中信证券：直投业务年化收益率超50%

　　“尽管创业板才开始起步，但它进一步催生了‘直投+承销’业务的全新盈利模式，其对券商盈利模式和业绩的推动已超出我们预期。”梁静做出了这样的判断。

　　中信证券旗下直投公司所投资的神州泰岳、沈阳新松、理工监测和威创科技等创业板和中小板公司也已经成功过会，显示首批券商直投项目已经进入了收获期。

　　招股说明书显示，海通证券针对中元华电与银江股份的投资均在今年一季度才开始的，不到10个月之内就已经实现了数倍的利润。对于距离退出端口最近的券商来说，在股权投资方面的优势令人艳羡。

　　中信证券所投资的公司也均是在近两年内投入的。据梁静估算，券商直投的静态投资回报期分别为3.5年和2.5年，年化收益率分别为52%和58%。

　　以中信证券为例，按照30亿元投资额以及50%的年化收益率计算，直投业务的净收入超过10亿元，对业绩贡献度将超过10%。（南方都市报 19/10）

    沪深300指数：一致预期20.5倍PE

    中信策略DDM模型的测算结果显示，沪深300指数在2009年的合理PE为16.8-22.2倍，而当前一致预期的20.5倍PE低于合理估值区间上限。（中信证券研究部策略组）

    A股市场：正深刻变革 新交易制度可尽快推出

　　无论从市场层次还是市值规模来考察,当前内地A股市场已初具规模。随着创业板 的推出,多层次资本市场体系将基本构建完成,A股市场的总市值接近3万亿美元,仅落后于美国和日本,发展成为了名副其实的股票 大国。在未来相当长时间内,我们应该将股票“大国”打造成股票“强国”。

　　做强资本市场,首先是要加强监管,提高市场信息透明度。成熟股市经验表明,在那些法律完善、监管严格、切实保护中小投资者国家中,资本市场更容易做强。在成文法系国家,法律法规不完备,加强政府监管尤为必要。监管层近期通报了有关2位保荐代表人、1名投资者和4家上市公司 高管获处罚的案件。

　　充分利用社会力量,强化监管。媒体监管是其中主要组成部分,不同形式的媒体有动力去掌握市场的违法信息,不仅是出于竞争压力,而且是其自身职业精神使然。切实重视媒体这一独立的监管力量,保护新闻媒体合法权益,鼓励合理竞争。另外,以基金 公司等代表的机构已经成为市场主要投资力量,规范他们的投资行为,发挥其应有的对上市公司监督作用。

　　做强上市公司是做强资本市场的关键。鼓励上市公司通过兼并收购等方式,增强核心竞争力,同时引导公司开展市值管理,回报股东,树立积极健康的股权文化。和成熟市场不同,A股市场还是一个以国有上市企业为主的市场。各级部门要加强对国有企业的管理,同时高度重视来自股市的监管对国有经济 、国有企业高效、健康运转的积极意义。

　　创业板即将开板,它将成为自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的重要平台。在首批28家公司中,出现了一些在现代制造业、服务业等细分领域中的行业巨人,它们登陆资本市场,吸引社会股东发展壮大,将促进国民经济产业 结构优化升级。创业板的推出是支持中小企业,引导生产要素向创新型企业集聚的实际举措之一。我们需要认真呵护创业板的稳定健康发展,让更多的中小公司走进资本市场,利用资本市场做大做强,这是我们做强股市一个不可或缺的战略安排。

　　经过股改,有相当一部分大小非股东选择了减持,内地资本市场正经历着一场深刻的变革。在这个阶段中,应关注股票供给和需求的平衡,重要资本市场对内改革和对外开放的平衡。只有在做强国内主板、股份报价转让系统、创业板的基础上,才能稳步试点国际板等尝试。至于卖空、融资融券等交易机制的创新完善,则可加快推出。（上证报 21/10）

    平安等券商：3保荐人被监管层处分

　　中国证监会昨日通告，近期对林霖、王志妮、张庆升等三名保荐代表人分别采取了撤销保荐代表人资格和12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐项目监管措施。

　　根据现行保荐制度暂行办法，注册成为保荐代表人须具备三年以上投资银行业务经历、通过保荐代表人考试，近36个月中没有重大违法违规行为等。

　　经调查，王志妮和林霖，投资银行业务经历均不足三年，但其对个人经历作了虚假陈述，以满足保荐代表人注册条件。根据《行政许可法》、《证券发行上市公司保荐制度暂行办法》的相关规定，证监会决定撤销林霖、王志妮保荐代表人资格。

　　张庆升在2006年和2007年两次变更保荐代表人资格时，没有说明其同时在其他商业机构任职，违法了诚实守信义务，而上述任职行为亦对其保荐代表人资格有直接影响，根据《证券发行上市保荐制度暂行办法》的相关规定，证监会对其采取12个月内不受理其具体负责的推荐的监管措施。

　　尽管三名保荐人受到了不同程度的处罚，但其所在三家保荐机构由于免责机制无需承担责任。但证监会有关部门负责人表示，上述三名保荐代表人所在机构暴露出内部控制和管理工作存在不足和漏洞。

