“诚实基金”投资报告1731期：大涨不喜 大跌不悲

在本周五，市场的调整如期而至。两市指数双双大幅下跌超过了3.5%的幅度。导致周五市场大幅下跌，并且跌破上证综指2000点的原因，既有11月份糟糕的宏观经济数据影响（目前市场研究者对于中国经济进入通缩阶段已经形成一致预期），同时也有周边市场下跌，尤其是港股下跌的原因。由于美国国会未能通过对汽车业的救助，香港市场在周五走出了逾5%的大幅下跌，正因为这样的原因，导致午盘后的A股指数出现跳水。
所以，本周所形成的“黑色星期五”，实际上是内、外部因素共振所产生的作用。我们注意到在周四的交易时间里，央票利率再次出现了大幅下跌，暗示市场投资者对于央行再次降息抱有强烈预期。如果不是因为本轮下跌行情还没有跌透，那么这一事件将可能对指数走势形成非常正面的影响。
周五公布了11月份社会零售总额的数据，11月份消费同比名义增长20.8%（上月22%），高于市场一致预期的20.5%，扣除通胀因素后的实际增长率约17.2%，比较10月份16.6%的水平，也有所反弹。这同样是一个值得重视的数据。对于这一数据的解读，尽管部分卖方研究人士认为，11月的消费增速有所反弹，是因为节日性因素（今年10月份黄金周移位，有两天黄金周假期位于9月份，假日比去年10月少两天；而11月正好相反，周末假日比去年11月多出两天，因此销售同比增速反弹），但我们认为即便剔除节日性因素带来的杂音，事实上11月份的消费数据仍然维持在相对高位，这比我们预期中的情况也要好得多。这同时也意味着，在外部需求下降，出口增速放缓的背景下，未来中国内需的拉动仍然值得期待。随着下周其他一些数据陆续披露完毕，基本面因素将更加明朗，股市仍存在走强的动力。
从指数涨幅看，作为风向标的中小板指数在近期已经有40%的涨幅，同时已接近120日均线阻力位，技术上回调的压力已经很大，故短期市场将可能在获利盘的打压下继续回落，全球及周边股市也将继续影响市场。我们说过，熊市反弹就是涨涨跌跌，大涨时不宜过于乐观，大跌时不宜过于悲观，操作上仍可高抛低吸。