中国宏观经济

    经济稳步走，退出待时机

    官方昨天公布的多项重要数据，市场关注的是信贷需求再度失控，但从经济的回稳角度，以外需的显著改善更为重要。值得注意的是，倘若经济继续以如此稳健的步伐回升，则中央部署退市机制还会远吗？

    9月进出口贸易双双超过千亿美元，该月出口环比增长11.8%，进口环比增长17%。更令人鼓舞的是，对外贸易同比降势大幅改善，9月份出口同比仅下降15.2%，较8月份降幅23.4%，减少8.2个百分点，进口同比下降更低至3.5%，比8月降17.0%，减少13.5个百分点。出口商品中，一些基本项目如成衣、鞋类和家具，有关出口产品出口降幅普遍较小，如今年首3季外贸出口下降21.3%，但成衣只降10.2%，鞋类降5.6%，家具降8.5%。这说明金融危机下，欧美国家对这些基本项目的需求，还是有一定的。

    对继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，中央的主要依据是，当前经济环境中的不稳定因素仍较多，经济回升基础还不稳固。在诸项不稳定因素中，最受关注的就是外需疲弱。上半年经济增长7.1%，但净出口的贡献率竟为负2.9%。

    近期外贸出口逐渐改善，9月份呈现环比增长，降幅亦大幅减少。亚开行预计，4季度出口可望恢复正增长，而明年增长幅度更可达8%。

    在中央促内需、保增长的刺激经济政策下，内需有着良好发展，不仅政府主导的投资急速增长，消费亦稳步发展，最近国庆长假，各地消费火红，上千亿元的假日消费，便反映这项促使经济稳健发展的因素正在茁壮增长。

    反观刺激经济的一些措施已浮现问题，信贷的再度失控便值得关注。央行公布，9月金融机构新增贷款为5,167亿元，而银监会主席刘明康近日才指，9月份信贷规模约3,000亿至4,000亿，实数多出千多亿元。作为银行监管部门的最高负责人也未能准确掌握信贷情况，不是失控吗？外贸出口仍然是负增长的情况下，中央不会考虑削弱现行的经济刺激方案。不过，随着经济的稳步回升，尤其是出口一旦恢复对整体经济的贡献后，退出机制应不远。Back

    9月，进出口跌幅收窄

    海关昨天公布9月数据，进出口仍然双缩，但跌幅明显收窄，按月则保持7个月升势，进出口总值均超过千亿美元，胜市场预期。同时，出口好转、贸易磨擦抬头、及美元持续走弱，再惹市场预期人民币升值，人民币不交割一年期报价一度创14个月新高。

    9月，进出口总值2189亿美元，按年下降10.1%，按月增长14.2%。其中出口按年降15.2%，比8月收窄8个百分点，降幅为9个月来新低，按月增长11.8%；进口按年下降3.5%，收窄约14个百分点，降幅为11个月来最低，按月增长17%。9月贸易顺差为129亿元，按年跌达55.8%，进口激增是顺差减少的主要原因。在双边贸易中，欧盟、美国、日本为前3大贸易伙伴，9月出口额分别按年下降17.4%，14.3%及9.1%，比8月收窄7至10个百分点，国际需求明显改善。基础设施投资与制造业复苏拉动国内需求，令主要大宗商品进口量增长迅速，铁矿砂及钢铁进口按年增长64.7%及50.4%，比8月多增20个百分点；铜及铝进口亦在高位企稳，分别增长86.7%及188%。

    穆迪指，大宗商品补充库存、消费及资本需求增加，令进口表现改善。同时，主要发达国近期消费信心恢复加强了对中出口需求，但就业环境仍然疲弱，中国应维持宽松的货币政策。德银指，未来3个月出口复苏，12月负转正增长3%，明年上半年小幅下跌；巴克莱表示，11月出口转正，今年全年下降13%，明年则增长13%；加皇银行指，外贸走强有助经济增长，为明年初收紧政策提供空间。招商证券表示，11月出口转正，扶持政策或将体现在汇率上；银河证券指，圣诞定单集中，大宗商品价格上涨，人民币升值导致外贸数据变化，明年料转正。Back

    明年出口，投行看好

    9月外贸数字优于预期，有投行预计，11月出口同比有望恢复正增长，明年出口形势更将大幅好转。野村证券指，9月出口降幅放缓至15.2%，远好于市场预期；经季节调整后，9月出口月环比增幅已从8月份的3.4%提高到6.3%，进口月环比增幅更从1%大幅增至8.3%。在经历了年初全球大规模的去库存化之后，中国出口的环比增长可能反映了全球需求的复苏。如果这一趋势持续下去，出口会在12月重现正增长，该行预测明年出口同比增速可达到8.8%。

    瑞信认为，9月贸易数据是贸易行业明显改善的转折点，而当未来圣诞付运增加后，预期11月的出口将跳升，12月出口同比增长将高达15-20%。

    高盛指，该行对进出口数据的预测已明显高于市场，但昨天实际数据更胜预测。该行认为，9月贸易数据强是受到下列因素影响：包括由于公共假期的调整，今年9月同比多两个工作日；经济复苏强劲，且外需改善迹象明显，进出口增长动力已经改善；进出口价格可能已改善，但仍有待价格数据确认。但高盛指，也要注意10月份进出口数字或会受假期因素的反向影响而令人失望。

