“诚实基金”投资报告1657期：一切只有等待
在周三大阳线之后，大盘连续出现两天下跌，将大阳线大部分覆盖，显示周三的上涨属于短期的超跌反弹，市场在短期躁动后已很快趋于平静。
从基本面的角度看，对未来市场走向的判断取决于两个方面，一是宏观经济运行状况，二是国家的宏观调控政策。
继2007年经济实现13年来最高增速之后，中国经济增长速度在2008年开始放缓。目前一部分外资投行已经预期，2008年GDP增长将于五年来首次跌破10%，而且通胀将创12年新高。作为经济晴雨表的股市自2007年10月份以来已经下跌了60%，而且一系列严重的自然灾害更是雪上加霜。中国政策制定者正面临十年来最艰巨的一年——通胀和增长之间的权衡要求政策做出微妙反应，同时也提高了政策失误的风险，有可能加剧已经出现的宏观风险。出口和投资增长放缓目前主要是因为国内政策导致的，例如严厉的信贷紧缩、人民币升值、取消对出口商的优惠政策以及新劳动法的实施。全球经济减速对中国的影响刚刚开始显现，而且我们相信未来会产生更大的影响。
高通胀（特别是食品价格通胀——年同比20%）已经严重降低了低收入家庭的购买力。再加上股价下跌导致的负财富效应，未来几个季度的消费可能会被削弱。出口增长的显著下滑可能会在下半年暴露中国潜在的产能过剩问题，从而导致失业率和不良贷款上升，并对消费和投资造成第二轮效应，从而加快经济减速。这可能会导致国家继续调整宏观经济政策。所以，放松宏调将是一个大概率的事情。我们之前认为四季度将是一个比较好的放松宏调的时机，但如果经济下行过快，可能管理层会提前放松宏调的时间。
国家政策不仅包括了宏观经济政策，也包括了股市政策。事实上救股市也就是救中国经济。内需的提振需要A股投资者来提供，财富效应在当前显得尤其宝贵。从近期政策面的一些动向看，监管层已加大了激活股市的力度，包括考虑大小非的二次发售、提高上市公司分红比例等。但由于目前尚无实质性具体措施，市场信心依然不足，股市的调整趋势仍未改变。
可见，目前股市总的来说还是缺乏上涨动力，而下跌的因素尚未明显改观，靠市场自身的力量很难推动市场出现逆转。或许，一切只有等待，等待新的上涨契机的不期而遇。从目前的估值水平看，部分股票已经到了价值区域，下跌空间其实已不大，这使我们对中期行情不必过于悲观，熊市中也会有大级别的反弹。