　　这位负责人透露，今后对于疏于管理，放任保荐代表人弄虚作假、违规任职的保荐机构，中国证监会将对其依法采取监管措施。

　　据介绍，目前监管部门在发行环节对保荐代表人的日常监管机制，主要包括事前控制、事中监管、事后处罚三个环节，事前监管主要通过出台各种法规及规范性文件，督促保荐机构建立完善的内控机制等措施实现；事中监管主要是在对保荐代表人报送申报材料的审查过程中发现问题，同时，监管部门还对保荐代表人建立了现场检查制度，每年对保荐机构的保荐代表人进行抽查，今年已经抽查了7家保荐机构。(上证报)

    摩根大通：重仓中国仍未成为国际投资者共识

　　A/H低溢价不可持续

    最近大家对全球经济复苏更加乐观，摩通李晶预计，明年全球GDP增长会达到3.4%，美国将增长3.2%，中国则是9.5%。全球经济向好使得全球股指会恢复得很好。

　　从去年10月到今年10月，全球基金对中国市场的看法有几次非常大的转变。去年第四季度，大家对中国和全球的经济是比较悲观的，今年第二季度出现了乐观，但最近又转向比较中立的看法。

　　而最近一个多月，我们在全球接触了上千家机构，他们对投资中国的兴趣非常浓厚。但一周前，我在欧洲路演的时候，发现很多机构对中国中长期经济很看好，但对短期仍有一些疑虑。其中包括几个因素，一是明年信贷增长会不会有较大幅度的回落，这会不会影响市场的市盈率和流动性?二是大家比较担心出口现在的恢复还比较缓慢，如果没有出口拉动，明年经济会不会出现“二次探底”？三就是银行资产的健康程度，上半年银行放贷量非常大，两年之后会不会出现大批坏账?

　　这种情况下，重仓中国并没有成为全球基金的共识。有些投资者现在比较注重其他新兴市场，如巴西、俄罗斯，另外也看好资源丰富的国家，如澳大利亚。这些国家不光股市表现好，它的货币兑美元也在升值。

　　近期A股在3000点左右徘徊，反而恒生国企指数表现超出上证综指。A/H股溢价接近历史新低，在14%左右。有10家公司，包括工行、建行、中国人寿等股价，在A股反而比H股更便宜，我认为这种情况不可能持续。

　　市场并不缺流动性

　　总的来看我们对整个市场是乐观的，但大家不免想象有几方面的风险。一是中国企业盈利情况还有多少提高空间，在很多行业特别是制造业出现了重复建设、产能过剩，尤其是钢铁和铝业。这对银行的资产质量也会有一些影响。

　　第二方面就是近期在港股和A股的IPO比较多，再加上中国推出创业板，整体融资量是空前的。在三季度，香港和大陆的市场融资总量已超出美国和欧洲市场融资量四倍左右。这必然会对市场资金造成分流，这也是为什么最近A股一直在3000点左右徘徊。

　　第三方面则是对“大小非”解禁的担心。但我认为，担忧有一些过度了，“大非”减持可能性非常小，“小非”可能会减持。国有企业的大股东一般是政府，短期内减持可能性也非常小。

　　但如果中国出现大幅复苏迹象，宏观经济、流动性和市场盈利数据超出预期，这两地市场也会有超预期的表现。

　　在最近的全球路演时，很多海外基金经理也非常不理解，为什么现在银行新增贷款仅是上半年的50%，而我却不担心。事实上，我们不光要看贷款总量，还应该关注贷款组合。

　　2008年11月，银行新增贷款是负数，但今年一、二季度，银行贷款量非常大。其中，票据和短期贷款相加占到整个贷款量的40%左右，中长期贷款占54%左右。下半年，随着票据逐渐到期，增量出现负数，银行贷款新增总量也将随之下降。但实质上，中长期贷款新增量相比去年还是非常高的，而且占比也达到了总量的80%。这就是为什么下半年银行贷款没有上半年强劲的主要原因，同时也表明市场并不缺乏流动性。

　　国内企业的盈利一直在恢复过程中。首先，工业企业利润1-2月都是负增长，降低37%左右。但到8月底，虽然还是负增长，但下滑已降到10%左右。我相信，明年年初工业企业利润增长会从负转正。

　　另外，从A股上市公司盈利增长看，二季度显然比一季度要好很多，一季度下滑的幅度是25.8%，二季度下滑幅度在14%左右。这样看，明年年初A股上市公司盈利也会转亏为盈，出现正增长。

　　持续看好大宗商品

　　因为大家对美元走弱有比较大的预期，这样石油、铜、黄金在未来的几个月可能都会走强。

　　最近几个月，我们对铁矿石进口的数量非常关注。9月，中国铁矿石进口量又创出新高，这跟市场预期完全不同。因为8月铁矿石进口量环比回落了15%左右。影响铁矿石进口因素就是中国8月、9月钢铁产量，8月创新高，9月数字基本持平，表明中国对铁矿石需求非常大。