    《纽约时报》指，全球经济衰退，令人更加注重价格因素。中国趁此机会获得大量全球市场份额，巩固了在国际贸易中的领导地位。经济学家预计，在其它国家恢复经济增长后，中国的领导地位仍会持续很长时间。
外贸数字公布后，在海外无本金交割(NDF)市场上，人民币兑美元全线走高，一年期报价高达6.6490元，为14个月高点，即市场认为一年后人民币将升值约2.66%。

    交行发展研究部研究员唐建伟认为，1、世界经济持续回升，OECD综合领先指数连续7个月回升，欧美日的PMI持续上扬；2、西方感恩节、圣诞节等消费旺季集中在4季度，3季度历来都是出口旺季；3、国庆长假，导致部分外贸企业提前出货。4、内需增长仍然强劲，导致进口增速同比大幅收窄。

    前3季度，对外贸易累计进出口总值15578.2亿美元，同比下降20.9%。其中出口8466.5亿美元，下降21.3%；进口7111.7亿美元，下降20.4%。累计贸易顺差1354.8亿美元，减少26%。出口商品中，前3季度主要劳动密集型产品出口同比降幅均小于同期总体出口降幅21.3%的水平，而机电产品出口4963.7亿美元，同比降19.6%。在进口商品中，前3季度主要大宗商品均有所增长：铁矿砂进口4.7亿吨，增长35.7%；原油进口1.5亿吨，增8.2%。同期，进口工业制品同比降14.8%。其中汽车进口25.7万辆，降16.8%；钢材进口1338万吨，增8.6%。

    唐建伟还指，贸易保护主义主要针对具体产品，目前涉及的轮胎、无缝钢管、餐具等产品，占外贸总量比重较小，不会改变出口回升大趋势。金融危机尚未退去，往年3季度订单旺季推移到4季度的可能性较大，再加上世界经济复苏变得明朗和中国内需持续高增长，将使进口增速先于出口走出负增长。考虑到去年4季度外贸急剧下滑，基数较低，今年4季度进出口增速有望恢复正增长。

    分析指，今年9月比去年同期多出4个工作日，可能也是贸易数据表现较好的原因之一，而这或许令未来经济走势的不确定性增加。去年国庆长假从9月底开始。RBC Capital Markets表示，出口数据令人鼓舞，对经济复苏是好消息。外部需求的回升将为经济增长提供支撑，同时为政府明年初逐步收紧政策提供空间。Back

    中国行业经济

    铁矿谈判，中国争专属价

    中钢协会长邓崎琳表示，下一轮的铁矿石价格谈判仍将由中钢协牵头，中钢协还将争取确定专门针对中国的铁矿石价格，而不是跟随其它亚洲钢铁企业与国际矿山所签定的价格，以取代所有买家统一定价的旧机制。中钢协名誉会长吴溪淳则呼吁全球钢铁企业，应该研究新的铁矿石谈判规则。

    吴溪淳认为，上半年全球钢铁业几乎全部亏损，全球3大矿企巨头巴西淡水河谷、澳洲力拓和必和必拓，依然不断抬高价格，导致目前谈判规则已行不通了。

    邓崎琳表示，中方与3大矿山达成的合同应该从每年1月1日起生效，而不是4月1日，下一轮铁矿石价格谈判将由中钢协牵头。目前铁矿石年度合同通常从4月1日起生效，这是因为价格谈判过去通常由日本钢铁企业牵头。

    他说，作为最大的铁矿石买家，中国希望与所有矿产商确定专门针对中国的铁矿石价格，他说，为什么要让最大的买家遵从其它买家的价格？邓崎琳指，中国将很快颁布有关铁矿石进口的新规定，并将寻求更大的议价权。根据新规定，如果没有国内钢企的订单，贸易公司将不得进口铁矿石，旨在防止贸易商从事投机性进口。

    工信部部长李毅中表示，目前拥有铁矿石进口资质的生产企业和贸易商有112家，数量还是太多，工信部正在和商务部研究进一步缩减资质的一事。业内人士称，首批被砍的进口资质企业有10家，但名单未知。

    中钢协常务副会长罗冰生说，尽管之前中方一直未接受3大矿山与欧亚主流钢厂签订的长协价格，但每年一度的铁矿石谈判仍将按照往年惯例继续进行。他强调，2009年和2010年的价格谈判合在一起进行。Back

    前3季，华能大唐发电量增

    大唐发电昨天通告表示，根据该公司初步统计，至今年9月30日，该公司及子公司已累计完成发电量1018.01亿万千瓦，按年增长5.63%。公司累计完成上网电量958.998亿千瓦，按年增长5.8%。通告显示，公司前3季度发电量同比有所增长，主要原因是该公司在役机组容量的增加。

    此外，华能国际昨天亦公布前3季度发电量完成情况。经初步统计，至9月30日，该公司国内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1447亿千瓦，按年增长30.8%。发电量增长的主要原因是收购机组和新投机组带来的电量贡献。Back

    海外并购，中石油具优势

    中铝收购力拓碰了一鼻子灰，但是最近3大油企的海外收购更见积极。原因自然是中国拥有巨额外汇储备，这当中相当大一部分是美元；对企业来说，只要政府有美元贬值的忧虑，就能更轻易地获得资金及力量收购海外资产。

    去年年底，中投出海投资损手，中资海外并购的时机引起关注，获得一致认同的是，中国必须更积极地买入本身需求较大的自然资源。今年2月，由五矿收购澳洲矿业公司开始，一连串的海外资源并购纷纷落实。2009年仅过2个月，中资海外并购已有22宗，涉及金额达163亿美元，同比上涨2%，是历史同期最高水平，二周并购金额近150亿。

