000877 天山股份

区位优势　前景看好

　 

 【2008-10-10】
天山股份(000877)预计前三季度净利润同比增长140％-150％

 

天山股份[000877]

【2008-08-14】  
●公司公布08 年半年报
    08 年半年报显示，公司上半年实现营业收入139,636.47 万元，同比增长49.86%，实现利润总额10,645.4 万元，同比增长153.22%，其中归属于母公司的净利润为6,312.73 万元，同比增长224.13%。基本每股收益为0.2023 元。
    ●毛利率提升推动净利润大涨
    业绩大幅增长主要是由于以下几点原因：（1）天山米东2000t/d生产线于一季度投产提高产量（2）水泥价格涨幅超过煤炭提升公司的毛利率水平；（3）08 年1 季度收购阿克苏天山多浪37.7%股权使得少数股东损益降低；（4）07 年资产减值损失较高，今年上半年资产减值损失相较于07 年大幅减少，对业绩有较大贡献。
    ●水泥产业受益于区位优势
    十一五规划推动固定资产投资结构由东部向西部地区转移，上半年新疆地区固定资产投资同比增幅快速提升，达到28.4%，高于全国1.6 个百分点，拉动区内的水泥需求同比上涨25.4%；同时北疆地区丰富的煤炭资源使公司在煤炭价格大幅上升的背景下独善其身，有效降低了经营成本；与寡头对手青松建化的竞合关系有利于未来区内水泥价格的走稳。
    ●地区产能快速扩张可能导致未来供需偏紧
    根据新疆十一五规划，2010 年固定资产投资将达2500 亿元，水泥产量达2050 万吨。要保证2010 年水泥需求供应量，设计产能就要达到2700 万吨，加上300 万吨淘汰量，新增产能有1100 万吨的空间。但根据目前在建项目估算，至2010 年，新增产能约为1375 万吨，产能扩张节奏过快可能导致未来供需偏紧，出现产能过剩。
    ●预测和评级
    公司上半年收购江苏恒来建材增加产能300 万吨，新建三个水泥生产线及5 个年产30 万吨的水泥技术改造项目，若项目按时达产，则08，09 年底公司水泥产能将分别达到1360 万吨、1800 万吨，我们预计公司08-10 年水泥产销量分别为978 万吨，1186 万吨，1350 万吨，对应的EPS 分别为0.62 元，0.81 元，0.98 元，目标价12.4 元，给予"增持"评级。
【出处】中信建投  

【2008-08-08】  
我们与其他卖方分析师不同的观点：去年哈萨克斯坦需求强劲拉动新疆水泥价格大涨的局面已经随着全球经济减速而扭转，短期之内外需放缓已成定局，支撑水泥行业高景气度的是国务院32号文件引领下的新疆经济飞跃式发展。
    由于新疆的特殊性，32号文件内容详细、措施具体，执行力度之大、进度之快超过市场预期。上半年新疆固定资产投资、建按工程投资增速均显著加快，创04年以来的纪录，从而拉动对水泥的旺盛需求：水泥产量741万吨，同比增长25.41％，为2000年以来增长最快，并且自02年以来首次大幅超越全国平均水平。新疆水泥大部分用于基建，只有10％用于房地产，因此受后者需求放缓的影响较小。新疆加快经济社会建设是一个比较长期的过程，持续的基础设施建设是可以期待的，而经济发展后房地产行业也会更加兴旺，因此我们认为新疆对水泥的旺盛需求可以维持较长的时间。而从新增产能、淘汰落后方面看，三年内不会出现供过于求局面。
    需求旺盛拉动新疆水泥上半年价格上涨超过20％，而由于煤炭资源丰富，煤价涨幅相对较小，带来毛利率大幅提升，今年前5个月行业毛利率同比上升8.1个百分点，利润总额同比暴增1859.57％，全年高增长没有悬念。
    天山股份为新疆最大水泥企业，产能占区内的47％，将充分受益当地这一轮高景气阶段。预计2008－2010年公司水泥销量将分别达到985、1298和1585万吨，EPS分别为0.73、0.90和1.08元，08年20倍PE是合理估值，对应的股价为14.60元，目前有68％的上升空间，强烈建议"增持"。
【出处】联合证券

 

 

 

“黑天鹅事件”ＡＢＣ（文摘）

“黑天鹅事件”。这类事件所具有的强烈不对称性（小概率，大影响）使其成为不可被忽略的重大现象，但长久以来人们都在有意无意地对其视而不见。想想一个世纪前号称“永不沉没”的泰坦尼克号，再想想今年夏天席卷全球的次级抵押贷款风暴。几千年来，我们被一只又一只的“黑天鹅”玩弄于股掌间，却毫无长进。

　　“黑天鹅”不仅是一个随机性的问题，它涉及我们看待世界的方式：我们总是以为自己知道的很多，能够预测未来。现在我们掌握的信息前所未有的丰富，但是世界上的偶然性灾难也前所未有的频繁。于是我们不得不停下来思考：我们是否错了？