　　另一方面，一些流通商和钢铁企业预计明年铁矿石价格应有所提高。所以大家在提价前买入大量铁矿石，这也是铁矿石近一个月大幅反弹的因素。

　　原油的进口在9月份从高峰有所回落，但是同比还是增加了16%。当月进口460万桶/天，占整个中国需求的50%以上。

　　一方面，中国的炼油厂转亏为盈，中石化从1月份到8月份盈利情况非常出色，而且中国汽车销售量很火爆，对原油的需求也非常高。当然，国家石油储备也在递增。第一期石油进口国储已经完成，大概可以满足中国15天的需求。未来国家表明要把储备提高到42天，从长期来看，要把储备提高到100天的需求，这样就达到发达国家的水平了。这个需求非常强劲。

　　我们非常看好黄金。黄金一方面有保值作用，另外它跟美元走势是相反的。

　　中国的国家外汇管理局也买了很多黄金，公开的数字是1054吨，用目前黄金价格来算是450亿美元，占整个中国2.2万亿外汇储备的2%左右，持有总量相对还是非常小的。而中国未来几年的黄金储备一定会提高。而且，中国现在已经成为全球最大的黄金生产国，这就表明，外管局可以从中国黄金生产商来买黄金。（21世纪 20/10）

    广交会机电成交增幅超两成 欧美市场复苏是主因

    以机电产品为主角的广交会一期昨日正式结束，记者从机电商会了解到，在前4天的成交额中，机电产品的整体增幅则超过两成，其中,空调、冰箱、电视机和洗衣机与上届广交会相比均有不同幅度增长。分析认为，以美国为首的欧美市场复苏明显和对明年经济的乐观预期是订单大幅增长的原因。

    美国订单占比超一成

　　“中国出口看机电”，广交会一向被认为是中国外贸的晴雨表和风向标，而机电产品出口占我国出口的一半以上,机电产品的订单能否回稳是进一步确认出口回暖态势的重要指标。

　　机电商会的统计数据显示,在广交会一期的前4天中,机电产品累计成交额达到了96.2亿美元,比上届同期增长26.3%,占同期大会总成交额的87.3%,机电商会据此认为,国际市场回暖迹象明显,表明全球经济处于复苏阶段,企业去库存化基本完成,开始了新的采购期。

　　美国市场复苏明显,在前4天中,美国客商的成交金额占比达12.3%,和上届相比增长20%,和去年同期相比也增长19.7%。

　　具体来看,前4天家电及消费类电子产品共成交45.3亿美元,占比达47.1%,其中,空调、冰箱、电视机和洗衣机与上届相比分别增长12.5%、168.8%、72.6%和56.6%。

　　家电明年出口或增10%

　　“这些数据表明,家电类基本已经达到或超过去年同期的成交水平。”机电商会分析认为。家电企业则预计,明年的出口同比增长幅度会达到10%。

　　记者在采访中也了解到,由于买家对经济的预期转好,家电企业对明年市场的信心也明显增加。“（本届广交会的）人气与金融危机发生之前已没有区别”,志高空调海外营销本部常务副总经理廖羽对记者表示,订单方面预计“至少能实现30%的同比增长”。

　　美的集团品牌管理部总监董小华则认为,现在就说海外需求恢复尚早,只能说是“底部企稳”。董小华介绍,此次交易会实现订单增长20%～30%应没有问题。（广州日报 20/10）

    中金：国际短期资本可能重新流入中国

　　3季度外汇储备大增，其中不可被解释部分居多；美元大幅贬值、投资吸引力下降，资金流向新兴市场；人民币NDF走低，人民币升值压力增大，这些均反映了国际短期资本可能重新流入中国。

　　2009年9月末我国外汇储备余额为22726亿美元，3季度大幅增加1410亿美元，与同期贸易顺差（393亿）和FDI（208亿）之和相差810亿美元。我们的估算显示，剔除投资收益和汇兑损益，3季度外汇储备增量中可能有大量不可被解释的短期资本流入。同时考虑到对外投资引起的资金流出，不可被解释的资本流入或超过500亿美元。自2季度以来，我国国际收支状况发生很大改变：贸易顺差及外商直接投资下降，而热钱流入增加导致资本项下顺差扩大，导致外汇储备继续增加。

　　我们认为，即便4季度和明年国内信贷增速下降，外汇占款的增长也将会形成一定的替代，总体流动性可能比市场预期的更为宽松。原因是：随着四季度及明年出口复苏及贸易顺差上升，中国外汇储备将不断攀升；我国经济明年环比增速加快的预期也将吸引大量外资重新流入。目前，中国经济基本面鹤立鸡群，加之投资者的风险偏好更青睐新兴市场，人民币升值压力增加，都使得中国将面临资金流入压力——资金将卷土重来，重新流回中国，明年中国流动性还将保持宽松。（中证网 20/10）

    保险业：预计前三季总资产收益率1.0%

　　前三季度，监管机构共处罚违法违规机构678家次，罚款3368.6万。

　　日前，保监会三季度监管工作会在京举行。保监会主席吴定富在监管会上介绍，截至9月底，保险公司总资产3.8万亿元，较年初增长18.9%；前三季度，保险公司预计利润总额391.9亿元，较去年同期增加457.7亿元。