    资料显示，中国企业跨境收购的主要领域为自然资源，收购金额比重占所有领域的97%；资金流向非常集中，在澳洲的收购金额占比重达90%。虽有中铝收购力拓事件，但大多数情况中，中国财大气粗还是占上风，在其它国家油气方面的收购更显利落。中石化8月创下中国最大单宗的海外收购案子，收购瑞士石油公司Addax涉资72.4亿元。

    中海油集团2005年收购优尼科的失败记忆犹新。近日，加纳与塞拉利昂邻近的Jubilee油田的发现者Kosmos Energy表示有意出售该油田23.5%的权益，作为油田开发筹集资金。美国埃克森美孚最先获得与Kosmos展开排他性谈判的权利，并开出总金额高达40亿元的报价，但中海油开出超过埃克森美孚的报价促使Kosmos Energy终止了排他性谈判。虽然目前尚无法确定哪家公司最终胜出，但谁都明白价高者的优势。

    近一年中国海外油气资源收购频频，最大收获要数中石油，集团与俄罗斯、巴西、委内瑞拉、哈萨克斯坦等签订多个贷款换石油协议。此外，中石油还与哈萨克斯坦国家石油和天然气公司联合收购中亚石油持有的曼格什套油气公司股权，预计年内将完成。

    另有消息指，中石油正主动接洽森科能源和加拿大石油公司，拟收购后者估值达50亿元、位于利比亚和叙利亚的海上油气资产。另外，中石油拟耗资145亿元收购西班牙YPF公司位于阿根廷资产75%股权，传闻一旦成真，将刷新最大海外并购纪录。

    中国企业海外收购一方面含有政治性的因素，或影响作价、或者引来过激的抗议，但另一方面，应看到政府在背后给予企业不遗余力的支持，无论是资金上，还是政策上。在最近的收购案中，不乏国开行、4大商业银行的提供的并购贷款，这些支持令并购企业在谈判中占优，也降低了企业收购的成本。Back

    钢企延批建厂，中冶、恒鼎受累

    工信部高调呼吁钢企3年内不要再建新产能，可能已获得其它部门支持，在审批项目时，产能过剩将重点考虑。武钢及宝钢两大集团在两广的千万吨级新钢厂项目，一直压在发改委手上，迟迟不获批准。

    宝钢称，发改委的意见是让该公司先协调广钢和韶钢现有产品结构和实际产能，同时也考虑到钢铁业产能过剩的现状。工信部部长李毅中8月中已高调呼吁，钢企3年内不要再建新产能，倘若发改委真的将两大集团的新项目押住，相信会对为钢企建厂的中冶，以至早已积极在广西收购煤矿、准备向两集团销售焦煤焦炭的恒鼎造成负面影响。武钢集团总经理邓崎琳承认，该公司位于广西防城港项目可行性报告至今尚未获发改委批覆，该项目年产规模1000万吨，预计总投资698亿元，宝钢日前亦表示，广东钢铁2期位于湛江的年产2000万吨项目，亦未获得开工建设批文，项目总投资高达1400亿。Back

    山西煤企女老板，借壳上市

    在山西煤矿整合中，中小型私营矿主除了被大企业和地方煤企兼并、相互联合外，一位民营煤企女老板刘荣经过近6个月，将3个煤矿先后置入到亚洲煤业中，使其成为亚洲煤业的最大股东，成功借壳上市。

    亚洲煤业公告指，将以3亿美元收购Glory Success公司，从而获得位于山西晋中市一个储量近亿吨级的煤矿，其收购将以发行可换股债券方式支付。据指，Glory Success的母公司为Wonder Champion Investment Ltd.，其中刘荣持有该公司95%的股权。分析表示，Wonder Champion Investment Ltd.是在英属维京群岛注册成立，从理论意义上属于外资，但却展示在山西煤矿整合中，另一条中小型煤矿产业与资本结合之路。

    之前亚洲煤业已将刘荣位于山西的两座煤矿购入囊中，同样采取新股加换股债的方式。倘若换股债悉数兑换，刘荣在亚洲煤业中的持股量将增至扩大股本的88.44%，原大股东郭永亮持股将由25%摊薄至不足2%。

    据了解，这次交易的收购对象为麦捷煤矿，该煤矿位处山西寿阳县城北解愁乡营家沟村东，估计拥有最多9,530万吨煤炭资源。亚洲煤业将收购麦捷煤矿的母公司Glory Success全部股权，但将以可换股债券支付，其换股价为0.2港元，较停牌前折让43.7%。

    专家分析，寿阳地区以生产焦煤为主，该地煤价每吨800多元，为许多大型煤企特别为焦炭企业重点整合对象之一。3亿美元是否合理，需要看煤质、埋藏深浅、周边环境、具体开采量等因素决定。

    山西煤企人士表示，山西煤矿整合主要分为3种模式，1、私营或中小型煤矿由山西7大国有煤企及中煤集团(唯一一个省外集团)进行并购；2、地方政府将属下煤企或私企重新组建一个公司；3、私营的煤矿联合成立为大企业。

    全球最佳企业的联想

    《商业周刊》2009年全球最佳企业名单，令人感慨万千，没有一个商业模式是长期有效，只有在对的时空出世的对的企业，才能名列前茅，其它谁也料不到。最佳企业的定义是5年间，市值和营业额增长最佳者得奖，但2003年至2007年的5年间最佳者，一年之后纷纷出局。

