???????????????? beyondier??? 香港经济通

?? 美国只有一个，重要的是美国拥有美元，世界性的通行证，所以即便美国被标普降级，美债仍然受到追捧，中国仍连续3个月买入美国国债，再不济，美联储自己开动印刷机，印美元买国债。所以，美国有问题，但也没有问题：要么你别要钱，要么你接受“美元纸”。

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??? 欧洲有很多个国家，而欧元区有17国。有很多个政府，有很多个财政部。公认的是德国人勤奋，而德国的很多邻居兄弟则懒散且无积蓄。他们欠债过度了，还不起，但又不想破产，于是要求德国帮忙。德国享受了欧元红利，促进了出口，所以出一些钱也无所谓。但如果要钱没完没了怎么办？默克尔和萨科齐又会晤了，谈论的议题估计涉及欧洲金融稳定基金EFSF、欧元债券、银行业救助与财政紧缩等等。稳定基金是让德国出更多的钱，而欧元债券则是用德国的信用来为整个欧元区甚至欧洲的信用背书。从过去德国政府总理及阁员们的不同发言中，从德国议会以及游行的民众中，显然，德国各党派、团体及社会各阶层对欧元、对救助欧元区是有分歧有矛盾的。很难讲，德国是否继续往这个无底洞里钻。政客需要考虑其选票、考虑议会的态度，尤其需要考虑民众的感受。欧洲国家冰岛，不是2008年危机的策源地，但却是最先破产倒下的国家，原因就是国内的银行快速扩张，杠杆畸高，其银行负债是国内生产总值的5倍，达到1000亿欧元，而冰岛中央银行的流动资产不过40亿欧元，一遇金融危机即资本金不足，流动性枯竭，资不抵债。现在的欧洲呢？

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??? 欧洲的2次银行压力测试，全部走过场，其压力测试情景设置里，没有考虑最严厉的情况出现，比如希腊破产等等。可事实是，希腊理论上已经破产，希腊也没有足够的潜力和资源改善现状。欧洲的银行亦没有充足的资本金来应付巴塞尔协议III的要求，欧洲最大的银行汇丰银行状况似乎相对较好，也不得不在2009年进行了配股融资，而现在又开始计划大规模裁员3万人左右。美国债信评级被调低到2个A，但迄今保持3A评级的法国以及英国又比美国好到哪里去呢？法国有过骚乱、英国也骚乱了。美国还有美元，还有军事和科技，还有石油控制权，还有足够的人力资源。法国和英国有什么？欧洲有什么？

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??? 2008年的时候，欧洲和美国都采取了禁止卖空政策。现在，银行股跌幅够大，当局又采取了禁止卖空的政策。如果市场稳定，如果资产质量足够好，足够安全，没人敢卖空，而只有买进做多；但如果是对立面，禁止做空就等于默认事实了。2008年禁止卖空后，欧美股市其后的跌幅仍接近50%。

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??? 现在市场开始传言，欧洲的银行间出现了互不信任的情况，都担心对方成为下一个雷曼。似乎法国的兴业银行风头正劲。传言未必100%真实，但传言是可怕的，挤兑就是传言引发的，断流也是传言引发的，所谓无风不起浪。

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??? 看淡现在的反弹，不论商品还是股市。空头当然比多头安全，因为把所有好的情景条件和坏的情景条件加上去，至少有一条可以动用否决权：我无法看清你的资产质量，我对你的资产负债表不信任。所以，对于投资者而已，都会担心屁股坐下去会不会有板凳。

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??? 德国，欧洲历史上的顽强者，创造经济奇迹的务实派，有2条路可以选：要么继续背下去，继续出钱，并且为欧元债券背书；要么撂挑子，把破产者踢出去，让其像冰岛一样自生自灭。

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??? 世界一如既往的滚债务雪球，一直的负利率和货币放水，等黄金升上天，全部完蛋。古语“快刀斩乱麻”，有些痛，但有效。不过，欧洲，以及很多发展中国家都不敢用快刀；美国不需要用快刀，美国人可以等：要么你先完蛋，要么你等着我印美元。