　　吴定富还表示，今年以来保险市场平稳运行，增长形势好于预期。在保持业务平稳发展的同时，保险业务结构调整也取得积极成效。前三季度，全国实现保费收入8580.3亿元，同比增长8.1%，其中，财产险业务继续保持较快增长，保费收入2233.9亿元，同比增长21.4%；人身险业务在去年增幅较大的基础上实现稳定增长，保费收入6346.4亿元，同比增长4.1%。

　　吴定富说，目前，保险行业总体偿付能力充足，市场运行安全稳健。今年以来，保监会继续完善风险预警和监测机制，建立针对重点区域、重点公司、重点业务领域的跟踪报告制度；全面启动分类监管，对部分C、D类保险公司采取一系列监管措施；及时防范退保风险。“同时，积极防范资金运用风险。制定和调整保险资金投资基础设施、投资债券等方面的管理制度，扩大资产配置空间，优化资产配置结构。进一步明确了保险公司投资股票和无担保债的能力标准，准入部分保险公司直接投资股票，开展基础设施相关投资业务。保险资产配置较好实现了安全性、流动性和收益性的结合，资金运用风险得到有效防范。”

　　就市场监管问题，吴定富指出，今年以来保险监管部门加大现场检查力度。前三季度，监管机构共派出1836个检查组、出动6857人次，对786家财产险机构、661家人身险机构和397家中介机构开展现场检查，检查组个数和出动人数分别同比增长43.1%和38.2%。财产险机构和人身险机构的检查覆盖率分别达到25.6%。和17.3%。，同比分别提高6.4和4.4个千分点。前三季度，监管机构共处罚违法违规机构678家次，罚款3368.6万元，责令撤换相关责任人87人。（证券时报 19/10）

    社保基金：大手抛售港股

　　10月15日，借助美国道指冲破万点的东风，香港恒指也在2008年3月之后再次重返22000点，而恒指的日成交量也从500多亿上升至600多亿。

　　不过，在这一片炽热的气氛中，社保基金却频频出手，在今年9月一连减持了中交建(01800。HK)、招金矿业(01818。HK)、中煤能源(01898。HK)和大连港(02880。HK)，几乎每只个股都抛出了占总股本2%至3%的筹码。其中，大连港与招金矿业的持股比例甚至被减少至无需披露的5%以下。

　　以上一幕与2007年10月和2009年8月非常类似。当时，社保基金也是大手减持手中的个股，而后，股市明显下挫，社保基金因为减持及时，几乎都能保住利润。事实上，自2003年社保基金按照规定开展股票投资以来，其累计投资收益已达1600亿元，仅仅在2007年，其投资收益率就高达43.19%。如果按年化收益率计算，社保基金的收益率几乎超过了香港最顶级的基金。

　　2007年社保基金之所以可以获得如此高的收益率，也许与其保守的投资方略有关，不过，从社保基金的操作方式分析，该基金确实可以准确地感应和顺应政策的变化，不知社保基金此番减持中资股是否暗含政策调整的征兆？

　　一月五次抛售招金矿业

　　据香港联交所披露，近期社保基金减持幅度最大的个股是招金矿业。2006年12月，社保基金持有招金矿业9.09%的股权，尽管经历了2007年的牛市和2008年的大幅下跌，社保基金一直未减持手中持有的任何招金矿业。

　　然而，这一情形却在今年9月被打破，9月14日、16日、17日、21日和23日，社保基金一连减持了288.4万股、500万股、370万股、150万股和160万股招金矿业，持股比例从9.09%一直下降至4.73%。耐人寻味地是，此时国际市场的金价却从950美元上涨至1000美元之上，如今更高达1060美元。

　　对于黄金股来说，金价上扬意味着在开采规模变化较小的情况下，黄金开采商将有更高的利润。那么，为什么社保基金会在黄金市场和股市一片凯歌的背景下减持招金矿业呢？

　　从社保基金减持的价格看，社保基金是在14.31港元至15.22港元区间内抛售，由于招金矿业曾在去年扩股，一股正股送一股红利股，因此，15港元左右的抛售价已相当于扩股前的30多港元，与其2007年高峰时的股价相若。

　　中交建是一只社保基金持有逾两年的个股，社保基金在2006年12月首次持有中交建9.16%股权后，该持股比例历经2007年牛市和2008年股灾也没有变更过。不过，今年9月，社保基金也三次减持，将持股比例降至6.94%，抛价在8.95港元至9.22港元之间。

　　实际上，此次社保基金抛售的中交建，属于基建股，而招金矿业，属于资源股，都是当前政府忧虑可能出现过热迹象、而进行微调的板块。

　　而大连港的抛售可能是基于对港口物流现状的评判，如果商品市场受到不可预知因素的冲击，对港口物流会造成重大影响。9月，社保基金一连三次减持大连港，持股比例从6.98%下降至4.99%。（理财周报 19/10）

