海通证券：

核心结论：

牛市有三个阶段，第一是孕育准备期，盈利回落，流动性改善推动估值修复，第二是全面爆发期，估值盈利双升，戴维斯双击，第三是泡沫疯狂期，盈利平稳，资金大量流入，估值走向市梦率。

目前类似05年，即牛市孕育准备期，5大先导指标数据类似05年上半年，但是政策红利更强，市场抢跑进入05年下半年。

牛市孕育准备期市场特征是轮涨普涨、回撤较大，保住收益是重点。

备战牛市全面爆发期，找领涨的主导产业，05-07年工业化时代是地产链+银行，这次信息化时代是 科技+券商 。