    2008年底的股市对金融业不利，对金属和矿业也不仁慈，去年第一名是钢铁业的Arcelormittal，由印度人主理，在卢森堡上市，5年的市值上升159%，营业额上升201%，但一年后，40名不入。去年只提供25名的名额，今年若不加至40名，相信太多企业出局。去年第25名啤酒大王、比利时的Inbev，评估顾问说即使经济衰退，Inbev亦不致出榜，因为衰退时人们也喝啤酒。但预测出错，Inbev排在第34名，25名不入。

    去年前10名，只有3家保在前列，苹果下跌一位，但南韩的斗山重工和现代重工保持4和5位，现代重工的市值增长42%，甚至比第一名的任天堂38%为高。南韩的建筑业和造船业可以在5年间保持增长，令人有研究的诱因。

    日本企业在40名排名中得3名，任天堂外是第25名的小松营建和机械，及排在榜末第40名的花王，增长虽不多，仍是正数。金融业无一上榜，那是理所当然的了。Back

    台湾芯片业，整合不宜拖

    去年底至今年初，芯片制造商深陷困境，负责驱动大部分电脑的动态随机存取记忆体(DRAM)价格由2007年的超过6美元高位，暴挫至1月的85美分。价格暴跌加上电脑需求下降，把德国生产商奇梦达推上破产绝路。

    其时，深受产能过剩问题困扰的台湾芯片制造商大肆扩张，产量一度占去全球总值230亿美元DRAM资本开支接近一半。今年3月，芯片业危在旦夕，台湾政府推出一个整合方案，以挽救贡献全球约1/4供应的台湾芯片公司。

    资料显示，自1月跌至谷底后，芯片价格至今已反弹超过两倍。这一方面因为生产商闲置多余的产能，另一方面受惠于电脑生产商增购零件，以应付未来科技产品开支复苏的需要，带动芯片需求上扬。面对芯片业回稳，台湾政府为了重组业界而成立的台湾记忆体公司近月毫无动静。投资者再次重拾对芯片股的兴趣，台湾生产商如力晶半导体、南亚科技及华亚科技的股价全线上扬，从早前的低位反弹60%至70%。

    对台湾生产商而言，芯片市场复苏固然是好事，但如果因为这样而推迟业界整合大计，实属短视。与美国航空业一样，由于破产法有利陷困企业继续运作，令拖累台湾芯片业产能过剩的问题迟迟未能解决。记忆体价格上升意味着即使资金紧张的企业，如负债约4倍于利息、税项、折旧及摊销前盈利的力晶半导体公司，仍能赚取足够资金。

    根据过去经验，芯片业好景时期台湾生产商的边际利润往往较海外对手优胜，因此短期而言，台湾芯片股可望更上一层楼。不过，业界弱者继续挣扎求存愈久，供应过剩问题重现的机会就愈大。Back

    钢铁需求放缓，库存或需减值

    国际钢铁协会预计，今年中国钢铁消费量增长19%，至5.26亿吨，与此同时，预计中国钢铁消费量将占据全球总量的48%。不过，由于4万亿元效应在明年会减弱，国际钢协认为明年中国的钢铁需求增长率会降至5%，约5.52亿吨。

    今年初，政府推出4万亿元的振兴经济措施，拉动基建及各类工业生产大幅反弹，钢铁需求因而显著增长。然而，由于部分工业生产如汽车及家电经过首3季急升后，预计未来2个季度增长将会放慢。加上国外经济增长较慢，出入口贸易仍然疲弱，拖累造船及机械设备生产，故钢铁需求增长动力会减慢。

    再者，房地产市场经过早轮上升后，近期成交量开始回落，楼市转淡可能对钢铁需求有所影响。因此，分析预期，钢铁需求在第4季至明年首季有可能出现放缓。

    钢铁需求开始下滑，但钢企产量并没有相应下调，国金证券估计，今年全国粗钢产量将达6.89亿吨，创历史新高。需求不足而供应持续，使钢铁库存量持续攀升，据报道，至10月上旬，钢材社会库存量达到1,191万吨，超过3月1,146万吨的历史高位。钢铁库存量不断上升，不利钢铁价格，钢企未来可能须再为库存作减值拨备，损害盈利。

    然而，随着国家致力整顿钢铁行业，有助改善产能过剩问题。工信部部长李毅早前强调，实现可持续钢铁工业发展有4个要点：1、严格控制新增产能，不再批准和支持任何单纯新建、扩建产能的钢铁项目，坚决杜绝违规项目开工；2、加快钢铁企业联合重组；3、加大淘汰落后产能的力度，4、大力推进技术改造和自主创新。Back

    宝钢降价，武钢跟风

    消息称，武钢已出台11月钢铁产品销售价格调整政策，将11月所有热轧品种的价格下调350元/吨，冷轧板卷价格则下调200-400元/吨不等。

    除型材价格保持不变外，热轧、冷轧卷、轧板以及线材价格基本均下调。其中线材产品中，普碳钢不含税下调200元/吨；除钢帘线钢种外的其他品种不含税下调350元/吨。随着钢材市场价格不断下滑，国内大型钢厂在今年连续多次涨价后自9月份开始下调钢材价格。宝钢于国庆节后已下调其主要钢材产品11月的售价，较10月下降9%-13%。其热轧价格普遍下调400元人民币/吨；冷轧板卷亦下调400元/吨，同时10月订货者还可享受300元/吨优惠。Back

