“诚实基金”投资报告1991期：节前将以缩量整理为主
在经历了上周五的较强力度下跌之后，本周一沪深市场走出了缩量盘整的行情，如何来看待本周行情？我们先来分析一下上周的市场情况。
上周四晚间全球主要市场的大幅下跌，是市场恐慌的表现，资金平掉风险资产以及套息交易头寸，躲进安全资产。这种情况不是对联储加息预期的反应，而是对欧洲债务危机及经济复苏的担忧。但我们认为，无论欧洲债务危机如何演绎，都不足以引发全球金融危机，因为政府的担保确保了美国和欧洲重要国家金融机构的安全，这次债务危机将是一次升级版的迪拜债务危机，是上一轮危机的延续而非新的开始。
而欧洲国家主权债务危

 “诚实基金”投资报告1990期：做空动力已有较多释放
本周大盘指数在下探2890点回升之后，技术面显示阶段性底部形成，后市可能向3100点上方反弹。就在此时，以美国股市为首的全球股市出现大跌，美股跌幅达2.6%，为其近十个月来最大跌幅，港股也下跌3%左右，在如此环境下，a股周五的低开下跌实属必然。但是，从当天市场表现看，蓝筹股大都比较理性，未见恐慌性抛售，二三线股特别是区域经济概念股走势仍很强，全日指数下跌1.87%，远低于美股的跌幅。故相比之下，a股表现了一定的抗跌性，走势比预想的要强。这给我们一种可能的判断是，大盘的下跌主要是受到全球股市的冲击，而内在下跌动力不足。如此判

 v“诚实基金”投资报告1989期：步入阶段性反弹
周三大盘的阳线表明，市场的反弹已经开始。今日大盘的震荡明显加剧，周二先扬后抑，周三先抑后扬，这种反复反映多空较量的升级，但最终多头获胜，指数再次站在5日均线之上。
近日我们一直指出年线将是重要支撑。周三大盘急跌至2890点，距离2855点年线近在咫尺，打提前量的场外资金及时入场，使大盘呈现v型反转，这种走势在一定程度体现了年线的支撑。周三的带有较长下影线的中阳线预示，大盘短期底部探明，随后将转让反弹阶段。
我们之所以预计后市将可能转让反弹阶段而不是短线反弹，是因为周三反弹主力以蓝筹股为主，而很多蓝筹股都具有

 “诚实基金”投资报告1989期：步入阶段性反弹
周三大盘的阳线表明，市场的反弹已经开始。今日大盘的震荡明显加剧，周二先扬后抑，周三先抑后扬，这种反复反映多空较量的升级，但最终多头获胜，指数再次站在5日均线之上。
近日我们一直指出年线将是重要支撑。周三大盘急跌至2890点，距离2855点年线近在咫尺，打提前量的场外资金及时入场，使大盘呈现v型反转，这种走势在一定程度体现了年线的支撑。周三的带有较长下影线的中阳线预示，大盘短期底部探明，随后将转让反弹阶段。
我们之所以预计后市将可能转让反弹阶段而不是短线反弹，是因为周三反弹主力以蓝筹股为主，而很多蓝筹股都具有阶

 “诚实基金”投资报告1987期：短期可能继续震荡
周二沪深市场走出了早盘冲高，午盘回落的震荡走势，至收盘指数再次形成微幅下跌。纵观当天行情，可以发现，市场在早盘反弹时成交量明显没有能够给予支持，这也是导致指数在午盘以后走出震荡回落走势的一个原因。
从消息面来看，周二媒体披露，银监会近日要求各银行开展信贷资金违规入股市、房市和信用卡逾期贷款风险自查。自查重点包括开发商是否挪用开发贷款购买囤积土地，借款人是否以信贷资金买基金、理财产品，或用作期货保证金等。
虽然这一则消息没有得到证实——事实上是无法得到证实的。但结合今年以来包括银监会、央行对信贷投放的限制和回

