德美化工002054

预计1-6月份同比增长30%-50%

 

    德美化工修正后的预计业绩为：预计2009年1-6月份归属母公司所有者的净利润比上年同期增长30%-50%。(信息来源：2009-07-13 临时公告)

 

德美化工：持股15.69％宜宾天原上市材料已提交

 

　2009年07月02日 09:28　  中金在线　

 

　　投资者(58.50.38.*)请问德美化工：宜宾天原今年能上市吗？公司持股多少？奥克化学是否也准备上市？公司中期业绩如何？

　　德美化工：公司持有宜宾天原15.69％的股权。据公司了解，宜宾天原已经将上市资料提交给证监会，奥克化学方面还不清楚。公司还没有得到中期业绩的具体数据，请关注未来的中报。

 

 

 

 

☆百家争鸣☆   
【2009-04-22】  
1．事件
    近日德美化工公布了2008年年报，报告期内公司实现了营业收入8.726亿，同比增长7.1%；营业利润1.41亿元，同比增加12.92%；归属母公司所有者的净利润9825万元，同比减少17.16%；每股收益0.73元，同比减少17.98%。分配预案为每10 股派送现金股利1.60 元（含税）。
    2．我们的分析与判断
    （1）08年经营情况：收入增长减速，毛利平稳，投资收益大增
    公司的下游纺织和染料行业深受金融危机影响，2008纺织行业出口额增速下滑10.71个百分点，1-11月行利润总额同比下降1.77%，染料产量也从08年下半年开始持续半年负增长。从2008年8月至今，国家连续4次上调纺织品出口退税率（由11%调整至16%），08年11月19日，国务院部署了促进轻纺工业健康发展的六项政策措施， 09年2月4日，国务院原则通过纺织工业调整振兴计划。公司09年收到出口退税20万元，对公司业绩影响不到1%。
    虽然收入增速降低了20%，但公司凭借较强的定价能力，维持了全年32.12%的毛利率。费用方面，由于新增了约1.18亿的长期借款，财务费用大幅上升173.93%。但公司的对联营企业的股权投资收益却增长了3817.24万，主要是因为宜宾天原从成本法改为权益法核算，实现投资收益2988.64万元。使得公司营业利润增长了12.92%。但07年收购宜宾天原的差额收入高达3470.11万，08年的营业外收入大幅减少，使得最终归属于母公司的净利润减少了17.98%。
    受金融危机影响，氯碱行业需求大幅下降，宜宾天原的经营业绩较去年下滑了31.08%；辽宁奥克目前是国内最大的太阳能切割液供应商，同时，公司新开发的产品水泥减水剂也为公司带来了良好的效益，业绩较去年增长了175.96%；尤特尔主要生产新型高效生物酶产品，国内市场占有率仅次于诺维信、杰能科等国外品牌，09年业绩增长了50.76%。
    （2）09年公司业务展望：主业尚需考验，投资收益出现分化
    主业尚需考验：进入09年2、3月以后，印染布、染料等下游产品产量均在连续负增长后回升企稳，国家多项行业扶持政策开始发挥作用。但由于国际市场需求萎缩，政府屡次上调出口退税只能部分缓解出口压力；虽然从09年1月1日中国服装在美国解除配额管制是利好，但更多纺织企业的倒闭将迫使美国政府寻找新的贸易保护措施，如果不考虑人民币贬值的可能行，纺织品的出口情况短期内难以好转。
    由于市场占有率达到10%，又具有行业内领先的研发实力，公司拥有较强的议价能力，可以在上游石油化工产品大幅波动的市场中维持稳定的毛利率，另外参股公司尤特尔公司主营生物酶制剂产品，属于纺织印染助剂的上游原料，有助于公司进一步提升毛利空间。但09年印染助剂的需求仍然面临着很大考验，纺织业重新恢复高增长尚需时日。要抵抗经济危机，公司必须进一步扩大营销力度，积极开发国内市场，并大力节约费用开支。
    国内营销方面，公司建立了行业内领先的客户服务体系，公司有近10个销售网点分布在华东、华南、华北、华中以及西南地区的印染工业集中区域。每个销售网点均配有化验室和技术人员，为客户提供贴身服务，随着下游产品产量的企稳回升，公司09年收入增速有望超过08年。开支方面，由于长期借款的大幅增长，09年财务费用仍将保持较高水平，营销网络建设也需要大量的销售费用投入，预计09年将与销售同步增长，627万股权激励费用也将提高管理费用的水平。
    产业投资收益出现分化：08年三个参股企业的业绩已经出现分化，处于传统的氯碱行业的宜宾天原出现了31.08%的大幅下滑，而生产生物酶的尤特尔和切割液龙头奥克化学却逆市大幅增长，产品的高度细分化和高技术含量使得他们受经济危机影响甚小。预计09公司投资的各子公司和联营企业仍将存在较大分化，由于氯碱产品的产能过剩和需求不振，宜宾天原目前作为主要的利润贡献者，占比将逐渐降低。08年收购的美龙环戊烷化工有限公司，净利增长了193.10%，环戊烷作为冰箱冰柜的保温材料和聚氨酯发泡剂，09年的业绩主要将随下游需求的变化而变化，目前聚氨酯产品价格受建筑节能规划的影响，触底后持续上行，环戊烷产品09年业绩占比有望提升。
    （3）募投项目投产扩大营收
    公司的IPO募投项目--10万吨新型高档系列纺织化学品技改项目、3万吨新型高档系列纺织化学品技改项目，以及销售网络扩建项目，目前只有第一个项目尚未投产。截止目前，3万吨新型高档系列纺织化学品，已经产生收益1012万元，今年建成投产的10万吨新型高档系列纺织化学品项目出示预计年收入达8.8亿元，虽然油墨和皮化项目已经停止，但佛山高新区顺德科技园的新厂有望成为拉动09年营业收入增长的加速器。
    3．投资建议
    我们预计公司09-10年的每股收益为0.81元和0.92元，市盈率为18.52和16.30倍，三年的复合增长率为12.26%。目前价格相对于化学原料及化学品制造业34.37倍的平均PE仍有一定的增长空间。09年公司的主营业务将受到金融危机的影响，但由于可以维持稳定的毛利率，业绩增长将主要依靠规模效应和产业投资收益，给予"谨慎推荐"评级。
【出处】银河证券