    美元贬值带给中国巨大挑战

　　自今年３月份以来，随着全球范围内投资者对金融危机和世界经济前景的担忧有所缓解，美元作为“动荡时期”投资避风港的地位下降，美元在金融危机中走出的一波逆势反弹行情告一段落，转而延续了危机前长期贬值趋势。

　　日前，反映美元对西方其他主要货币比价的“美元指数”一度触及14个月来的历史最低点。

　　美元贬值将加剧人民币升值压力，并对中国巨额外汇储备的价值产生冲击。美元贬值还会在大宗商品市场引发一系列连锁反应，加剧中国的输入性通胀压力。如何应对美元贬值，已成为中国经济面临的一大挑战。

　　美元贬值趋势难以扭转

　　在当前国际金融危机全面爆发前，美元在长达七八年的时间里总体不断走低。虽然在金融危机爆发后，全球金融市场动荡不已，投资者出于避险需要，大量买入美元资产，推动美元逆市反弹。但随着世界经济正日益显现趋稳、复苏的势头，投资者对美元的“避险需求”正在快速下降，美元贬值趋势短期内难以扭转。

　　首先，美国虽然是全球第一大经济体，但作为当前国际金融危机的发源地和重灾区，其经济复苏前景不明，甚至有一些分析人士预测，美国有可能成为所有主要经济体中经济复苏速度最慢的经济体，这影响了投资者对美元的信心。

　　其次，正是由于美国经济复苏前景不明，美联储最近传递出的信息是，不会很快加息。目前，美国联邦基金利率即银行间隔夜拆借利率为零到0.25%，处于历史最低点，在所有主要经济体中也是最低。美国利率偏低，会直接影响美元汇率。

　　最后，美国的“双赤字”问题没有根本解决，美国政府更不会牺牲自身利益，维持强势美元。仅以美国政府财政赤字为例，由于需要大量资金“救市”，美国联邦政府上财年财政赤字高达1.4万亿美元，相当于美国国内生产总值的10%。如果加上奥巴马政府正在推动的医疗改革开支，不少投资者担心，美国财政赤字是否具有可持续性，而这则会对美元汇率产生不利影响。

　　就美国政府而言，对美元贬值更是听之任之，因为美元贬值会刺激美国出口，对美国经济有利。

　　美元贬值严重影响中国

　　美元在当今世界经济和国际金融体系中发挥着重要作用，美元持续贬值，将会引发一系列问题，中国经济将因此面临巨大挑战。

　　本月15日，美国财政部在半年一次的报告中，并未将中国列为汇率操纵国，但推动人民币升值的力度却比往年更大。随着美国经济逐渐趋稳，美国重新在国际社会主导一场迫使人民币升值的行动，并力图将人民币汇率问题与世界经济再平衡挂钩，在所谓推动世界经济平衡、强劲和可持续增长的旗号下，大肆压迫人民币升值。正是在人民币升值预期下，国际“热钱”正加速涌入中国，并在一定程度上支撑了中国股市、楼市资产价格上升。

　　作为当今世界主要储备货币和众多大宗商品交易的计价货币，美元贬值已经在原油等大宗商品市场引发连锁反应，这对中国这样一个原油进口大国来说格外不利。近来美元持续贬值，加上投资者炒作中国经济复苏可能刺激世界原油需求，国际市场油价已经逼近每桶80美元关口，涨至年内高点。

　　另外，中国还是铁矿石、铜等金属的主要进口国。美元贬值，会直接导致以美元计价的这些大宗商品价格攀升，提高中国的进口成本。

　　美元持续贬值还给中国巨额外汇储备保值增值带来考验。中国的外汇储备绝大部分是美国国债或其他美元资产，美元贬值将直接带来中国外汇储备价值的损失。这也是为什么，在当前国际金融危机期间，中国政府官员曾多次向美方表示，希望对方采取负责任的宏观经济政策，确保财政的可持续性，保证中国持有的美元资产的安全。

　　中国如何应对美元贬值

　　鉴于短期内美元贬值趋势难以逆转，中国如何应对美元贬值带来的巨大挑战，正成为各方关注的焦点。从国际角度看，美元贬值与人民币汇率问题息息相关，围绕这个问题一场话语权争夺大战早已打响，中方如果应对不当，很可能在国际社会陷入被动。

　　美国等西方国家此前一直在人民币汇率问题上揪住中国不放，美国国内一些制造业企业，因为未能很好应对经济全球化带来的挑战，转而把就业岗位流失等问题归结到所谓“人民币汇率过低带来的不公正贸易竞争上”。

　　目前，根据美国国会要求，美国财政部每年需两次提交针对主要贸易伙伴的报告，以确定是否有国家通过“操纵汇率”获得了不公平竞争优势。每当报告即将发布时，美国国内一些势力都会鼓噪要求人民币升值。

　　在当前国际金融危机爆发后，美国等西方国家在救市等一系列紧迫问题上需要中国支持，曾一度淡化人民币汇率问题。但从目前的最新情况看，美国正在联合西方国家，再次炒作人民币汇率问题，并把这个问题与后危机时代寻求全球经济再平衡联系起来，对中国施加了很大压力。