　　无论我们是谁，从事哪个行业，都要始终牢记时间会消除随机性，而“黑天鹅事件”也许会赶在时间之前击中你，改变你的一生。

 

　　黑天鹅·雪灾·永动机

　　整天在反对数量模型的数量金融专家塔勒布认为，金融市场是由意外的突发事件即“黑天鹅”主导的，因为那些可以预料的事情早就在市场中消化了，但是金融市场上的人们总是倾向于忽略或者忘记代表灾难的“黑天鹅”。

　　所以，不要迷信那些估值报告和行业发展研究文字，因为所有大家看得到的模型和研究报告都是有关白天鹅的，而你的命运或许实际掌握在黑天鹅那里。

　　这个冬天，持续的暴雪袭击了我国南方的大部分地区，导致了许多地方交通、电力和通讯中断。这场突如其来的自然灾害造成了巨大损失。看着电视里的报道，我特别担心我的故乡湖南，那里所遭遇的冻雨结冰的恶劣天气几乎是百年不遇的。

　　这场自然灾害使我想起不久之前塔勒布出版的新书《黑天鹅》。此君思维方式特别，在2001年“9•11”悲剧之前大量买入行权价格很低，看似毫无价值的认沽权证，用一种独特方式做空美国股市，直到恐怖分子劫持飞机撞向纽约世贸大楼，塔勒布由此成名。我看过他后来写的有关不确定性的书，他大谈人类对于自身认识规律之外的事物是无能为力的。据说，此次美国次级债危机爆发之前，他又先知先觉重仓做空，大赚一笔，于是退身，闲下来写写回忆录，打发富裕的退休时光了。

　　我曾经将塔勒布称为华尔街的“独孤求败者”。因为他的基金公司实在太另类了：买下那些别人看起来永无翻身之日的期权，然后大家就出去滑雪，听音乐，从不研究基本面和技术面的问题。他总是在耐心地等待什么意外的发生，一次谁都没有意料到的暴跌来成就他的财富梦想。

　　塔勒布喜欢讲一个黑天鹅的故事：17世纪之前，人们从来没有想到过世界上除了白天鹅还有其他什么颜色的天鹅，直到澳大利亚发现黑天鹅为止。人们认识天鹅的视野才打开。其实，在许多方面，人们过去认识的规律和判断都被证明是错误和片面的。可惜的是，在金融市场，人们总是相信有规律可以遵循，因而学者们不懈地努力去构建各种模型以追求利益。最近，华尔街的投资银行开始对VaR模型进行反思，如果可以构建一个模型来预测未来波动范围的话，其实无异于构建了一台合法的印钞机，可以源源不断地从市场上赚取交易利润。而这台印钞机稍加改进就可以成为一台物理学上的永动机，这两台机器可以一劳永逸地解决人类关于财富和能源的问题。人类制造永动机的努力早就被证明是徒劳的，一劳永逸地解决财富和能源问题，显然更不可能。

　　我每次听到塔勒布的黑天鹅故事，都不自觉地要反思我自己的金融理念。最早是在2002年，我在美国塔克商学院的老师玛吉教授的丈夫，保罗•沃尔福森教授把一本介绍他其人其事的《纽约人》杂志给我看，我才知道了这位数量金融专家居然整天在干着反对数量模型的事。他认为金融市场是由意外的突发事件主导的，那些可以预料的事情早就在市场中消化了，因此，你无论买什么股票，收益率和风险都是配比在同一水平上的。与此同时，金融市场上的人们总是倾向于忽略或者忘记代表灾难的“黑天鹅”，因此，金融市场对于防范突发事件的交易品种的定价一定是偏低的，基于这个原则，塔勒布买入那些低估的资产，等待“黑天鹅”。其实，他的这个投资策略在沪深股市也有过类似的例子。“5•30”事件就属于投资人无法意料的突发事件。政府为了打击股市的过度投机，果断地提高交易印花税，在其后的几个交易日内，原来没有多大价值的招商银行认沽权证暴涨。

　　黑天鹅并不可怕，可怕的是人们总是忽略黑天鹅的存在，并且埋头观测白天鹅的活动以期找到其中的规律，结果是黑天鹅飞来的时候，我们措手不及。毕竟，这个世界上白天鹅多的是，我们平时观测到的数据都是有关白天鹅的，由此得出的天鹅作息规律也是关于白天鹅的。直到黑天鹅飞过来，使我们以往的努力都化作泡影。

　　其实，从更广泛的意义上讲，今年春节前的南方持续雪灾也是黑天鹅事件。我们事先只知道有关暖冬和全球变暖的规律，南方大部分省份的政府机构对于抗洪救灾还比较在行，而对于突如其来的雪灾则无法立即实施相应的对策。我们的已知世界是白天鹅，我们的未知世界则是黑天鹅。塔勒布说过这样的话：金融市场是由黑天鹅统治的。我们对可预测事件（白天鹅）的研究，是徒劳的。

