部分欧洲同行估值水平低,同时欧洲部分保险股估值水平已经接近或低于其历史估值水平,考虑到中国保险业发展迅速,新业务利润率相对较高,国信证券认为目前我国保险股已经明显具备长期投资价值,但如果没有实质性利好政策出台以及宏观经济前景依然不乐观,股价则可能仍将震荡或调整,这种状态短期内预计不会发生改观,因此国信证券建议投资者短期暂时观望,长期适度配置。