 v“诚实基金”投资报告1987期：年线的支撑必然很强
从基本面来看，近期a股市场外部环境较差，美元走强，美股走弱，大宗商品价格大跌，港股走弱等不同程度的拖累了国内股市的表现。上周1年期央票发行利率维稳，但央行仅仅是象征性的适度缓解市场对加息的忧虑，未来货币政策调整趋紧的方向没有变。今年银行新增贷款数量可能低于预期，即低于市场预期的7-8万亿，货币政策收紧的程度或者说“适度宽松”的货币政策可能实际上是“适度偏紧”。
中国的经济政策未来也面临一定的执行难度。1月cpi水平可能超出市场预期达到4%左右，这对央行来说是难以容忍的。物价的上涨更容易诱发通胀预期的增加，我们判断

 v“诚实基金”投资报告1986期：中级调整的后期阶段
对于目前的股市，最值得关注的仍然是两大因素。一是全球经济的复苏，经济进入新一轮增长周期，二是复苏之后刺激政策的退出。经济的复苏对股市具有向上的推动力，而经济刺激政策的退出，上调存款准备金乃至加息，带来的是流动性的紧缩，使股市供求关系发生改变。应该说，2008年10月1664点开始的行情，主要是资金推动型，因为当时金融危机正盛，经济还看不到希望，但先知先觉的投资者在政府强有力的刺激举措的感召下大胆入场，从而使股市走势发生逆转。在充裕的流动性下，股市从1664点一直涨至3478点。但随着经济的逐渐复苏，宽松货币政策逐渐完成历史

 “诚实基金”投资报告1985期：在3000点寻求反弹契机
周四沪深市场走出下跌后的企稳回升行情，特别值得关注的是，大盘成交量继续萎缩，沪深两市合计成交量水平已经降到了1480亿元左右，属于近四个月的新低，同时尚不及往常沪市单边的正常水平。这表明，经过此前的持续下跌之后，目前市场下跌动力已极度衰竭，面临反弹的要求。不过，流动性偏紧的状况仍可能对行情的产生和发展构成制约。
客观而言，考虑到年初以来信贷井喷的现实，经济中的流动性仍显宽松。但对于a股市场来说，由于机构预期转向谨慎和悲观，资金流出大于流入，流动性自然就趋于紧张。特别是保险资金大举做空，对基金等其他主流机构的判

 “诚实基金”投资报告1984期：3000点估值水平基本合理
沪深市场在周二再次走出了较强力度的下跌行情，上证综指盘中一度下跌3%左右，至收盘仍然下跌了2.42%。从指数当天走势波动的情况来看，由于周一指数跌破了半年均线和3100点的支撑，因此周二选择加速下跌成为最大可能。同时指数在3000点附近也形成了小幅反弹，表明市场对于3000点这一位置仍然具有心理依赖。
如果从市场层面来理解当天股指的下跌，可以发现周二市场消息面仍然偏向空方，包括1）平安、人寿最近两周减仓100亿元、华夏、博时两家基金也开始减仓；2）本周新股ipo扩容压力加大，继1月22日证监会发审会一天内对

 “诚实基金”投资报告1982期：处于消化信贷紧缩的过程
本周大盘出现较大下跌，下跌的主要原因与央行的货币紧缩政策有关。存款准备金率在一年多来首次上调，市场一致认为这是宽松的货币政策见顶的标志。而随后，信贷的逐步紧缩，无疑是一个大趋势。或者说，像过去那样的宽松政策已一去不复返了。可以预料的是，在今后的的日子，继续上调存款准备金，以及加息，都是必然要发生的。其实这种预期，在2009年底的市场便已很普遍。
但央行在1月13日就宣布上调存款准备金率，货币政策的紧缩比预期的要早很多，大大出乎市场预料。而本周公布的宏观经济数据显示，2009年cpi达1.9%，gdp达8.7%，