　　汇率是一国主权范围内的事情，涉及到核心国家经济利益。人民币汇率形成机制改革势在必行，但绝不可能跟着别人的调子走，如果在全球范围内形成人民币必将升值的广泛预期，则会带来“热钱”炒作等一系列潜在问题。

　　在应对美元贬值，以及由此带来的人民币升值压力问题上，中国应坚持在这场舆论争夺战中占据主动，必须充分显示中国实行人民币汇率形成机制改革的诚意、决心和所做的具体努力，但进度必须可控，主动权“必须在我”。（中证报）

    美国楼盘：800～2000美元/平米，价廉物美

　　“地契如同家谱，可以代代相传。”美国海湾地产在广交会进口展区打出了这样一条醒目的宣传语。美国人来中国卖楼，举办了106届的广交会首次出现了海外地产商的身影。“我们敢于第一家在广交会上卖外国楼盘，就是看重了中国市场强大的购买力。”海湾地产副总裁王治平自信地说。

　　虽然19日是本届广交会一期的最后一天，但来到进口展厅的人仍是络绎不绝。“随着科技发展，足不出户就可越洋购物已不是梦想。”王治平介绍说，他们首先提供样板房的介绍，如果客户有意向，公司可以进一步提供详尽的资料。而且，在Google map（谷歌地图）、Youtobe（世界知名视频网站）上都可以查到具体楼盘的实际情况，客户可以根据自己的需要来选择最适合自己的房屋。“从周围的社区环境到消费水平，再到未来升值前景等，我们都可以提供详实的资料。”

　　之所以能够把美国楼盘卖到中国来，海湾地产打的是“低价牌”。按照王治平的说法，美国房价已经企稳，但相比高峰仍有30%-50%的跌幅，是个比较好的买入时机。记者在展台上看到，推介楼盘的价格大多在每平方米1000美金左右，高的2000多美金，低的只有800多美金，相对于京沪深动辄每平方米两三万元人民币的售价，这些“洋房”还当真很便宜。“比如，在硅谷附近买一套房子，大概需要50万-200万元人民币，面积有100平方米左右。这些钱在深圳也就是买个小户型。”王治平打趣道。

　　“投资海外楼盘是个新事物，我要仔细考虑再做决定。”刘女士表示，自己想买套房子为儿子出国深造做准备，但是苦于对当地政策不了解、出国不方便等原因而未能成行，这次来咨询就是想看看中介公司的资信水平和专业水准如何。多位客户也表示了类似考虑。“短短五天就叫人家下单买万里以外的房子，我觉得那是一种不负责任。”王治平介绍，公司参展更多的是宣传，将与有意向的客户进一步联系。（中证报）

    国有企业：9月利润环比下降12%

　　财政部19日公布的数据显示，今年1-9月，国有企业累计实现利润9366.1亿元，同比下降17.6%，9月比8月环比下降12%。

　　前三季度，石化、汽车、施工房地产等行业利润增幅较大；电网企业和海运企业实现减亏；石油、钢铁、有色、电子等行业利润降幅进一步减缓；煤炭行业利润降幅持续扩大。

　　从营业收入看，1-9月，国有企业累计实现营业收入158361亿元，同比下降1.7%，降幅比1-8月减小1.8个百分点，9月比8月环比增长9.1%。其中，1-9月，中央企业累计实现营业收入99669.8亿元，同比下降0.5%，9月比8月环比增长8.3%；地方国有企业累计实现营业收入58691.2亿元，同比下降3.7%，9月比8月环比增长10.5%。

　　从利润看，1-9月，中央企业累计实现利润6796.8亿元，同比下降13%，9月比8月环比下降17.1%；地方国有企业累计实现利润2569.3亿元，同比下降27.8%，9月比8月环比增长1.1%。

　　尽管国企前三季度营业收入和利润同比都出现下滑，但应交税金和已交税金增幅有所提高。1-9月，国有企业应交税金14161.1亿元，同比增长3.7%，9月比8月环比增长14.2%；已交税金14467.8亿元，同比增长3.7%，9月比8月环比增长2.7%。

　　此外，1-9月，国有企业存货同比增长7.7%，增幅比1-8月提高0.7个百分点。存货周转率为3.2次，比去年同期减慢0.3次。应收账款周转率为7.6次，比去年同期减慢1.2次。平均总资产周转率为0.4次，比去年同期减慢0.1次。（中证报 朱宇）

    高盛：2015年中国储蓄率将下降5%

　　高盛亚洲中国经济学家乔虹和宋宇19日表示，中国的高储蓄率从长期来看可能会有所下降，预计2015年之前储蓄占GDP的比例将下降5个百分点，2015-2025年之间将进一步下降12个百分点。

　　目前中国是全球储蓄率最高的国家之一，储蓄率为GDP的51%，并且企业和政府储蓄的增速超过了居民储蓄的增长，企业和政府对1996年以来储蓄率上升的贡献率为80%。高盛认为，高储蓄率支持了中国经济的出色表现——为资本存量的快速积累提供资金，避免了利用海外融资渠道产生的波动性。对于中国这样的发展中国家而言，由于资本存量规模相对较小，所以高储蓄率不但有必要，而且是应追求的目标，尤其在中国未来将步入老龄化以及储蓄将下降的情况下。但是，高储蓄率也意味着消费占总产出的比例较低，经济增长可能受累于对外需和全球经济周期的过分依赖。

