主要观点：2007 年公司主营业务收入、主营业务利润、净利润分别为392.48、152.43、56.02 百万元，同比增长分别为27%、56.3%、41.3%，毛利率、净利润率分别为38.8%、14.27%，按最新总股本计算的eps 为0.47 元。 2008 年1 季度公司毛利率和净利润率均低于2007 年水平，是由季节性因素造成的，1 季度数据不能说明全年情况。目前模块化减速电机收入占比最高，达到38%；大功率重载齿轮箱的毛利率提升12.46 个百分点，提升幅度最高，跃至32.46%；模块化减速电机对主营业务利润的贡献最大，达到42%。预计2008 年9 月模块化高精减速器可以投产并可以带来5 千万左右的收入，2009 年1 季度大功率重载齿轮箱项目可以投产，2008 年风电齿轮箱可以工厂试制完成。新项目有助于公司进入高端市场和热点市场。除了冶金市场外，公司会积极拓展起重运输和水电行业等市场，力争到2010 年冶金市场的收入贡献比例从现在的80%左右降至50%左右，从而分散现有客户集中的风险。主要原材料锻件和铸件价格涨幅在15-20%左右，锻铸件占总成本比为30-40%，对公司成本的影响不到8%，公司已在2008 年3 月份提价，提价幅度在5-15%左右，基本可以抵消成本上涨压力，而且公司的产品越来越往高端发展，毛利率水平还有进一步提升的空间。 2008 年母公司和东力机械全资子公司的名义所得税率将从2007 年的33%降至25%，如果通过高新技术企业新的认定办法，名义所得税率会进一步降至15%，所得税率的变化将对公司业绩产生较大有利影响。不考虑风电齿轮箱业务，按照25%的所得税率，预计2008-2010 年的eps分别为0.71、1.10、1.56 元，维持我们之前28.3 元的目标价和“谨慎增持”评级，相当于2008-2010 年的pe 水平分别为34x、22x 和15x，短期估值优势不大，长期估值优势明显，而且如果考虑风电齿轮箱业务，长期估值优势更加明显。