“诚实基金”投资报告1678期：政策救市行情基本走完

美国政府7000亿美金的救市方案还没有完全实施，已经造成了四个后果：一是前两天美股的强劲反弹；二是周一晚间美股的再次暴跌；三是国际原油期货价格的暴涨（油价重新回到120美元/桶上方，并创出50年来最大单日涨幅）；四是A股市场在周二的下跌。
美元继续注入流动性，带来的结果是美元的进一步走弱，作为美元等价物的国际油价当然出现上涨，而大宗商品价格的上涨，对于国内通货膨胀的走势，又会起到推波助澜的效果。
在这样的情况下，尽管中石油的增持行为已经落实，并且在未来还会进一步进行，仍然没有能够有效提振市场人气。今日沪深指数双双出现下跌，权重股集中的上证综合指数全天小跌，但二、三线个股平均跌幅超过了5%，深成指则在当天直接下跌超过5%。可见，目前除部分权重股做多力量较强外，大多数股票其实走势并不强，场外资金尚未大规模介入。
如果仅仅依靠救市政策，我们认为周二的市场行情表明，反弹已经基本结束。尽管后市上证综合指数依靠几只权重股的走势，或许还可能基本维持稳定，但市场很可能继续维持调整格局。
我们比较认同的一种观点是，货币政策的调整和改变才是目前真正的救市举措。货币政策通过两种途径影响证券市场。一是货币政策决定货币供应量，导致了宏观流动性的扩张和收缩，进而影响到作为微观金融市场一部分的股票市场中资金供求关系的变化，最终影响股票市场的估值水平。第二，货币政策的方向性变化对于上市公司的生产和经营产生实质性的影响，从而改变投资者对于上市公司未来业绩增长的预期。经济增速下滑、通货膨胀走低及全球经济放缓为货币政策放松提供了空间。随着食品价格的进一步回落，四季度通货膨胀将不再成为首要问题，而保增长将成为严峻的课题。央行适时下调了贷款基准利率和中小金融机构存款准备金率，但力度还远远不够。预计央行将再次调增贷款额度、再次下调存款准备金率和存贷款利率。
故偏乐观的判断是，本次依靠政策救市的上涨行情基本走完，但未来市场下跌空间有限，而到十月份以后，货币政策将有可能出现改变，一旦出现改变，市场或有真正意义上的强反弹行情展开。