　　中国当前的储蓄水平对世界和中国来说“太高”了，为中国经济的快速增长带来了风险。高盛认为，到2020年出口和投资带动的增长模式可能将更难以维持，预计届时中国的经济规模将增至13万亿美元（占全球产出的15%），如果储蓄率仍维持在51%的水平，则意味着2020年之后中国需要保持经常项目盈余加国内投资占全球GDP的7.5%，这显然是难以持续的。中国的高储蓄率对长期经济增长和稳定来说都将是一个障碍。

　　高盛认为，政府可能会通过各种政策来刺激经济结构更迅速地实现均衡。这些措施可以细分为两类：帮助提高居民收入占国民总收入比例的措施，以及有助于降低居民预防性储蓄意愿的措施。

　　高盛预计到2015年中国的储蓄率将小幅下降5%，在2015-2025年将进一步下降12%。但如果独生子女政策得到部分修改或彻底取消，那么预计自新政策开始生效后，储蓄率马上会受到更加显著的影响，居民消费也将显著增长。高盛预测未来的消费将呈现出两个重要趋势：一是大额消费品的升级换代：首次购车者和购房者将在未来继续购车和购房，原因是他们将追求更高的品质和更强的功能以满足其快速增长的需求。二是服务消费的上升趋势更加明显。为实现上述目标，政府还需要放开并进一步完善其金融体系，让投资者减轻对分散风险的担忧。高盛认为今后退休金以及整个资本市场将面临着潜力巨大、但有待释放的投资机遇。（中证报 朱茵）

    港资银行借机加速融入珠三角

　　随着港资银行被允许在广东开设异地支行，东亚（中国）、恒生（中国）、永亨（中国）等多家银行均表示出浓厚兴趣，已经或即将上报申请材料。在选址问题上，港资银行普遍看好“广佛同城化”以及“深莞惠经济一体化”战略目标，首选在佛山、东莞开设异地支行，中山、惠州也是青睐目标。港资银行希望借此机会进一步融入珠三角，在基础建设等业务领域能得到全方位发展。

　　有望催生新一轮扩张

　　经济危机爆发后，外资银行普遍采取了保守经营策略。相比内地银行的天量信贷，今年上半年外资银行贷款量不升反降，网点扩张步伐也有所放缓。作为外资银行争夺重地的深圳，今年外资银行网点扩张速度明显放缓，仅有东亚、恒生、星展申请新开一家支行。不过，随着“《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)补充协议六”本月生效，港资银行有望在珠三角掀起新一轮网点扩张。

　　按照此前政策规定，港资银行拥有分行牌照只能在同城申请新设网点，如果想在其他城市拓展业务必须在该城市再申请新的分行牌照。此外，港资银行申请开设分支机构的成本也较高，申请开设分行要求营运资金不得低于1亿元人民币，在分行之下申请开设支行要求营运资金不得少于1000万元人民币。“CEPA补充协议六”生效后，港资银行可直接申请在广东省内跨区域设立支行，从而大幅降低成本。

　　“我们一直坚持‘以深圳为基地，以珠三角为发展中心，辐射全国’的发展战略。”总部落户在深圳的永亨（中国）相关负责人表示，他们已在积极考虑通过异地支行形式进一步完善珠三角网络。东亚、恒生、汇丰等多家银行也表示有浓厚兴趣，已经或即将递交相关申请。

　　希望全方位融入珠三角

　　记者还了解到，不少港资银行此前已通过在广州、深圳开设的分行，辐射到周边城市开展部分业务。此次异地支行的选点，港资银行也相对集中，大都瞄准了“广佛同城化”以及“深莞惠地区经济一体化”战略带来的机遇，将佛山、东莞作为异地支行地址首选。此外，中山、惠州也得到青睐。

　　永亨（中国）相关负责人透露，该行正积极考虑在佛山、东莞、中山等地开设异地支行；东亚银行深圳分行相关负责人透露，未来2年内拟新增4家支行，其中包括东莞、惠州两家异地支行；东亚银行广州分行则已确定在佛山开设异地支行，并提交申请；恒生银行则计划本月内向广东银监局递交申请在佛山筹建首家异地支行。对此，国家发改委顾问、深圳大学教授国世平认为，允许港资银行在广东开设异地支行，将加强深圳区域金融中心地位，反过来也将促进深圳及周边地区的金融一体化。

　　珠三角历来都是港资银行布局重镇，但港资银行在珠三角的整体业务量尚未形成规模效应。对此，多家港资银行负责人表示，希望能借异地支行开设加速融入珠三角。东亚银行深圳分行相关负责人还提出，希望积极融入珠三角基础建设，全面推进贷款业务、国际结算业务等，并大力推进个人银行业务。（中证报）