    竞标伊油田，中石化失利

    据报道，伊拉克第四大油田Zubair的开发权最终由意大利石油集团Eni获得。作为合同达成条件，伊拉克政府要求Eni抛开联合竞购方中石化，单独进行投标。根据协议，Eni及其合作伙伴韩国KOGAS和美国OCCIDENTAL，将以每桶2美元的价格，从该油田每天获得112.5万桶石油。在第一轮投标中，Eni曾拒绝接受这一价格。市场认为这是因为中石化收购Addax公司引发伊拉克政府强烈不满有密切关系。中石化6月底宣布以72.4亿美元的价格收购Addax公司的全部股份，不过Addax资产中有一处油田位于伊拉克敏感地区库尔德地区，这一交易遭到了来自伊拉克政府的强烈抗议。伊拉克政府发表声明表示，中石化不顾该国政府反对，与库尔德人单独签署收购Addax的协议，该国认为相关协议非法，并将中石化列入黑名单，禁止其参加伊拉克的第二轮油气田拍卖。Back

    绿城认背后国企撑腰

    数据显示，绿城中国在7月至10月初，买地花费已经达210亿元，但截至9月30日，属于集团的销售权益金额为226亿元。分析认为，在维持高负债率的情况下继续拿地，一旦物业销售放慢，公司可能再度面临财务困境。对此，绿城中国日前回应称，高价买地行为，源于集团自7月份以来的良好业绩和强劲现金流，且所买地中有相当一部分属于与国有企业合作项目。有分析指，在今年的土地市场，民营资本让位国有资本已成一种趋势。在此大背景下，部分民营企业选择与国有资本合作曲线拿地。除了共同合作开发项目外，国有资本还有可能通过参股等方式，进一步渗透民营房企，最终成为房地产市场的主流。有专家认为，国有资本会不会成为房地产行业的主导尚不清楚，但国有企业在这次金融危机中占尽便宜却是肯定的，以后国进民退的趋势肯定会继续。Back

    花旗指，东风销量跑赢市场

    花旗发表报告，指东风集团9月份私家车销量按年增长61%，维持其买入评级，目标价10.15元。花旗表示，东风9月份私家车销量按年增长61%至108,115辆，较该行估计国内汽车销量增长率76%为差。销量增长动力来自东风标致雪铁龙、东风日产及东风本田，分别按年增长70%、51%及50%。东风9月份自有品牌风神S30销量3,527辆，按月增长6%。

    东风9月份商用汽车销量强劲反弹至39,156辆，按年增112%，增长动力来自重型货车、中型货车、轻型货车、巴士及小巴。花旗认为，东风9月份商用汽车销量强劲反映去年下半年汽车销量基数低，同时受到08年7月1日生效的废气排放标准条例影响。

    东风首9月的私家车销量按年增长38%，较市场增长率37%为佳，亦完成该行全年预测销售量的76%。花旗预期，东风私家车销量持续增长，并且跑赢市场，增长动力来自东风标致雪铁龙3款新车及东风日产、东风本田、东风自有品牌各一款新车。Back

    名不正言不顺

    名不正则言不顺。台湾的根本问题，是国家定位不清。中华民国的子民，到底是否中国人？中华民国是否包括大陆地区？台湾独立，中华民国是否反对？在最基本问题上模棱两可，成何体统。基本的原则都抽离了，民主、法治，也只是空中楼阁，自欺欺人。

    民选的陈水扁，到底是台湾国总统，还是中华民国总统，还是美国政府的代理人？连自己都变来变去，怎么叫国际上尊重你。

    台湾问题，是内战的产物。1949年3大战役取得胜利后，国民党提出划江而治，美、苏也支持斯大林施压共产党，但毛泽东宜将剩勇追穷寇，坚决进军，解放全中国，结果蒋介石退守台湾，由隔江而治，变为隔海而治。韩战爆发，中美交恶，台湾成为美国军事保护下的政权，至今刚好60年。

    严格说，中国的内战并未结束，因为两岸并没有签订和平协定，严格说，两岸也不存在统一问题，因为没有分裂。在法理上，两岸同属一个中国。

    1949年，与共产党在战场上打仗的跑到台湾，逃避共产党的跑到香港，台港两地有反共的情意结及群众基础。香港是英国的殖民地，台湾名义上并非美国殖民地，但正如阿扁自己说的，他当总统执行美国的指示。在美国保护势力下的台湾，与东方共产中国，对立自不待言。30年河东，30年河西。这30年中国崛起，整个世界格局受到影响，香港回归，台湾的地位下降。如果说过去北京着眼于台湾回归，今日北京把台湾问题看作全面崛起的一个环节，因为北京的眼光已看到全球。如果台湾人看不到这一变化，并与时俱进，边缘化是必然的。Back

    分析与评论

    说岩石口误，显示求实方向

    朱镕基和温家宝，都是很重视教育的政治家。温家宝拥抱教育事业、关怀贫困子弟的上学，有特立独行之处：到中学听几小时课，从教学现场中了解实况和发现问题，在与师生零距离的接触和交谈中，寄以教育改变命运的愿望：培养独立思考能力，改善人的素质。

    温总理在北京35中听课后的谈话，以《教育大计教师为本》为题于12日在报上发表。他的谈话，以岩石为例阐述启发学生思考，他说：岩石的分类：沉积岩、岩浆岩、火山岩。在谈话稿见报当日，温总理向负播发之责的新华社发出更正函，写道：岩石学的分类，应为沉积岩、岩浆岩(也可称为火成岩)、变质岩，特此更正，并向广大读者致以歉意。温总理读大学的本科，是北京地质学院矿产系地质测量与找矿专业；做研究生时，则专攻地质构造。1968年到大西北的甘肃，过了十几年爬山攀崖的生涯，积累了矿物勘测和地质构造的专业经验。对他而言，岩石是非常熟悉的研究载体，但没有演讲稿的现场谈话，难免有口误，在35中就把变质岩误说为火山岩。这是口头传播常见的口误，但温总理亲书更正函并向读者致歉。

