????????????? 作者：beyondier???????? 原载于香港经济通

?? 短线的交易，来自于经验与技术判断，需要敏捷，多见仓促；而中长线的战略性机会，则来自于哲学与艺术，需要淡定，彰显从容。

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?? 外汇和商品的波动仍在继续中，只因为欧债和美国经济加中国经济的起伏。消息是纷乱的，市场也是杂乱的。不过透过现象，笔者并不认为欧债是新一轮危机的开始，有些时候被情绪夸大而已。欧债乃是2008年发端于美国进而席卷全世界的金融危机的延续而已，其核心都是：金融和地产泡沫破裂，政府赤字严重，连续入不敷出。美国现在经济数据的变差，也并非重新探底——相比2008年，美国现在的金融系统已经稳定，中间有波动也属正常。危机之后的对策是紧缩：去杠杆与去库存。毫无疑问，这就意味着经济的复苏乃非一日之功，而是起起伏伏的，但波澜而不惊。中国方面，地方债、地产泡沫、基建热潮与出口下滑，一直是讨论的焦点，但请注意一点，过去十年的发展中，中国积累大量的财力，中国的消费市场广阔，而民间储蓄充足，即便泡沫要破灭，也绝是不现在，亦不是2012或2013年，欧美的经验并不适合中国。我们需要正视问题，不回避问题，但分析应避免情绪化。

?? 今日评论股市。单谈A股。

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?? 五穷六绝七翻身，这是传统经验，笔者认为也是有效的。A股自4月以来，上证综指跌幅13%，其中创业板指则跌幅高达近40%，这轮下挫也符合笔者4月以来文中的判断，不过物极必反，现在不应该再度看低。在央行不断提准和加息的作用下，目前上海银行间拆放利率SHIBOR已经飙升逼近春节时高点，而经济放缓的担忧业已加重，政策出现空隙的机会已经大增，尽管目前加息的预期还存在，但把所有的悲观相叠加的话，又能如何？从哲学上的角度，所谓最大的利好则是最大的利空，而最大的利空就是最大的利好，笔者认为目前A股可以左侧建仓。

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?? 从技术的角度，从个人的估值系统看，综合营收、净利润、增速等财务指标与估值进行对比，部分上市公司已经具备长期投资价值。目前部分上市公司的市值已经低于其营收，而PEG大大低于1，假设一个公司一年可以做到营业收入100亿，而其市值只有100亿或者80亿，收入增速是20%-30%，毛利率是15—40%，净利率是5%-15%，值得买入吗？答案不言自明，其净利率是高于银行利率的，而只要毛利率和净利率提高一个百分点，收益就会增加很多，市值自然会提高。

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?“宁静方能致远，做生活中的独行者；思路决定出路，做投资中的少数派”，这是笔者的格言，在上半年看多的声音盛行的时候，笔者坚决卖出做空；而尽管目前市场看空的舆论弥漫，个人看多做多。下半年A股存在结构性的机会，这是笔者的观点。个人先前曾提出A股反弹的几个条件：国债指数回落，SHIBOR逼近前高后回落，通胀受控或央行容忍度提高，目前看，条件还不成熟，不过待这几个条件成熟的时候，机会自然已经过去——于最恶劣的时候买入，于云开雾散的时候平仓卖出，这乃是好的策略与个性。从中长期的角度，不论是商品还是股市，都是如此做法。

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? 下半年，商品要踌躇一点，而股市要好看一点。商品下跌对经济和股市未尝不是利好。

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