发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
危机将承上启下十年

??? 周三的欧盟峰会,欧元区为解决债务危机达成的协议,三点核心内容均在笔者的预期之内:1、债务减计;2、杠杆化扩充EFSF基金规模;3、欧洲银行业注资。市场获得了良好的提振,欧元大升,全球股市大升,商品暴涨,风险偏好明显上升。如果将投资比做一场战役,那么笔者这一次取得了巨大的、决定性的胜利。笔者在一周前,于一片看空氛围中,平仓空单选择布局做多,收获良多。


??? 不过,笔者的风格一向是打提前量。合理的预期和清晰的逻辑,是投资的前提依据。实质上,市场在消息出来之前,早已经有了资金流入做多的迹象。而今在消息明晰之后,市场出现了跟随性的上涨,没有任何的技术含量,其得到的风险溢价自然要低很多,所以笔者选择平仓多单,并适量地下一些短线空单。之后的震荡笔者没有参与的兴趣,一年做对2次,比做20次的效果好上千倍。


??? 笔者的体会是,对于投资者而言,思考的基点,并不在于事实的最坏和最好。投资者不需要做经济学家,也不需要做政治家。我们不需要化身成这种角色来思考问题,否则,你偏离了常识。任何一条曲线,是由点构成的,这意味着空间和时间点,它们的交错和拐点,在于人的决定——因为社会不是自然,经济活动归根结底是人的活动,是人类的欲望与需求,是克制与妥协。经济学不是科学,它的目的在于探讨,在于经验的总结,但人永远是可变的。交易的精髓在于资金管理,交易的根据在于人的情绪。好的情绪与坏的情绪,决定着人的行为,市面的消息林林总总有好有坏,但它们并非波动的实质,而只是情绪自我强化的材料。好的材料可能会让情况变得更好,坏的材料可能让情况变得更坏,但有时则相反,好的材料意味着好的尽头,坏的材料意味着坏的尽头。经济危机发生和结束的过程将给我们一面现实的镜子。


??? 德克夏银行(Dexia Group)的拆分,暴露了欧洲的银行业危机,欧元区领导人在压力之下,经过马拉松谈判,终于在最后关头达成了协议。这让欧洲的情况暂时稳定,但欧洲接下来的路并不平坦。法国总统萨科齐讲:当初让希腊加入欧元区是个错误。这显示出欧元区的领导人们并没有因此感到轻松。接下来欧元区将要面对的问题有:各国政府紧缩政策的执行力度,政府的选举与更迭,财政税收约束机制与建立经济政府的谈判,欧盟公约的修改,欧元区成员国福利退休制度的变革,甚至社会的稳定等等。欧元的结构性缺陷将是今后一直困扰欧洲的心病,欧元稳定与否也是考验欧洲团结和一体化的试金石。而通过危机的考验,德国在欧洲的话语权将显著提高。


??? 美国方面,经济数据和就业数据有诸多的改善之处。其消费保持稳定,三季度GDP增长略好于预期,失业人数有少量下降。美元的世界性地位在众多的危机之后,没有削弱,反而有所加强,但日元和欧元则受到一定打击,而新兴国家特别是资源国家货币如澳元、加元受到更多的重视。随着一系列军事上的胜利,美国的反恐战略将要做出重大调整,同时受制于债务压力和党争,美国在财政开支上将趋向于保守。这意味着,世界经济格局和贸易格局将有重大的改变,美国和欧洲的储蓄率将会有所提升,对出口为导向的国家经济将会有重要的影响。


??? 中国方面,房地产、地方债、银行安全与融资、外贸需求减退,考验着中国经济的持续增长与稳定;而收入分配不公平,税收负担过重,国有垄断过高,民营企业待遇不公,新兴群体的权利性要求则凸显制度变革的迫切和压力。在具体的政策方面,地方债发行的试点,是对债务结构的调整,有利于提高直接融资的比重,降低对银行贷款的依赖,同时也是债务透明化的重要举措,是债务新老过渡和循环的需要。先从经济发达地区试点,预期将来会更多地铺开。相信将来在分税制上也会对中央和地方的权利做一定的调整,降低地方对土地财政的依赖,而税制结构也会有一定的改变。银行方面,融资是一直在持续的,这对改善银行的资产负债表和提升资本充足率有积极的意义,也将显著提升其抵抗资产价格下降风险的能力。可以预见的是,证券市场新的IPO也会越来越多,从中国现在的变化和将来的趋势上着眼,笔者认为,资产市场化,资产证券化程度会进一步提高,这将意味着部分权力的买断和退出、参与主体的多元化、力量的消长与制衡。房地产方面,限购是行政化而非市场化的手段,其缺乏执行力、缺乏效率,亦缺乏公平性,可接受度不高。但房地产后面的问题是税制结构与收入分配、产权制度的缺陷,在制度不做根本性变革前,任何调控的努力和意图都将难以实现。


??? 日本方面,虽然负债率接近GDP200%的规模,但多数为国内民间债务。这个债务规模的维持和延续,从现实上说明政府的印钞权是无限的,这也印证着美国债务的可延续性和美联储的世界性重要影响力。社会精英集团和上层缺乏进取和变革,坐享其成,政治和经济治理缺乏魄力,是日本的现状。这与二战前的岛国英国极其相似,依靠过去的变革、拓展和资本孳息,维持着体面的生活,但影响力在消退。日本受限于狭小的国土、有限的人口和资源,如果不外出扩张,将来不会有太多新的变化,但也会维持着微妙的平衡。


??? 理论上讲,只要发债主体的合法性、经济收入来源的延续性得到保障,债务会永远循环下去的,这不论是在中国,还是美国或者欧洲。同时,政府债务总好过银行债务,好过银行破产,因为政府永远可以收税。


??? 同时,笔者也认为,没有任何宏观调控是成功的,政府的干预应该只限于危机时的应急措施,以及制度缺失的弥补和修改,而不是由政府去参与交易和竞争,甚至主导市场。政府是二次分配的最大得益者,他不应该再过多地涉及市场,而应该保持中立,权力被限制和约束,市场的应该交给市场,凯撒的归凯撒。任何危机,都有很重要的一点,源于货币政策的失控和政府开支的过度。如果调控还有一点意义的话,那么,其应该做的,是控制好当局的货币滥发行为和消费冲动。


??? 未来的十年,精彩的十年,变化的十年。每一次危机,都承上启下,既是对过去十年的总结、反思和调整,也是对将来十年的布局、谋划与铺路。十年内,经济形态、文化观念、制度架构都会很多新的变化。对于投资者而言,投资的不是市场,而是你自己:你的常识,你的情绪,你的耐力。
??

郑重声明:用户在财富号/股吧/博客社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
郑重声明:用户在社区发表的所有资料、言论等仅仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《东方财富社区管理规定》