    温总理的致歉，在北京、广州、兰州等地教育界引起回响，自也值得海外知识界思考：温总理致歉背后的严谨、至诚和正其身的理念；温总理之举，如汉末刘邵《人物志》言：其功足以激浊扬清，师范僚友。

    温总理的致歉之引起热烈回响，主因是假大空骗的社会风气，摧毁了社会的诚信体系，在假话(事)、大话、空话、骗话(术)中谋取权、钱之利，成了正直者莫可奈何的潜规则。木匠皇帝李瑞环说：讲空话、大话、套话，既不了解实际……也不解决实际问题，是文革的流毒。李氏说文革的流毒没有错，但在文革前就有假话大话充斥官场。人们印象最深的，是毛泽东的大跃进就是吹牛皮的左祸，水稻亩产只有200、300斤，丰产卫星竟吹成数万、十几万斤；吹牛皮酿成3000万人饿死的悲剧，死了那么多人还不准干部、民众说真话，毛竟把道出河南信阳饿死人的干部称为反革命分子。

    不讲谎话，不做假事，是吃皇粮者特别是高级官员的道德底线。温总理就任总理以来鼓吹讲真话、干实事，无疑是想整合包含道德约束的秩序文化。

    温总理到大学与学生对话，就常谈到不说谎的良知。他讲了地质勘测的故事：我在做地质工作的时候，每天早起晚归，翻山越岭。搞区域地质调查需要填图定点，就是你要到那个地方，经过实际的观测、记录、素描、取样，才能把这个点确定下来，填在地形图上，变为地质图。有些人怕累，他们就定一种遥控点，因为有时为定一个点要爬几百米上去，所以他们离很远就把这个点定了，实际上没有上去看，也写一通。这种事情我一件都没做过。违背良知的事情，我一件都不做。我宁肯多爬几百米的山，累了把那装满石头的背包往山边上靠一靠，歇一会儿。我不敢坐下来，坐了就站不起来了。但是我绝不会弄虚作假。温家宝为了小小的口误而致歉，1、凸显他对人对事的负责任、一丝不苟与缜密的逻辑思维。2、对人的平等观念和勇于认错的器度，这是政治家必备的素质。这正是温总理师范僚友之处---在同僚、朋友中的典范，即胡耀邦说的表率。

    官场和社会充斥谎言，造假成了官员的习惯，国务院前统计局局长李德水说：有些地方仍然过于看重GDP，报送统计数字时左顾右盼，层层加水。民间顺口溜云：乡骗县，县骗省，一直骗到国务院。地方的高增长GDP，不仅有渗水的GDP，还有带血的GDP(血煤)，更有黑水的GDP(环境极度污染毒水横流)。更可怕的，是一些科学家、院士、教授也造假、剽窃，不以缺德为耻。

    要遏止假大空骗、营造诚信的社会环境，得由高级官员做起，要从改变个人崇拜、形式主义、好大喜功之欲开始。李瑞环说：一个单位、一个地方之所以鸦雀无声，或者普遍存在说假话的现象，固然有社会风气的影响，但根子在领导身上。改革大家胡耀邦呼吁干部表率，正是了解假大空骗之源。儒家以人为本与和的理念，包含正其身的施政取向和道德约束，孔子谓：政者，正也；君为正，则百姓从政矣。(礼记)孟子曰：以善养人，然后能服天下。创贞观之治的唐太宗，说了一段今人应深思的话：流水清浊，在其源也。君为政源，人庶犹水，君自为诈，欲臣下行直，是犹源浊而望水清，理不可得。(贞观政要.诚信)在清流与浊流交错的官场，要让清流激荡而成为主流，得正视浊流之源。Back

    国际经济

    英特尔：上季获利优预期

    全球芯片制造龙头英特尔公司(Intel)第3季获利和收入优于市场预期，对未来展望也表示乐观，激励投资人对科技业全面复苏的信心，英特尔股价14日在美股早盘大涨近4%。有末日博士之称的麦嘉华说，买美国公债不如买英特尔股票。

    英特尔表示，受芯片价格下滑影响，第3季净利同比萎缩8.3%，从23亿美元降到18.6亿美元，每股盈余33美分优于分析师预期的28美分。上季毛利率增至58%。第3季收入比去同期减少8.8%至94亿美元，同样优于市场预期的90亿美元。

    英特尔财务长史密斯说，第3季的表现显示，返校购物潮的个人电脑(PC)买气强劲，中国市场的业绩也稳健增长。他说：全球供应链都已回到正常库存水准，PC产业正逐步迈向复苏。

    展望本季，英特尔预计收入将介于97亿美元至105亿美元，高于预期的89亿至98亿美元。毛利率可望扩大到59%至65%之间；65%的毛利率将是10年来最高水准。

    受调高财测消息激励，英特尔股价14日早盘交易劲扬3.8%，并带动惠普与戴尔等科技类股同步走高。英特尔股价今年来累计已涨40%，但麦嘉华说目前价位并不贵，且预测未来十年英特尔的股价涨幅将超越美债。

