本报告关注点：

　　细致地介绍了宝光股份的基本情况；

　　西电集团资产分布及资产优势所在；

　　可能的资产注入及相关的投资机会；

　　投资要点：

　　股权转让激发西电集团借壳的预期。近日，公司原实际控制人宝鸡国资委将宝光集团92％的股权无偿划转给西电集团，西电集团变更为公司实际控制人。一方面，宝光股份曾于2006年尝试引入施耐德电气（中国）投资有限公司，但被商务部否认，在此之后公司经营未见好转；一方面西电集团背景深厚，近两年一直在做上市的准备工作。本次股权转让激发了西电集团借壳的预期。

　　宝光股份及宝光集团借助外力寻求突破。公司虽然是生产真空灭弧室的龙头企业，但由于近年金属材料价格上涨，且下需求集中致议价能力较弱，一直处于微利状态。宝光集团的主要资产在上市公司中，作为老牌国企，集团的历史包袱较重，很难给予上市公司实质支持。可能“嫁入名门”才是公司和集团的切实出路。

　　借壳上市是中国西电集团的可行之路。西电集团是国资委直属企业，是我国高压、超高压交直流变电成套设备的主要生产基地，旗下有西安西开、西安变压器厂等优质资产。

　　同行业中特变电工、天威保变、平高电气等早已上市，特变电工更是借助资本市场的力量吞下两大巨头——衡阳变压器厂和沈阳变压器厂，西电集团近年一直在加快改制准备上市。之前媒体报导西电集团可能借壳S*ST长岭但S*ST长岭已公告若债务重组成功，陕西电子科技集团拟以7亿元接盘。

　　09年IPO仍未开闸，借壳上市或为西电集团上市之首选。拟定向增发股票，即将停牌进行方案论证。

公司资产总规模为85.10亿元，依照特变的08年120亿收入和50亿净资产折算，西安电力机械制造公司的净资产按照60亿计算，对应的资产负债率为30％，显然较为谨慎。我们按照2倍PB计算，重估价值为120亿。

　　如果具备借壳上市的机会，二级市场将做出积极反映。我们以20元作为增发价格计算，资产全部注入需要增加股本6亿，加上目前的股本，应不超过8亿。

　　依照前面的09年的净利润为13.5亿计算，对应的EPS为1.70元。以20倍PE折算，对应的股价为35元，相对于目前股价有接近3倍的涨幅。

操作建议：买入。持股待涨，后市看高一线。