    钢材库存或逾8000万吨 二次“去库存化”势在必行

　　截至10月19日，上海钢材期货市场热轧卷板已经连续四天强势反弹，引发市场对四季度钢材市场的乐观期待，此前经过8月份暴跌的钢市盘整已经超过60天。

　　而中钢协的最新预测数据显示，10月上旬国内钢厂粗钢日产水平仍然维持169万吨的历史高位，全年新增资源量将超过1亿吨。与此同时，国内钢材库存也是创历史高位，人们对钢厂二次“去库存化”的担忧与日俱增。

　　国内主流钢厂以及行业分析师普遍认为，钢厂的减产势在必行，但由于种种原因，中国钢铁业去库存化的周期可能被拉长。

　　钢材期货反弹延长调整周期

　　“从10月14日到10月19日，上海钢材期货市场热轧卷板的价格已经连续四个交易日强劲反弹。吨钢上涨300元，涨幅达到8%。”“我的钢铁”分析师徐向春接受中国证券报采访时表示，随着期市走强，近期现货市场反弹在100元/吨左右。

　　徐向春分析认为，从8月上旬以来，国内钢材市场已经调整60多天，主流钢材品种跌幅都1000元/吨上下，市场有反弹的要求，期货市场算是一个提前反应。还有，近期受铁矿石长协价格涨价预期影响，市场对钢价可能被成本推高有乐观预期。期市走强难以支撑整个钢材现货市场全面走强，但这会延长国内钢材市场的调整周期。

　　资源供应量增加超过1亿吨

　　10月19日，中国证券报获得的中钢协最新预测数据显示，10月上旬，国内钢厂粗钢日水平达到169万吨，高于8月168.8万吨日产水平，也高于9月164万吨的日产水平。

　　中钢协秘书长单尚华表示，如果钢厂不减产的话，2009年国内粗钢产量将达到5.6亿吨，去年只有5亿吨。而今年出口将减少4000万吨。这样的话，今年新增粗钢资源供应量将超过1亿吨。中国市场要消化这么多的钢材是不可想象的，钢材已经明显供大于求。　

　　国内钢材库存或达8000万吨

　　“我的钢铁”对国内22个城市的钢材库存统计数据显示，截至上周（10月16日），国内钢材社会库存量达到1200万吨，与去年同期相比增幅达到50%。

　　中国钢铁行业钢材整体库存量会是多少呢？

　　10月16日，中钢协秘书长单尚华作出非常肯定的预测，钢厂、终端客户以及贸易商的钢材库存总量不会低于5000万吨。

　　徐向春认为，中国钢材库存的总量可能会达到8000万吨。按今年新增钢铁资源供应量1亿吨计算，实际新增需求可能约7000万吨，供大于求3000万吨，而往年国内钢材正常库存量5000万吨左右，这样实际库存量可能在8000万吨左右。如此庞大的钢材库存量会抑制钢价上扬。

　　钢厂减产为何迟迟不来

　　中国钢铁业二次“去库存化”似乎不可避免，但更多人士还是心存疑惑，为什么去库存化总是迟迟不到位。

　　10月16日下午，在青岛举行的中国第九届钢铁原材料国际研讨会上，河北钢铁集团市场管理部部长韩卫东认为，“钢铁市场需求并没有改变，减产不可避免。时间不是在今年四季度，就是在明年。这一轮减产可能比较慢。而历次钢厂减产都是以跌破成本价后才得以实现的。”

　　中国证券报记者对武钢、华菱钢铁以及沙钢高层的采访后得到一个共识，钢厂目前仍有边际利润；另外，去年10月钢价暴跌时减产过头，影响钢厂效益，因此，对今年的减产有些犹豫，但都在等别人先减产。

　　沙钢董事长沈文荣非常肯定地预测，10月底，国内钢厂将进入减产时点。（中证报）

    美国10月NAHB房价指数出现4个月来的首次下滑

    美国10月NAHB房价指数为18，9月份为19，为4个月来首次出现下滑，主要因一项重大抵税措施即将结束。
 

　　综合外电10月19日报道，美国全国住房建筑商协会(NAHB)19日公布的数据显示，季调后，10月份住房市场信心指数从9月份的19下滑至18，为4个月以来首次出现下滑。华尔街此前预计该指数会升至20。

　　数据显示，住房销售自1月份触底后到8月份已增长30%，但其强劲增长的原因之一是美国政府2008年冬季为刺激经济而实施的首次置业者享受8,000美元□税优惠政策，该政策将于11月底结束。NAHB呼吁延长该计划的期限。

　　10月份指数是根据对493家住宅建筑商的调查得出的，受访者对有关当前和近期销售前景的问题作出了回答。该指数高于50表明看好住宅销售前景的建筑商数量多于持悲观态度的建筑商。该指数此前一次超过50是在2006年4月份。（世华财讯 20/10）

    深圳房价暴涨九成 新一轮泡沫已显现

　　从2月份的10988元/平方米，一路攀升到9月份的20940元/平方米，深圳新房成交均价已经连涨7个月，累计涨幅高达90%，并且高房价的趋势丝毫没有减缓的迹象。业内人士分析认为，深圳目前的房地产价格过高，新一轮楼市泡沫已经出现。（每经新闻 21/10）