“诚实基金”投资报告1688期：股市的低迷还将继续维持

法国、德国、西班牙、荷兰和奥地利政府周一均推出了银行拯救计划，总金额约合1.8万亿美元。受此影响，欧洲主要股市均大幅高开并走高，而隔夜美股也走出了大幅上涨行情，单日涨幅创下记录。但外围市场向好的环境并未能令A股市场走出同步上涨。在周二下午的交易时间里，指数走出了冲高回落的走势，并最终形成将近3%的跌幅。
为什么A股市场走势远远弱于周边市场？可能有人认为当天A股市场表现不好的原因是前期十分抗跌，而本次上涨自然也没有上涨的动力。我们认为这固然是一个原因，但可能最根本的原因在于市场对未来国内宏观经济的走向仍然抱有比较大的担忧。
央行在周二发布了9月份金融运行数据。截至2008年9月末，广义货币供应量（M2）余额为45.29万亿元，同比增长15.29%，比上月末低0.71个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为15.57万亿元，同比增长9.43%，比上月末低2.05个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.17万亿元,同比增长9.28%。1-9月份净投放现金1350亿元，同比少投放608亿元。
这里面值得注意的是M1的数据，狭义货币供应量退回到个位数，是最近10多年第一次，同时9月M2增速低于此前路透调查的预测中值16.1%，更创下2005年5月以来新低。这暗示中国经济的流动性紧缩正在进一步持续。而市场对这一数据也给出了悲观的解读。接下来我们要重点关注的是9月份的工业增加值和发电小时数。如果这两个指标也出现严重的下降，低于市场预期，那么可能未来市场还将面临较严峻的震荡。
我们认为造成周二市场下跌的主要原因就是受宏观经济数据不好的影响，这导致了国内股市走出逆周边股市的下跌行情。但从另一方面来看，如果国内经济下行速度过快，那么未来政府推出刺激经济政策的力度就会更强，可能性也更大。
目前，上证综合指数1802点的政策底应该在短中期时间内构成一定的支撑，而中长期股市的走势，取决于宏观经济政策调整的及时性和有效性。而由于市场信心难以有效恢复，股市的低迷还将继续维持。