　　我想起曾经有位著名经济学家说中国股市是个赌场，我反对这样的判断，因为我们事先可以知道赌博结局的概率分布，而股市的涨跌结局是无法预测的。也有人把股市定义成为另外一种类型的赌博：你每次掷骰子如果出现“大”，你就获利了结；如果出现“小”，你不必立即赔钱，可以选择继续掷骰子，直到掷出一个“大”，这样就一举赢得了全部的赌局，前提是在此之前，你不能退出赌局。也许我们大多数参与在股市中的人都怀有这样的心态：只要持股足够长的时间，总能解套，最终获利了结。而黑天鹅则像是一场意外灾难，它的到来将立即改变游戏规则，改变我们对未来的预测，也将立即结束博弈，使得所有身在其中的投资人损失巨大。而我们对此不仅束手无策，因为根本无法预测黑天鹅什么时候到来。从这个意义上说，我们每个人都是向黑天鹅借了明天在做正常的投资，而黑天鹅决定这个游戏何时结束，它的到来将决定全体没有离场的投资人的命运。

　　我建议投资人保持警惕的心态，不要迷信那些估值报告和行业发展研究文字，因为所有大家看得到的模型和研究报告都是有关白天鹅的，而你的命运或许实际掌握在黑天鹅那里。作者：沈飞昊　2008-02-18 13:38　

 

　　黑天鹅思维告诉我们，要时刻准备好面对不可预期的事件。——《理财周刊》

　　如果所有人都不得不担心黑天鹅事件带来的重大冲击，那将是很糟糕的事，但有时它正是改变一切事物的原动力。——《金钱》杂志

　　不要关注可能性，而要关注结果。黑天鹅即将来临，我们要做好准备，应对负面的结果，扩大正面结果的积极影响。——《连线》杂志

　　大家总以为庸常生活里的格局和规律是应该去努力适应的，这确实是一个极大的误区。平庸之人就是因为习惯stereotype才注定了自己平庸的命运。而黑天鹅的俟机出现，从来都是历史最精彩的一部分。——豆瓣网网友

　　黑天鹅并不可怕，可怕的是投资者的自以为是：我们忽略黑天鹅的存在，自以为掌握了白天鹅的规律就掌握了世界，结果当黑天鹅飞来时，措手不及，导致过往的努力化作泡影。所以，对于从事行业研究、企业基本面分析和股票价值判断的投资研究和管理人员，不妨多持一点开放的心态，用更多元化的视角去观察我们的世界，也许能帮助我们更深地理解这个世界。——新浪网友

 

 

动物：黑天鹅　　

拉丁名：Cygnus atratus 英文名：Black Swan

　　物种分类： 脊索动物门->脊椎动物亚门->->鸟纲->今鸟亚纲->->今颚总目->雁形目->->->鸭科->->天鹅属->

　　分布范围： 分布于澳大利亚和新西兰（包括澳大利亚、新西兰、塔斯马尼亚及其附近的岛屿。） 澳大利亚珀斯又有黑天鹅的故乡之称，

　　动物简介： 大型游禽。体长80～120cm，体重6000～8000g。全身羽毛卷曲，主要呈黑灰色或黑褐色，腹部为灰白色，飞羽为白色。嘴为红色或橘红色，靠近端部有一条白色横斑。虹膜为红色或白色，跗跖和蹼为黑色。

　　黑天鹅分布于澳大利亚南部、塔斯马尼亚岛和新西兰及其邻近岛屿。栖息于海岸、海湾、湖泊等水域。成对或结群活动。以水生植物和水生小动物为食。

　　繁殖期为每年6～7月。营巢于水边隐蔽处。每窝产卵4～8枚。孵化期为34～37天。

　　欧洲探险者在澳大利亚惊异地发现这种黑色的天鹅（Vlaming在1697年）。

 

　　它们在澳大利亚的沿海地区比较常见，它们在沼泽地或河口筑巢。而它们在西北部则不太常见。

　　它们用粗的芦苇茎筑巢，而巢通常建在一小块干燥的地上。通常在秋天（3月至4月）或冬天，黑天鹅会产下5只绿白色的蛋。

　　它们成群活动，集体从一块觅食地迁移到另一块。黑天鹅在浅水中觅食，或吃岸上的草。它们不受农夫的欢迎。

　　天鹅是澳大利亚的保护动物。

 

　　在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为天鹅都是白色的，“黑天鹅”曾经是欧洲人言谈与写作中的惯用语，用来指不可能存在的事物，但这个不可动摇的信念随着第一只黑天鹅的出现而崩溃。

　　黑天鹅的存在寓意着不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变一切。人类总是过度相信经验，而不知道一只黑天鹅的出现就足以颠覆一切。然而，无论是在对股市的预期，还是政府的决策中，黑天鹅都是无法预测的。“9•11”事件、美国的次级贷危机、我国的雪灾，都是如此。

　　生活中，随机性随处可见，在资本市场也是一样。人们总是以自己有限的生活经验和不堪一击的信念来解释不可预测的事件；即便是精于算计的专业人士，也难保不被随机性愚弄，其实我们应该做的是顺应这种不可知的未来。改变自己的思维方式，把握黑天鹅带来的机会，采取应对策略，从中受益。改变我们对世界、人性和金钱的看法。