    英特尔的财报向来被视为PC需求变化的领先指标，因为制造商通常会为了准备出货而提前囤积芯片。该公司上季交出亮丽成绩单，使科技业全面复苏的希望浓厚。

    8月全球芯片销售连续第6个月增长。分析师预期，在假期购物季订单与微软推出视窗7作业系统带动下，9月芯片销售可望比前月增加6%。

    英特尔执行长欧德宁重申，PC产业今年将在亚洲消费支撑下出现增长，这和分析师的意见相左。研究机构顾能先前预计，今年全球PC出货量可能萎缩2%至2.85亿台。

    全球芯片业者近期一直在挣扎求生，被迫减产和裁员度过危机，因为不景气促使企业界持续削减科技支出，电子产品需求也一蹶不振。

    不过，包括德仪(TI)、欧洲半导体设备制造商艾斯摩尔公司(ASML)、阿尔特拉(Altera)和微芯(Microchip)等芯片业者，近期都已调高季度财测。Back

    斯蒂格利兹指，衰退无碍减排努力

    解决全球气候变化的问题刻不容缓。今年12月中联合国将于丹麦哥本哈根举行国际气候变化会议，尝试为2012年届满的《京都议定书》订出新协议。会议举行前夕，丹麦政府与Project Syndicate上周末于哥本哈根举行气候变化全球编辑论坛，邀请全球3百多名传媒代表与政府官员、专家学者等进行研讨，其中2001年诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利兹在一个记者会上表示，金融危机并不会阻碍发展中国家参与减排，反为全球提供机会缓解气候变化。

    斯蒂格利兹认为，经济危机应为全球提供机会，更快速地缓解气候变化，因为现在全球的产能过盛，供应远超需求。要控制气候变化，并非禁止人们开发新的资源，而是以更高效率的方法利用现有资源，此举既能满足需求，同时又不会造成更高排放。但现在的问题是人们未能有效运用资源，没有充份发挥天然与人力资源，这是政治及经济上最大的失败之处。

    斯蒂格利兹指，目前最大的忧虑是，各国政府在面对经济衰退的同时，本身亦负担着庞大的债务。为了应府这些债务，他们在开支上都变得非常保守，对一些极重要事项，诸如处理气候问题等，亦不愿意拨款。这个情况很危险，因为政治上的短视，将影响到缓解气候变化的政策。

    要解决处理气候变化的融资问题，20国集团(G20)提出的其中一个办法，是通过国际货币基金组织(IMF)发放2500亿美元的特别提款权(SDR)，为发展中国家提供资源以缓解气候变化进程。这是一个让发达国家履行他们缓解气候变化承诺的方法，既有助全球经济发展，亦对解决气候变化作出贡献，可谓一举两得。

    不过，G20较早前讨论全球不平衡问题时，曾提出美国应该大幅增加储蓄，减少消费；相反，中国则应该增加消费，减少储蓄。斯蒂格利兹认为这个主张虽有一定道理，但人们还是不应该鼓励更多的消费，亦不应该鼓励全球遵从美国的消费模式。他认为，若中国采纳了美国的消费模式，全球经济将劫数难逃，那是不可行的。因此中国不应尝试增加美国式的消费，而从全球的角度出发，现在应该更多地投资于缓解气候变化及消除贫穷。全球目前有20亿人每天生活开支不足2美元，在这个情况下，全球真正的需要，是更多的投资及经济增长，而不是更多的消费。G20提出增加消费，只反映许多贫穷人口所面对的困难，没有在该组织内得到反映。

    至于各国政府对气候变化的高度关注，能否影响到消除贫穷的努力时，斯蒂格利兹表示2者将起着互补的作用，而不会互相抵触。他举例指，哥伦比亚大学其中一项积极推动的计划，是与被称为热带雨林国家联盟的成员进行合作，协助他们保存雨林，其影响涉及提高碳捕捉量、维持生物的多元化等极大公共利益。但目前这些国家并没有因此获得补偿，若发达国家向他们提供资金保护雨林，则不单有助他们获得发展经济的资金，同时亦对减缓气候变化提供莫大帮助。相反，若各国政府不参与对抗气候变化，只会令贫穷问题恶化，原因是贫穷的发展中国家，亦最没有能力应付因气候变化所造成的天灾。因此，对抗气候变化与消除贫穷是相辅相成的。

    最后，斯蒂格利兹表示，科学界普遍认同，气候变暖是人类大量排放温室气体的结果。他认为虽然全球都要为气候变化付出代价，但发达国家应对缓解气候变化承担较大的责任，因为过去200年来，发达国家是温室气体的主要排放者，就算自1990年代初发现温室气体令全球变暖，发达国家仍没有减慢排放速度。因此斯蒂格利兹呼吁发达国家履行已作出的承诺，为落实减排承担费用，其中包括财政资助及技术转移等。若发达国家能做到这些，控制气候变化将会向前迈出一大步。Back

    美国衰退，并未结束

    斯蒂格利兹认为发达国家应负起缓解气候变化的主要责任，而美国的经济复苏情况，对12月国际气候变化会议达成共识深具影响，因此备受各国传媒关注。斯蒂格利兹表示，美国的经济数据虽然较一年前好转，但衰退仍未结束，情况不容乐观。

    斯蒂格利兹表示，经济学家是根据季度经济收缩来决定是否出现衰退，但一般民众却是根据他们能否找到工作、屋主根据房屋的价值跌了多少、及商人根据他们的产品是否能够销售来判断衰退情况。从这些角度观察，美国的衰退仍未结束，而在若干方面，尤其是就业上，情况将会进一步恶化。

