瑞凌股份300154内存龙头股价一年翻番 行业高景气贯穿全年

2017年06月22日 15:28来源：证券市场红周刊作者：何艳

21日，瑞凌股份300154全球第三大dram内存生产商sk海力士股价再创历史新高，达到66300韩元，今年以来涨幅近45%，近一年来涨幅近110%。野村证券最新研报预计，三季度dram内存价格将继续上涨，供应缺口将持续到明年。

海力士今年净利润将翻3倍，因此将其目标价上调至10万韩元，股价潜在升幅50%。全球第二大dram内存生产商美光科技股价同样表现强劲，今年涨幅近40%，近一年来涨幅近140%。

去年下半年开始，全球dram内存价格不断上涨。据专业机构集邦科技数据，ddr44gb颗粒最新报价3.55美元，今年以来上涨近25%。价格上涨主要由于缺货，智能手机存储、数据中心等对存储器需求大增，而三星等龙头由于将二维闪存转移至三维闪存，产能增长放缓。据icinsights预计，2017年dram内存价格涨幅将达到39%。存储器行业高景气贯穿全年，产业链相关公司有望受益。

相关概念股：300154.000636.600683.

瑞凌股份300154：连续中标明星项目，订单饱满保障全年业绩

存储器基地工程（一期）厂区和综合配套区项目的设计采购施工总承包（epc）；合理估值：22.1—66.4元（2）十一科技和上海和辉光电有限公司完成签订《上海和辉光电有限公司第6代：amoled显示项目工艺机电系统epc/turnkey责任一体化合同》。

连续中标明星项目，围绕前沿领域打造epc服务：2017年4月19日公司公告十一科技中标上述和辉光电amoled产线项目，5月9日双方完成合同签订。该项目所涉及的oled显示技术符合目前热门的新兴技术趋势。同时，长江存储项目涉及我国现阶段重要的存储器半导体领域。公司连续中标明星项目是行业实力的综合体现，也为公司进入前沿领域的epc业务打造标杆效应。

大额项目订单饱满，全年业绩兑现有望：公司中标和辉光电项目金额约21.6亿元，长江存储项目金额约58.7亿元，均为相关领域的大额订单。公司从2016年下半年开始陆续收获大额订单，该势头在2017年得到进一步加强。期间已公告的订单总金额约220亿元，为未来业绩提供了重大助力。十一科技承诺2017~2018年度扣非净利润为28，551万元和30，315万元。公司在手订单饱满，金额增长显著，全年业绩兑现基本无虞。

半导体业务发展良好，行业景气度提升助力扭亏：公司主业半导体部分受行业内产品价格上涨、需求上升等因素带动，呈现稳定发展态势。一方面，海太半导体贡献稳定业绩；另一方面，太极半导体业务开始逐渐扭亏。认为，公司是半导体封测领域全球领先的技术和生产厂商，有望随着半导体行业发展实现进一步增长。

预计公司2017~2019年eps分别为0.26、0.30和0.32元，当前股价对应的pe分别为26x、23x和21x。给予公司2017年35~40倍pe。

长电科技：长电中芯联盟尘埃落定，期待后续发展

产业基金、中芯国际、长电科技强强联合，打造芯片制造封装一站式服务：通过本次交易，中芯国际及产业基金分别成为长电科技第一大和第三大股东，产业基金提供资金支持，中芯国际和长电科技形成晶圆代工+封测联盟，三者优势互补打造ic制造和封装一站式服务。

长电有望借鉴中芯国际管理经验：此次交易完成后，中芯将提名2名非独立董事，中芯管理层有着丰富的行业经验和海外经验。中芯国际的管理层若能驻长电，长电将有望借鉴中芯国际管理经验。

中芯注资26.55亿，优化长电财务结构：公司2015、2016年财务费用增长较大，主要系星科金朋财务负债较高，增加了利息支出。中芯的资金到后，有望降低财务费用1.5亿元左右，同时2016年10月末资产负债率由77.86%降低至71.50%，从而降低经营风险，恢复长期盈利能力。

业高景气贯穿全年强力外援，内存龙头股价一年翻番 业高景气贯穿全年现股价低于增发价提供安全边际，维持“买入”评级：公司作为大陆封测龙头，通过收购星科金朋掌握了全球领先的fan-outewlb和sip封装技术，并导入国际大客户，且与晶圆代工龙头中芯国际的绑定，使得公司未来受益于大陆半导体崛起的确定性最高。

业高景气贯穿全年目前收购星科金朋的价值已经开始显现，预计2017-2019年净利润分别为8.05、13.8、17.6亿元，对应eps分别为0.78、1.33和1.7元，对应pe22、12.9和10.1倍。星科金朋产能规模是原长电2倍左右，完全释放后公司整体利润在20亿元以上，公司业绩弹性巨大。

紫光国芯：ic国产化提速，业绩符合预期

fpga与存储芯片业务进展良好，年报符合预期：公司2016年收入14.2亿，同比增长13.5%；归母净利润3.4亿元，同比增长0.19%，扣非净利润同比下降8.32%。公司集成电路业务总体保持了稳定发展，其中特种集成电路和存储芯片的收入和利润同比都实现了快速增长，晶体业务市场低迷、智能芯片业务市场竞争激烈。预计各个子行业的发展趋势在2017年仍将持续。

中国高端芯片联盟成立集成电路国产化将提速：包括紫光国芯在内的27家高端芯片、基础软件、整机应用等重点骨干企业、著名院校和研究院所，共同发起成立“中国高端芯片联盟”。该联盟接受国家集成电路产业发展领导小组办公室指导，旨在重点打造“架构-芯片-软件-整机-系统-信息服务”的生态体系，推进集成电路产业快速发展。

收购失败转为大陆合资，峰回路转：紫光认购南茂与力成25%股份的提议因台湾投审会的阻挠正式宣告失败。峰会路转的是，南茂宣布将转让大陆全资子公司上海宏茂54.98%的股权给紫光国微投资（上市公司股东）、东京精密等战略投资人，总计24.37亿台币（折合4.98亿人民币，对应100%股权估值9亿元）。转股完成后，各股东再按照原有比例增资上海宏茂，总计金额10.74亿元，用于扩充lcd面板驱动ic的封测与bumping产能。

潜在同业竞争，不排除整合长江存储业务：紫光控股、大基金、湖北国芯投资和湖北省科投共同出资设立长江控股，其中紫光控股以货币出资人民币1，970，000万元，占长江控股注册资本的51.04%。为解决潜在同业竞争，紫光集团承诺，紫光国芯未来规划发展存储器芯片制造业务时，在满足条件的情况下，紫光国芯有权通过非公开发行、重大资产重组等方式对长江存储进行产业整合。

预计17-19年eps分别为0.65元、0.76元、0.99元，目前股价对应17年pe分别为47.7x。考虑到公司已成为国内集成电路巨头，在国内ic产业最缺失的fpga和memory领域进行领先布局，并且有望成为紫光集团ic领域资产整合平台，公司合理估值为17年60x-65x。