    目前美国的官方失业数字是9.8%，但若按广义的失业率，每6个美国人中便有一人无法找到全职工作。广义失业是指那些本想找寻工作，但因就业市场不景而令他们打消求职意欲，或只能找到兼职的工人，在统计上他们不属于失业，但实际上却是失业，或不是真正的就业，因一星期只有数小时的薪金。因此，美国的失业情况远比官方公布的严重，从这个角度观察，美国的衰退并没有结束。

    美国官员辩称，就业增长总是晚于经济复苏出现。但斯蒂格利兹认为，美国并没有足以创造就业的经济增长。他指，在正常的经济情况下，就业增长1%，生产力便需增长2%至2.5%，因此美国若没有3%的增长，就没有足够的动力创造就业增长。现在美国没有人预期今、明两年可取得上述的经济增长，今年第3季虽然可取得较强劲的增长，但却不能持续。Back

    IMF：可发挥作用

    斯蒂格利兹建议，通过IMF向发展中贫穷国家发放资金，协助他们缓解气候变化问题。但不少发展中国家对IMF的援助深表疑虑，因为上一次金融危机发生时，该组织虽然向陷困发展中国家提供援助，但却附带众多苛刻的条件，令这些国家深受打击。不过，斯蒂格利兹认为IMF已经改变，在缓解气候变化上可发挥积极角色。

    斯蒂格利兹指，现在的IMF已与昔日不同，其中曾接受援助的阿根廷或改变了该组织，部分原因是该国的经验显示，一个国家若没有IMF的介入，经济发展远较有IMF的介入为快。阿根廷在摆脱了IMF的援助计划后，国民生产总值(GDP)在5年内每年增长了9%，这是一个出色的功成故事。

    阿根廷的例子亦显示，受金融危机打击的国家，把债务以有效的方式重整，远较把债务按IMF要求交出为佳，因为资本市场是向前看，而不是向后看，重整债务后资本市场有较大的机会作出投资。而IMF在新领导层的带领下，最近已作出改变，对接受援助国家的限制已没有昔日般苛刻，并尽量提供支持。

    不过，斯蒂格利兹仍然认为IMF出现错误，改革亦未足够。他表示，IMF向许多陷困国家提供短期贷款，但这些国家并不希望以新债务来解决旧债务，他们需要的是补贴和拨款。基于这个原因，许多国家对接受IMF的款项表现犹豫。这正显示IMF的管理层未能与时并进，配合新环境作出适当的安排。Back

    力拓铁矿石产量，创新高

    铁矿业巨擘力拓昨天表示，钢铁商复苏，尤其是中国的需求强劲下，集团第3季铁矿石产量升至历史高位，而产量出现转好迹象，故上调今年的铁矿石及铜的目标产量。

    力拓表示，第3季铁矿石产量按年上升12%，创造了新的季度纪录，而中国市场的销量维持在高水平。力拓发表乐观预测前，最大铁矿石进口国中国昨天公布破纪录的9月铁矿进口量，令市场意外，亦反映出中国强劲的钢铁需求。中国海关总署昨天表示，多项商品在今年首3季都有增长，铁矿石进口增长35.7%。

    力拓把今年的铁矿石产量预测，上调至2.1亿至2.15亿吨，增加5%至7.5%。力拓同时预期，今年的铜矿及精炼铜产量分别升至78万吨及42万吨，较去年分别上升17%及30%。力拓CEO阿尔巴内塞说，集团主要市场都有复苏的初期迹象，但集团对短期前景保持审慎。集团表示，中国需求固然强劲，但其它多国市场都有反弹。另一采矿商Fresnillo昨天亦说，第3季银产量达至970万盎斯的新历史高位。由于钢铁生产商的需求放缓，力拓被迫接受今年价格回落33%至44%。Back

    经济复苏，问Google

    目前多达3分2美国人利用搜寻器Google寻找各式各样的资讯，涉猎课题包括非洲食蚁兽芳香剂及接合体分裂等。当Google今天公布第3季度业绩时，希望找寻经济复苏蛛丝马迹的投资者应当打醒十二分精神，因为若消费者重拾搜寻购物资讯的兴致，或广告商加强攻势吸引消费者的注意，理应立时从Google的自动搜寻广告系统中反映出来。

    网上广告核心增长目前仍保持于正数水平，这从Google业务按年从未出现萎缩，不受经济衰退影响可见一斑。分析师预期，Google上季净收入增长大致与第2季度差不多，保持于4.5%水平。Google从不公布盈利展望，公司业务详情亦鲜有指，不过，这家搜寻器一哥最近的论调却愈来愈乐观。该公司最近再次增聘人手，CEO施默特早前亦表示，欧洲复苏步伐较预期快。

    衡量Google本身的业务表现，其中一个值得留意的关键指标是付费点击；随着经济恶化，付费点击按年增长由2007年初的50%放缓至今年第2季15%。Google在美国网上广告市场的占有率不到5成，较其在英国的6成市场份额还低，因此仍有拓展业务的空间。不过，面对经济渐有起色，若Google仍未能恢复付费点击的高速增长步伐，则可能反映网上广告市场已经步入成熟阶段。

    不过，一组业绩数字所反映的市场动向毕竟有限。Google搜寻业务前度对手、互联网服务公司雅虎下周二将公布业绩，不过，由于雅虎主力发展的展示广告攻势模式，比Google的拍卖模式更须仔细筹划及投入更多人力，因此明年初前相信不会出现任何复苏迹象。即使强如Google，也没有预测未来的本事。

    （资料来源：东方信邦宏观财经资讯 15/10 之一）